鋰電銅箔是鋰電池負極材料載體的首選，其厚度與鋰電池能量密度直接掛鉤。
開源證券賴福洋認為，銅箔行業(yè)較高進入門檻決定產能擴張多由龍頭驅動，而行業(yè)產能釋放短期受限，在動力、消費、儲能電池共同拉動需求快速增長背景下鋰電池上市公司，未來3年鋰電銅箔供需持續(xù)收緊，極薄銅箔出現供需缺口。
賴福洋對銅箔的供需進行梳理，預計銅箔加工費后期大概率仍將上漲，極薄銅箔尤其明顯，看好主要受益標的包括嘉元科技、諾德股份、遠東股份、超華科技等。
未來3年鋰電銅箔供需持續(xù)收緊，極薄銅箔出現供需缺口
極薄化銅箔應用國內領先，已率先實現批量6μm供貨并同時向4.5μm時代進軍，其中，6μm銅箔成為市場主流產品，而能夠實現4.5μm銅箔批量化生產的只有諾德股份、嘉元科技等個別頭部企業(yè)。
受益于下游需求帶動，銅箔廠商大規(guī)模的產能擴張?zhí)嵘先粘?，但較高的門檻注定這輪擴產將以龍頭企業(yè)為主鋰電池上市公司，原因在于：
①認證壁壘：認證周期達到6-9個月，海外產品認證更是長達一年時間；
②資金壁壘：新建項目噸投資達到7.53萬元/噸，資金壁壘限制中小廠商規(guī)模化擴產；
③工藝壁壘：鋰電銅箔生產在磨輥工藝、添加劑配置、產線調試三個領域的工藝復 雜，需要長期的科研投入與技術積淀。
除此之外，即便是能夠突破這些壁壘的頭部廠商仍面臨諸多影響產能釋放的限制，主要體現在：
①核心生產設備受進口限制；
②銅箔極薄化過程中產生的產能效率損失；
③PCB銅箔對鋰電銅箔的牽制作用；
④銅箔建設周期長達2年左右。
中性預測下，2021-2023年全球鋰電銅箔供給為47.10/60.55/74.03萬噸，復合增速達25.37%，極薄銅箔供給為9.35/14.85/22.28萬噸，復合增速達54.37%。
需求端，動力電池、消費電池、儲能電池是鋰電銅箔主要應用終端，共同拉動鋰電銅箔需求擴張，賴福洋預計2021-2023年全球鋰電銅箔需求為35.72/50.71/65.50萬噸，復合增速達35.43%，極薄銅箔需求為11.08/24.07/41.47萬噸，復合增速達79.03%。
賴福洋預計，2021-2023年全球鋰電銅箔供需平衡為14.35/12.95/11.62萬噸，極薄銅箔供需平衡為-1.12/-6.50/-11.27萬噸，出現供需缺口并持續(xù)擴大。
極薄銅箔面臨更高的技術、資金壁壘和產能限制，供給緊張程度加劇，行業(yè)景氣度提升，加工費有望受益提升。
銅箔加工費分析：溫和但確定性上漲
除了供需的決定性作用之外，以下幾大因素也不容忽視：
①前期上漲系“修復性漲價”；
②銅箔加工費上漲對電池總成本影響?。?/p>
③極薄銅箔帶來的降本效應客觀上有利于加工費上漲。
賴福洋預測未來鋰電銅箔加工費將持續(xù)上行，但是與鋰礦這樣的跳躍式上漲相比，預計其價格走勢會更為溫和。
一、
嘉元科技：噸毛利領先疊加產能擴張夯實盈利基本面。
嘉元科技是國內高性能鋰電銅箔的龍頭企業(yè)之一。公司集自主研發(fā)、生產、銷售等業(yè)務為一體，主要產品是超薄鋰電銅箔和極薄鋰電銅箔，已具備 4.5μm 銅箔小批量生產的能力，技術行業(yè)領先，目前的主要客戶包括寧德時代、ATL、比亞迪、孚能科技、中航鋰電等。受益于產品結構中極薄銅箔的高毛利、高占比，公司噸盈利更具優(yōu)勢。目前嘉元科技 6μm 及以下產能占比已經達到 45.46%，相比其他鋰電銅箔，極薄銅箔毛利率更高，進一步反映公司在極薄銅箔生產的技術突破和生產能力。
二、
諾德股份：市占率領先龍頭，產能擴張進一步穩(wěn)固行業(yè)地位。
諾德股份是國內鋰電銅箔生產的龍頭公司。公司主要從事鋰離子電池用高性能銅箔生產與銷售以及鋰電池材料開發(fā)業(yè)務，經過多年的研發(fā)及技術積累，公司于 2013年開發(fā)出 6μm 鋰電銅箔，系我國第一家研制并生產動力電池用 6μm 銅箔的生產企業(yè)。作為國內鋰電銅箔的龍頭供應商，已與寧德時代、LG 化學、比亞迪、ATL、SKI、國軒高科、億緯鋰能、天津力神、中航鋰電等國內外主要動力電池企業(yè)建立合作關系。2020 年鋰電銅箔企業(yè)市場占有率（出貨量口徑）中，諾德股份以市占率 13%位列同類可比上市銅箔企業(yè)之首。
三、
遠東股份：基本面扎實的基礎上，鋰電銅箔帶來高成長、高估值。
遠東股份是中國綜合實力位居前列的電線電纜制造企業(yè)，實現全國電纜銷售量第一；公司在穩(wěn)固核心電纜業(yè)務基本盤的同時，實現“智能纜網、智慧電池、智慧機場”的產業(yè)布局。遠東旗下子公司圣達電氣是鋰電銅箔生產的新生力量，產品結構中極薄銅箔的產量占比高達 70%，目前公司已實現 70%的銅箔產品供貨寧德時代，處于寧德時代供應鏈第三的位置，2021 上半年，圣達電氣通過寧德時代 4.5μm 銅箔供應體系認證。雖然公司鋰電銅箔是新興業(yè)務，但其線纜主業(yè)務的穩(wěn)定為銅箔業(yè)務的發(fā)展提供了強大的資金支撐和技術投入支持，使其旗下銅箔業(yè)務在面臨資金、技術壁壘高企等情況下實現高速增長。目前公司已有泰興生產基地 1.5 萬噸鋰電銅箔產能，宜賓生產基地 5 萬噸產能即將開始建設，預計 2025 年公司鋰電銅箔產能達到 6.5 萬噸/年。
四、
超華科技：銅箔產業(yè)全產品布局，鋰電銅箔加速放量。
超華科技主要從事高精度電子銅箔、各類覆銅板（CCL）等電子基材和印制電路板（PCB）的研發(fā)、生產和銷售。公司堅持“縱向一體化”產業(yè)鏈戰(zhàn)略，向上游原材料產業(yè)拓展，目前已具備提供包括銅箔基板、銅箔、半固化片、單/雙面覆銅板、單面印制電路板、雙面多層印制電路板、覆銅板專用木漿紙、鉆孔及壓合加工在內的全產業(yè)鏈產品線的生產和服務能力，是行業(yè)內少有的具有銅箔產業(yè)全產品布局的企業(yè)。公司遠期產能可達 16 萬噸/年，未來有望通過擴產繼續(xù)提高市場份額、提升行業(yè)地位
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