一、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)所需滿足的內(nèi)部條件分析 (一)創(chuàng)業(yè)板與主板內(nèi)部條件比較分析 在內(nèi)部條件方面,也就是從擬上市公司的角度出發(fā),對(duì)于公司的主體資格,經(jīng)營期限,股本要求,董事及管理層,實(shí)際控制人,同業(yè)競爭,關(guān)聯(lián)交易,限制行為,違法行為這些方面創(chuàng)業(yè)板需要滿足的條件與主板沒有區(qū)別或者有細(xì)微的區(qū)別。 而對(duì)于企業(yè)的盈利要求,資產(chǎn)要求,主營業(yè)務(wù)要求,募集資金用途等內(nèi)部條件,創(chuàng)業(yè)板與主板相比有較大的區(qū)別,下面將針對(duì)每個(gè)要件進(jìn)行比較分析。 1.對(duì)于企業(yè)的盈利要求?!墩髑笠庖姼濉返谑l規(guī)定了兩個(gè)條件供企業(yè)選擇:一是最近2年連續(xù)盈利,最近2年凈利潤累計(jì)不少于人民幣1,000萬元,且持續(xù)增長房地產(chǎn)上市公司,第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是最近一年盈利,且凈利潤不少于人民幣500萬元,最近一年?duì)I業(yè)收入不少于人民幣5,000萬元,最近2年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30%。通過與主板市場對(duì)企業(yè)盈利能力要求的比較,不難發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)盈利能力在財(cái)務(wù)指標(biāo)中結(jié)點(diǎn)的表現(xiàn)要求并不是非常高,但是兩條標(biāo)準(zhǔn)都對(duì)企業(yè)的“增長”提出了要求,因此不難得出房地產(chǎn)上市公司,創(chuàng)業(yè)板對(duì)于企業(yè)的盈利要求強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)的成長潛力,要求企業(yè)具有較高的“成長性”。 2.對(duì)于企業(yè)的資產(chǎn)要求。創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)發(fā)行前的凈資產(chǎn)不少于人民幣2,000萬元,取消了主板中關(guān)于無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)不高于20%的比例限制,因此對(duì)于無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占的比例只需要符合《公司法》第二十七條有關(guān)無形資產(chǎn)的比例即可。
對(duì)于一些成長性強(qiáng)的公司,資金流動(dòng)性很強(qiáng),企業(yè)處于高速發(fā)展期,閑置資金很少。這一規(guī)定正是基于成長型企業(yè)發(fā)展初期的特點(diǎn)制定,降低對(duì)成長性企業(yè)的門檻,意在吸收成長性企業(yè)加入。 3.對(duì)企業(yè)主營業(yè)務(wù)和募集資金用途的要求。對(duì)于公司主營業(yè)務(wù)和募集資金使用情況,《征求意見稿》第十條規(guī)定“發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)”;第二十六條規(guī)定“發(fā)行人募集資金應(yīng)當(dāng)具有明確的用途,應(yīng)當(dāng)用于主營業(yè)務(wù)”。對(duì)于公司主營業(yè)務(wù)和募集資金流向的規(guī)定與主板市場這方面的要求相比,創(chuàng)業(yè)板比主板要嚴(yán)格的多。筆者認(rèn)為,這樣的規(guī)定是對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)“成長性”要求的一種延續(xù),是對(duì)企業(yè)在登陸創(chuàng)業(yè)板之后保持“成長性”的一種規(guī)制保障。法律只允許企業(yè)經(jīng)營一種主營業(yè)務(wù),不允許企業(yè)走大而全的多元化戰(zhàn)略,很顯然是基于企業(yè)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的高速“成長性”。 在企業(yè)發(fā)展初期,需要資金支持,登陸創(chuàng)業(yè)板,獲得企業(yè)發(fā)展所需資金,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的成長和創(chuàng)新,等企業(yè)做大做強(qiáng),登陸主板,再去實(shí)現(xiàn)企業(yè)多元化的戰(zhàn)略,這是比較穩(wěn)健的做法,也是監(jiān)管者的初衷。其實(shí)關(guān)于這一條,筆者也曾經(jīng)提出過疑問,那就是法律用條文的形式明確規(guī)定了企業(yè)的經(jīng)營范圍和募集資金的用途,這能否看做是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的過分干欲,證監(jiān)會(huì)充當(dāng)規(guī)則的制定者、監(jiān)督者、執(zhí)行者的同時(shí)對(duì)于企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)如此微觀的規(guī)制,一旦出現(xiàn)問題,是否具有承擔(dān)責(zé)任的能力。
如果孤立的看待這個(gè)問題,難免會(huì)讓人產(chǎn)生制度強(qiáng)勢,權(quán)力失控的困惑與擔(dān)憂,但是結(jié)合監(jiān)管者的初衷,如果要保證企業(yè)的高速成長性,切實(shí)維護(hù)投資者的利益,這種做法其實(shí)是非常必要和審慎的。我國的證券市場與國外證券市場相比,在監(jiān)管職能上,我國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)與國外最大的區(qū)別在于它具有決定企業(yè)能否上市的核準(zhǔn)權(quán)而不是僅僅登記備案,這無形當(dāng)中使監(jiān)管機(jī)構(gòu)肩負(fù)了對(duì)于投資者和上市公司的雙重責(zé)任,基于對(duì)這些因素的綜合分析,我們的監(jiān)管機(jī)構(gòu)在我國的證券市場還很不成熟的時(shí)期,需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)“作為”的事項(xiàng)相比國外市場會(huì)相對(duì)較多,鑒于創(chuàng)業(yè)板對(duì)于企業(yè)成長性提出的較高要求,市場的自發(fā)調(diào)整難以起到保護(hù)投資者利益的目的,需要監(jiān)管機(jī)關(guān)強(qiáng)有力的監(jiān)管。隨著市場和制度的完善,投資者的理性恢復(fù),這種監(jiān)管的“作為”會(huì)慢慢被“不作為”所取代。 (二)創(chuàng)業(yè)板新增內(nèi)部條件分析 對(duì)于企業(yè)需要滿足的內(nèi)部條件,創(chuàng)業(yè)板上市條件也做了制度上的創(chuàng)新,主要集中在兩個(gè)方面,一個(gè)是對(duì)企業(yè)成長性和創(chuàng)新性的條文規(guī)定,另一個(gè)是對(duì)企業(yè)稅收優(yōu)惠嚴(yán)重依賴的禁止。下面就對(duì)這兩個(gè)問題進(jìn)行分析。 1.對(duì)企業(yè)成長性和創(chuàng)新性的規(guī)定。在內(nèi)部條件方面,《征求意見稿》對(duì)于企業(yè)“成長性”和“創(chuàng)新性”的關(guān)注,與主板的上市規(guī)則相比是新增加的,《征求意見稿》總則中第一條明文規(guī)定“為了規(guī)范首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的行為,促進(jìn)成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)特別是自主創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展,保護(hù)投資者的合法權(quán)益,維護(hù)社會(huì)公共利益,根據(jù)《證券法》、《公司法》,制定本辦法”,這一條表明,證監(jiān)會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的公司除了與主板一樣履行監(jiān)管職能,保護(hù)投資者利益外,還有一項(xiàng)使命就是“促進(jìn)成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)特別是自主創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展”。
因此,“成長性”和“創(chuàng)新性”是企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板的重要條件。 2.對(duì)企業(yè)稅收優(yōu)惠依賴程度的規(guī)定?!墩髑笠庖姼濉返谑臈l規(guī)定“發(fā)行人的經(jīng)營成果對(duì)稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴”;增加本條的規(guī)定目的是保證企業(yè)的盈利主要是通過企業(yè)的主營義務(wù)獲得,不能主要靠政策性極強(qiáng)的稅收優(yōu)惠,例如我國目前存在很多出口企業(yè),它們的業(yè)績和增長,主要是基于國家的出口退稅,先征后返的一些區(qū)域優(yōu)惠政策,缺乏成長性和創(chuàng)新性,這些企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品往往低附加值,缺乏競爭力和創(chuàng)新,按照創(chuàng)業(yè)板的上市條件,這樣的企業(yè)是不能登陸創(chuàng)業(yè)板的。而企業(yè)如何在只經(jīng)營一種主營業(yè)務(wù)的情況下還能保持持續(xù)盈利呢?還要靠主營業(yè)務(wù)的成長性和創(chuàng)新性來實(shí)現(xiàn),因此,新增加的這一條仍舊是對(duì)企業(yè)“成長性”和“創(chuàng)新性”要求的補(bǔ)充和保障。 二、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)所需滿足的外部條件 除了上述企業(yè)需要滿足的內(nèi)部條件,對(duì)于外部條件,本次創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)則也做了區(qū)別與主板的規(guī)定,對(duì)保薦制度和發(fā)審委的組成都做了比較大的制度創(chuàng)新。 (一)對(duì)保薦人的新要求 《征求意見稿》第三十一條規(guī)定“保薦人保薦發(fā)行人發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市,應(yīng)當(dāng)對(duì)發(fā)行人的成長性進(jìn)行盡職調(diào)查和審慎判斷并出具專項(xiàng)意見。發(fā)行人為自主創(chuàng)新企業(yè)的,還應(yīng)當(dāng)說明發(fā)行人的自主創(chuàng)新能力”,監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)中介機(jī)構(gòu)做出新的要求,意在通過中介機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查,從實(shí)質(zhì)上對(duì)企業(yè)的成長性和創(chuàng)新性做出判斷,也突出了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)“成長性”和 “創(chuàng)新性”的關(guān)注。
(二)對(duì)發(fā)審委組成的新規(guī)定 證監(jiān)會(huì)在關(guān)于《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法(征求意見稿)》的起草說明第三項(xiàng)需要說明的問題中寫道“成立單獨(dú)的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì),發(fā)審委委員中增加行業(yè)專家委員的比例”,增加行業(yè)專家的目的是為了對(duì)企業(yè)的實(shí)質(zhì)性條件進(jìn)行更準(zhǔn)確的判斷,而所有的實(shí)質(zhì)性條件中最需要專家判斷也是最難判斷的就是企業(yè)的“成長性”和“創(chuàng)新性”,因此本項(xiàng)新增的外部條件同樣是對(duì)企業(yè)的“成長性”和“創(chuàng)新性”判斷的制度保障。 綜上所述,通過對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市條件與主板進(jìn)行比較,我們發(fā)現(xiàn),在內(nèi)部條件方面,部分內(nèi)容規(guī)定是相同或者差別微小的,企業(yè)通過上市輔導(dǎo)可以很容易就滿足,部分內(nèi)部條件創(chuàng)業(yè)板與主板相比,差別是比較大的,但是這些差別規(guī)定通過分析,都是對(duì)企業(yè)“成長性”提出的要求或者做出的保障。在外部條件方面,創(chuàng)業(yè)板上市條件中對(duì)中介機(jī)構(gòu)和發(fā)審委進(jìn)行了兩項(xiàng)制度創(chuàng)新,通過分析,這兩項(xiàng)創(chuàng)新同樣體現(xiàn)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)“成長性”和“創(chuàng)新性”的關(guān)注和保障。因此,筆者認(rèn)為,面對(duì)稀有的上市資源,決定企業(yè)能否通過監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批,最終登陸創(chuàng)業(yè)板的核心條件是企業(yè)的“成長性”和“創(chuàng)新性”。 以上資料來源于:
更多財(cái)稅咨詢、上市輔導(dǎo)、財(cái)務(wù)培訓(xùn)請(qǐng)關(guān)注理臣咨詢官網(wǎng) 素材來源:部分文字/圖片來自互聯(lián)網(wǎng),無法核實(shí)真實(shí)出處。由理臣咨詢整理發(fā)布,如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系刪除處理。