國(guó)美香港借殼上市圖
一、國(guó)美香港借殼上市圖
二、國(guó)美香港借殼上市過程
過程
時(shí)間
事件
目的、結(jié)果
說明
密
?
2000年初
國(guó)美開始將目光轉(zhuǎn)向環(huán)境比較寬松的香港證券市場(chǎng)，黃與詹培忠接觸。
黃開始了其在香港資本市場(chǎng)的博弈，其財(cái)技也在這里逐步學(xué)成
詹培忠當(dāng)時(shí)正處于香港證監(jiān)會(huì)訴其于坐莊“德智發(fā)展（0070）”中串謀偽造股份證明罪名成立和侵害公眾投資者一案“和解協(xié)議”執(zhí)行過程中。
鋪
墊
2000年6月底
德智發(fā)展（0070）下屬的Jumbo Profit以“獨(dú)立的機(jī)構(gòu)短期投資者”名義聯(lián)合中介人李祥福，以1920萬港元的現(xiàn)金收購了原大股東的小部分股份。
開始染指京華自動(dòng)化（0493）
2000年7月底
詹培忠親自控制的BVI公司Golden Mount，再次以現(xiàn)金5600萬港元購得原第一大股東的絕大多數(shù)股份
控制了上市公司
這次收購行動(dòng)動(dòng)用的合計(jì)約7520萬港元的現(xiàn)金，很可能是由內(nèi)地的真正“買家”提供
買
殼
2000年9月
京華自動(dòng)化以全數(shù)包銷的方式，增發(fā)3100萬股新股，價(jià)格0.4港元/股，募得1190萬港元，公司總發(fā)行股本增至18800萬股。
實(shí)際控制人在加大對(duì)公司的控制力度
從6月的1.2港元/股到9月的0.6港元/股，配合這次供股。本次配發(fā)的股份數(shù)量，3100萬股，折合公司已發(fā)行總股本的19.7%，恰好低于20%，因此，不需要停牌和經(jīng)過股東大會(huì)決議過程Jumbo Profit已經(jīng)從股東名單中消失，它持有的1500萬股
2000年12月6日
京華自動(dòng)化以2568萬港元購買黃俊烈的Smartech Cyberworks，現(xiàn)金支付1200萬港元，余下的1368萬港元以向賣方發(fā)行代價(jià)股的形式支付，每股價(jià)格0.38港元。
黃俊烈將以持股3600萬股（16.1%），成為僅次于詹培忠（22.3%）的上市公司第二大股東，并通過BVI得到了上市公司支付的1200萬港元的現(xiàn)金。
Smartech Cyberworks從新恒基地產(chǎn)（黃光裕哥哥黃俊欽的公司）購買位于北京鵬潤(rùn)大廈三間辦公室，稱購買價(jià)格是2568萬港元，已支付了首付款1000萬港元，但那三間物業(yè)當(dāng)時(shí)并沒有產(chǎn)權(quán)證。China Sino Technology與京光約定，保證在合同落實(shí)后至少兩年的時(shí)間里，以18美元/平方米的價(jià)格租賃該物業(yè)。代價(jià)股1368萬港元合36003500股，折合公司已發(fā)行股份的19.2%，又是恰好不超過20%。
2001年9月
京華自動(dòng)化全數(shù)包銷配售4430萬股新股，股價(jià)0.18港元（折讓10%），募集資金797.4萬港元。
黃實(shí)際控制的上市公司資源為3600萬股（占總股本的13.42%），上市公司的實(shí)際控制權(quán)，還在詹培忠手里。
本次配發(fā)的股份數(shù)量折合公司已發(fā)行總股本的19.8%，因此，也不需要停牌和經(jīng)過股東大會(huì)決議過程。此時(shí)股價(jià)已經(jīng)跌至0.2港元上下詹手中的Golden Mount在過去的半年中也減了1000萬股，此時(shí)增持股份的成本。
2002年2月5日
京華自動(dòng)化增發(fā)13.5億股新股，每股0.1元，全部由黃光裕獨(dú)資的BVI公司Shining Crown 以現(xiàn)金認(rèn)購。
黃已決心將其旗下的地產(chǎn)業(yè)務(wù)裝入此殼中。黃光裕合計(jì)持有85.6%的股份
黃當(dāng)時(shí)他正在收購ST寧窖（600159）。黃稱買殼的現(xiàn)金支出1.35億港元，全部進(jìn)入上市公司發(fā)展地產(chǎn)業(yè)務(wù)，京華自動(dòng)化的公眾股價(jià)格在這輪利好消息的刺激下連翻了四倍。
套
現(xiàn)
2002年4月26日
黃轉(zhuǎn)讓11.1%的股份給機(jī)構(gòu)投資者，做價(jià)0.425港元/股。
黃的持股比例降低到74.5%，透現(xiàn)7650萬港元。
觸發(fā)無條件收購，減持股權(quán)比例，既保住了上市地位，又實(shí)現(xiàn)一股獨(dú)大，同時(shí)套現(xiàn)減壓。
2002年4月10日
京華自動(dòng)化出資現(xiàn)金加代價(jià)股合計(jì)1.95億港元，收購Artway Development（由黃光裕持有）
將上市公司賬面的幾乎全部現(xiàn)金1.2億元轉(zhuǎn)入自己的賬戶，順利解除收購“凈殼”支付的大筆現(xiàn)金的資金鏈壓力。
Artway擁有北京朝陽區(qū)一處物業(yè)權(quán)益的39.2%。黃套現(xiàn)上市公司現(xiàn)金，同時(shí)增持股份，白得了一個(gè)“凈殼”。公眾股連翻四倍，詹把手中的公眾部分大量地轉(zhuǎn)給機(jī)構(gòu)投資者，獲利數(shù)千萬。
2002年7月
京華自動(dòng)化正式更名為“中國(guó)鵬潤(rùn)”
在地產(chǎn)、物業(yè)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的帶動(dòng)下開始扭虧。
2003年7月
再發(fā)19%新股融資3790萬元。
公眾投資者（已達(dá)總股本的33%）
用
殼
2003年初
黃成立一家“北京鵬潤(rùn)億福網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司”，由黃擁有100%股權(quán)，國(guó)美集團(tuán)將94家門店全部股權(quán)裝入“國(guó)美電器”，由鵬潤(rùn)億福持有65%股份，黃光裕直接持有國(guó)美電器剩余35%股份。
黃開始重組“國(guó)美電器”。
65：35的比例是為了回避商務(wù)部關(guān)于外商零售企業(yè)、外方股份比例必須在65%以下的限制。此后在內(nèi)地的IPO和買殼的消息，意在分散公眾注意力和給戰(zhàn)略對(duì)手施加壓力的幌子。注冊(cè) “北京鵬潤(rùn)億福網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司”，借用國(guó)內(nèi)高科技企業(yè)免稅的優(yōu)惠政策，回避出售股權(quán)需要支付的巨額所得稅。
2004年4月
“北京鵬潤(rùn)億福網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司”把股權(quán)全部出售給了BVI公司Ocean Town（由另一家BVI公司Gome Holdings全資持有，Gome Hodings由黃個(gè)人獨(dú)資持有），
Ocean Town成了控制國(guó)美電器核心業(yè)務(wù)的第一大股東（65%）。
2004年6月
中國(guó)鵬潤(rùn)以83億港元的代價(jià)，通過全資BVI子公司China Eagle，從Gome Holdings手中，買下Ocean Town。支付方式：
向黃光裕定向配發(fā)及增發(fā)價(jià)值2.435億港元的不受任何禁售期限制的代價(jià)股份；向黃光裕定向發(fā)行第一批價(jià)值70.314億港元的可換股票據(jù)，相關(guān)換股權(quán)可在自票據(jù)發(fā)行日起三周年內(nèi)的任何時(shí)點(diǎn)隨時(shí)行使，滿三年后強(qiáng)制行使；向黃光裕定向發(fā)行第二批價(jià)值10.269億港元的可換股票據(jù)，相關(guān)換股權(quán)僅于北京國(guó)美償還所欠國(guó)美電器相關(guān)債務(wù)后方可行使。
中國(guó)鵬潤(rùn)成為“國(guó)美電器”的第一大股東（65%）。這次收購的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問香港金百利有限公司
按2003年底國(guó)美電器凈利潤(rùn)為1.78億元人民幣算，交易88億人民幣，市盈率達(dá)到49.5倍，當(dāng)時(shí)國(guó)美凈資產(chǎn)為2.41億元人民幣。支付手段用代價(jià)股份和可轉(zhuǎn)換票據(jù)（與代價(jià)股并無實(shí)質(zhì)區(qū)別，只不過是為了回避無條件收購?fù)耸酗L(fēng)險(xiǎn)而使用的財(cái)務(wù)技巧）?！爸袊?guó)鵬潤(rùn)”的現(xiàn)金已經(jīng)掏空，此時(shí)黃已經(jīng)控制了“中國(guó)鵬潤(rùn)” 66.9%的股權(quán)。83億港元的代價(jià)股和可轉(zhuǎn)換票據(jù)，使“中國(guó)鵬潤(rùn)”的股本增大十余倍，黃的個(gè)人持有量將高達(dá)97.2%。把自己的資產(chǎn)吹出這么大的泡沫，一是“泡沫大狼”可以吃“實(shí)體小狼”而充實(shí)自己；二是防備被“洋人的大狼”一口吃掉
套
現(xiàn)
2004年7月
7月中旬首次以每股4.85至6.53元，配售5.75億舊股，占已發(fā)行股本35％。安排行荷蘭銀行見反應(yīng)欠佳，將配股價(jià)調(diào)低至每股4.05至4.85元，配售規(guī)模亦縮減至4億股，仍未獲足額認(rèn)購，最終被迫取消配股行動(dòng)。
配售舊股失敗
黃光裕4個(gè)月內(nèi)兩度嘗試在市場(chǎng)配售舊股，共3度減價(jià)買殼上市，配股價(jià)由最高的每股6.53元調(diào)低至最低的3.975元，高低幅度相差約40％。
2004年9月28日
黃光裕擬以每股3.975元配售2.4億股國(guó)美舊股，集資9.54億元，配股價(jià)較國(guó)美停牌前大幅折讓15.4％。相當(dāng)于國(guó)美今年市盈率的15.21倍。
黃光裕成功套現(xiàn)近12億港元。
基金成為最大的接盤者，包括惠理基金（Value Partners）、摩根士丹利及Fidelity.
黃光裕配售后仍占公司已發(fā)行股份的82％，為了符合交易所的要求，黃光裕于日后還要減持手上國(guó)美股份。據(jù)預(yù)期，國(guó)美在本年度（2005年3月止）每股賺1.08元，即使按照5.85港元的高位收市，預(yù)測(cè)市盈率亦只有5.4倍，僅為上述23倍（聯(lián)華超市 980，HK）及38倍（北京物美 8277，HK）同類零售股的1／4至1／7。
2004年12月16日
黃光裕通過荷銀洛希爾配售2.2億股股份，每股作價(jià)6.25港元，較停牌前折讓4.58％。
黃光裕套現(xiàn)13.75億港元，持股比例將由此前的74.9％下降到65.5％。
復(fù)牌后國(guó)美電器的股價(jià)始終在6.55港元左右徘徊。
中期業(yè)績(jī)?yōu)槊抗?.15港元。
2005年1月17日
國(guó)美電器將于近日向黃光裕收購旗下國(guó)美家電余下35%的股權(quán)，收購價(jià)達(dá)60.58億元。先支付10億元現(xiàn)金，余下的50.58億元將透過發(fā)行7.38億新股支付。
開始試圖出售國(guó)美家電余下35%的股份
上述7.38億新股相當(dāng)于國(guó)美電器擴(kuò)大后股本的31%，而黃光裕持股量將由目前67.5%回增至77.58%，黃光裕稍后還會(huì)減持國(guó)美電器股份，以確保市場(chǎng)流通量不少于25%。
2005年7月6日
國(guó)美電器(0493，HK)公告稱，今年1－5月份，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)30%。不過，快速擴(kuò)張導(dǎo)致每平方米營(yíng)業(yè)收入、毛利率都有所下降，加之昨天的公告再度確認(rèn)，主席黃光裕正計(jì)劃出售其在核心子公司國(guó)美電器35%的股份，國(guó)美電器昨天重挫8％，報(bào)收在6.25港元。自6月23日以來的7個(gè)交易日中，國(guó)美電器的股價(jià)下跌了21.4％，黃光裕的資產(chǎn)也縮水了12.56億港元。
年初黃光裕出售國(guó)美家電35%股份的申請(qǐng)，還沒有得到商務(wù)部的批準(zhǔn)。
黃光裕向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》分析了國(guó)美股票連續(xù)大跌的原因，即業(yè)內(nèi)開始對(duì)連鎖家電銷售行業(yè)不看好，認(rèn)為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過于激烈，毛利水平太低，導(dǎo)致對(duì)國(guó)美也信心不足。而引發(fā)此次國(guó)美股票大跌的直接原因，他認(rèn)為可能是"一位客戶因資金方面的問題，大量拋售股票，但此猜測(cè)還沒有得到確認(rèn)。"
三、借殼上市過程分析：
1、國(guó)美上市策略
2001年國(guó)美的銷售額已攀升至幾十億元，成為中國(guó)家用電器零售業(yè)第一品牌，其對(duì)資本市場(chǎng)的向往也是順理成章的。國(guó)美可通過至少三種途徑進(jìn)入資本市場(chǎng)。
上策是，引入國(guó)際頂尖投資機(jī)構(gòu)作為戰(zhàn)略投資者，借助后者強(qiáng)大的綜合優(yōu)勢(shì)，將國(guó)美打造成國(guó)際一流的商家并成為資本市場(chǎng)的寵兒，以IPO方式上市；
中策是，利用香港資本市場(chǎng)相對(duì)寬松的條件，選擇一個(gè)總資產(chǎn)20億港元左右的上市公司，由其以代價(jià)股收購國(guó)美部分股權(quán)，快捷完成控制權(quán)的取得及核心業(yè)務(wù)的裝入—當(dāng)年香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)借殼、反向收購的限制遠(yuǎn)沒有2004年4月1日起實(shí)施的“新政”嚴(yán)格—然后以優(yōu)異的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)為賣點(diǎn)融資，為國(guó)美大舉擴(kuò)張?zhí)峁﹦?dòng)力；
黃光裕借殼京華自動(dòng)化(00493.HK，后更名為中國(guó)鵬潤(rùn)、現(xiàn)名為國(guó)美電器)屬于下策：以現(xiàn)金認(rèn)購股票只取得了控股權(quán)，而沒有同步裝入資產(chǎn)。
2、借殼上市原因
2004年蘇寧電器(8.72,-0.61,-6.54%)成功獲批，成為國(guó)內(nèi)第一家獲得“股票首發(fā)權(quán)”的家電商。上海永樂，也從高層傳出消息計(jì)劃在2005年實(shí)現(xiàn)海外上市。實(shí)力更為雄厚的外資巨艦更早已等在門外。
從操作程序來看，要從頭走完IPO的全部審批程序，在非常理想、沒有任何反復(fù)的情況下也至少需要9個(gè)月的時(shí)間。
H股是法人股，流通性較差，且申請(qǐng)手續(xù)繁雜，每次發(fā)新股都要大陸和香港特區(qū)政府審批；此外H股是在中國(guó)香港募集資金在中國(guó)大陸進(jìn)行投資，不能直接交易，而且發(fā)行H股后，公司高管人員不能順利實(shí)行期權(quán)制。
除此以外，采用借殼方式，以國(guó)美良好的盈利改變中國(guó)鵬潤(rùn)的財(cái)務(wù)狀況，擁有國(guó)美這一年均158%增長(zhǎng)率的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，自然為其獲得強(qiáng)勁的盈利能力提供了保證。事實(shí)上，收購國(guó)美當(dāng)日，鵬潤(rùn)股價(jià)即狂飆112.84%，由停牌前的每股0.148港元升至0.315港元。
3、快速上市原因：
按照WTO市場(chǎng)開放協(xié)議規(guī)定，到2004年底，中國(guó)的零售業(yè)將全面對(duì)外開放，此時(shí)Ocean Town，可以100%控股“國(guó)美電器”，那么Ocean Town的總市值會(huì)增加35%，是什么使得黃光裕連幾個(gè)月都等不急了？答案一是資金鏈條可能已經(jīng)繃緊，如此大的收購行動(dòng)，坐等兩個(gè)月，實(shí)在可能夜長(zhǎng)夢(mèng)多；二是另外的35%，同樣可以給未來的新代價(jià)股提供題材，不急在這一時(shí)，而且，國(guó)美，這個(gè)商務(wù)部的典范企業(yè)，分兩次間隔一年變成“外商獨(dú)資企業(yè)”，不會(huì)讓商務(wù)部的領(lǐng)導(dǎo)們下不了臺(tái)階。
4、國(guó)美重組
國(guó)美電器在全國(guó)的131 家門店中只有北京、天津、深圳、成都、重慶、西安、沈陽等地的94家門店被納入上市公司，而包括上海國(guó)美、香港國(guó)美等37家門店則由于開設(shè)時(shí)間短或經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)稍差等原因而未被納入。被裝入“國(guó)美控股”的國(guó)美電器，通過18家子公司擁有國(guó)美旗下131家門店中的94家店，惟獨(dú)黃光裕起家的“黃埔軍?！薄氨本﹪?guó)美”，沒有進(jìn)入艦隊(duì)，剩余的37家門店也沒有納入南征的艦隊(duì)，“Gome”字樣的商標(biāo)也還在北京國(guó)美手中，這37家門店加上國(guó)美商標(biāo)，這暗示“北京國(guó)美”應(yīng)該還有別的安排。
5、相關(guān)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)
中國(guó)鵬潤(rùn)在2003年3月到2004年3月的財(cái)年內(nèi)，營(yíng)業(yè)額為4482萬元，純利潤(rùn)為1988萬元。在5月21日開始停牌以公布這項(xiàng)收購計(jì)劃，停牌時(shí)市值僅有4.2億港元。
國(guó)美電器03年?duì)I業(yè)額93億元，純利2.75億元，02年純利1.06億元，銷售額為66.2億元；01年純利2500萬元。2004年第一季度凈利潤(rùn)達(dá)到了8454萬元人民幣，同期銷售額達(dá)到29.2億元。國(guó)美電器截至2004年3月31日的總資產(chǎn)約31.9億元人民幣(約合29.6億港元)，凈資產(chǎn)2.41億元人民幣。
黃光裕只向鵬潤(rùn)保證，其收購的Ocean Town資產(chǎn)凈值不低于2.41億元，并要經(jīng)國(guó)際會(huì)計(jì)師行審核，如有不足，鵬潤(rùn)可向黃光裕索償。
6、北京國(guó)美的債務(wù)
目前，北京國(guó)美有數(shù)額高達(dá)10.7億元人民幣的債務(wù)，從何而來，又到了何處，這是最大的財(cái)務(wù)疑團(tuán)。這相當(dāng)于10億港元的巨額內(nèi)部債務(wù)，不能排除可能存在兩個(gè)“黃燈”的用途——包裝業(yè)績(jī)和出境投資。無論如何，這筆錢都是四兩撥千斤的那個(gè)四兩，但是，即便這個(gè)四兩也是如此之重，足以造成集團(tuán)內(nèi)部資金鏈條吃緊。
7、收購支付方式解讀
根據(jù)中國(guó)鵬潤(rùn)發(fā)布的公告，上述兩期可換股票據(jù)“不得提早贖回、于到期日強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換及不得以現(xiàn)金贖回”。
這一條款表明，此次收購國(guó)美電器，中國(guó)鵬潤(rùn)將不會(huì)因支付巨額收購代價(jià)而面臨現(xiàn)金壓力。并且，如果北京國(guó)美在可換股票據(jù)到期日前尚不能償還所欠國(guó)美電器債務(wù)，第二批換股權(quán)將被終止行使。
黃光裕通過把國(guó)美電器注入香港上市公司中國(guó)鵬潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)證券化，大大增強(qiáng)了資產(chǎn)的流動(dòng)性。此后，黃光裕可以通過股權(quán)質(zhì)押的方式獲得現(xiàn)金。此外，黃光裕獲得的價(jià)值2.435億港元的新股并沒有任何禁售期，在到手之后馬上就可以拋出套現(xiàn)。
即使在換股完成之前，黃光裕也可將可換股票據(jù)通過轉(zhuǎn)讓他人而獲得現(xiàn)金，或者將其質(zhì)押而獲得銀行貸款。同時(shí)，此舉亦可避免中國(guó)鵬潤(rùn)由于公眾股東持股比例降至25%以下而產(chǎn)生的退市風(fēng)險(xiǎn)?？芍^一箭數(shù)雕。
如果上述三個(gè)層次的安排最終都得以順利實(shí)現(xiàn)，則中國(guó)鵬潤(rùn)的股本將擴(kuò)大10.541倍，黃光裕最終將擁有中國(guó)鵬潤(rùn)97.2%的股權(quán)。
8、本案例意義
香港新例令借殼及買殼活動(dòng)大受打擊，特別是涉及內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)家的借殼及買殼活動(dòng)。很多內(nèi)地民企，都想在香港上市，一方面打開知名度，同時(shí)利用國(guó)際市場(chǎng)融資，借殼及買殼本來會(huì)較快及成本較低，現(xiàn)在則很難做。國(guó)美的個(gè)案令投資銀行有一線希望，這個(gè)案例顯示，只是控股權(quán)不變，即使注資后的上市公司，主要業(yè)務(wù)有明顯改變，香港交易所也不會(huì)將之列為新上市個(gè)案。
9、成功之處
由一家國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)變成一家中外合資零售企業(yè)，再搖身一變成為香港上市企業(yè)，國(guó)美上市的經(jīng)歷可謂精心策劃。
首先，從黃光裕將國(guó)美資產(chǎn)打包裝入"國(guó)美電器有限公司"，到Ocean Town接手北京億福所持國(guó)美電器65%的股權(quán)，國(guó)美一直在走香港H股IPO的路線。但是隨著國(guó)美的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘇寧電器在中小板塊上市的計(jì)劃出臺(tái)，國(guó)美如果要走完復(fù)雜而漫長(zhǎng)的IPO過程，至少需要9個(gè)月，而如果審核過程中出現(xiàn)了什么問題，國(guó)美上市將被拖得更久。面對(duì)蘇寧的擴(kuò)張勢(shì)頭，國(guó)美的發(fā)展計(jì)劃對(duì)資金的需求尤為迫切。因此選擇借殼上市，搶在蘇寧前面融得資金、掌握先機(jī)，是國(guó)美變更初衷的重要原因。
其次，香港聯(lián)交所新修訂的《上市規(guī)則》的實(shí)施對(duì)借殼上市進(jìn)行了限制，主要體現(xiàn)在增設(shè)"反收購行動(dòng)"一項(xiàng)，將進(jìn)行反收購的上市公司視作新申請(qǐng)人，必須按照IPO的程序?qū)徟??！渡鲜幸?guī)則》對(duì)反收購的界定是：注入資產(chǎn)值達(dá)到殼公司資產(chǎn)的100%，且收購事項(xiàng)發(fā)生后，上市公司控制權(quán)發(fā)生變動(dòng)；在上市公司控制權(quán)發(fā)生變化的24個(gè)月內(nèi)，上市公司向取得控制權(quán)的人士收購的資產(chǎn)值達(dá)到殼公司資產(chǎn)的100%。由于國(guó)美和中國(guó)鵬潤(rùn)的控制權(quán)實(shí)際上都掌握在黃光裕手中，而黃光裕取得中國(guó)鵬潤(rùn)也已超出24個(gè)月的時(shí)限，顧這次實(shí)際上的反向收購成功得繞過了《上市規(guī)則》的限制。
再次買殼上市，此次中國(guó)鵬潤(rùn)通過增發(fā)股份和可換股票據(jù)支付，沒有動(dòng)用公司一分錢現(xiàn)金，而是將83億港元的收購代價(jià)分三個(gè)部分支付：一，中國(guó)鵬潤(rùn)向黃光裕定向配發(fā)及增發(fā)價(jià)值2.435億港元的代價(jià)股份，這些股份不受任何禁售期限制；二，中國(guó)鵬潤(rùn)向黃光裕定向發(fā)行第一批價(jià)值70.314億港元的可換股票據(jù)，相關(guān)換股權(quán)可在自票據(jù)發(fā)行日起三周年內(nèi)的任何時(shí)點(diǎn)隨時(shí)行使，滿三年后強(qiáng)制行使；三，中國(guó)鵬潤(rùn)向黃光裕定向發(fā)行第二批價(jià)值10.269億港元的可換股票據(jù)，相關(guān)換股權(quán)僅于北京國(guó)美償還所欠國(guó)美電器相關(guān)債務(wù)后方可行使。這無疑大大減輕了中國(guó)鵬潤(rùn)的現(xiàn)金壓力。
10、交易后的方向
一、退——下策：套現(xiàn)幾十億港元。黃的可轉(zhuǎn)換票據(jù)，在不遠(yuǎn)的將來，曲線進(jìn)入到美國(guó)資本市場(chǎng)，以場(chǎng)外交易的ADR方式被機(jī)構(gòu)收購一部分，黃自己套現(xiàn)走人，拿這筆錢回國(guó)再次打造剩下的資產(chǎn)或做其他的投資。不過，這樣一來黃會(huì)失去對(duì)最大的那一部分國(guó)美資產(chǎn)的絕對(duì)控制權(quán)，而且，必將被打一個(gè)大折，實(shí)為下策。只要黃的資金鏈條不斷，他寧可打持久戰(zhàn)，也是不會(huì)選擇這種方式的，換句話說，如果黃選這種方式，一定是資金鏈條斷裂的壓力迫在眉睫。至于高價(jià)抵押給銀行打折套現(xiàn)，那是下下策。
二、進(jìn)——上策：套現(xiàn)增持，共同坐莊。黃憑借手中充沛的現(xiàn)金和80億港元以上的股份，曲線進(jìn)入到國(guó)際資本市場(chǎng)，去收購或參與美國(guó)、歐洲、國(guó)內(nèi)的“同行”。而把李澤楷的舊戲文新唱一次，以其留在國(guó)內(nèi)的完整的第二支艦隊(duì)，手中尚存的第一支艦隊(duì)的35%股權(quán)和剩下的沒有轉(zhuǎn)ADR的香港代價(jià)股權(quán)，在更大的“資本市場(chǎng)”里套現(xiàn)現(xiàn)金和參與瓜分國(guó)際零售業(yè)市場(chǎng)份額，并不難做到。如果選擇這種方向，這次進(jìn)軍美國(guó)資本市場(chǎng)，黃可謂是兵強(qiáng)馬壯，進(jìn)退自如。這種選擇更利于保持他的主動(dòng)地位。以黃的一貫作風(fēng)，他內(nèi)心可能真正傾向這種選擇，這也是資金鏈條能通往國(guó)際資本市場(chǎng)的必需選擇。
四、相關(guān)知識(shí)：
1、供股是上市公司董事會(huì)受股東大會(huì)之命，定向增發(fā)已發(fā)行總股本20%之內(nèi)的新股份，該權(quán)力使公司實(shí)際控制人可以不斷增持股份而鞏固控制權(quán)，該股份的發(fā)行定價(jià)，原則上以當(dāng)時(shí)該公司股票市場(chǎng)交易價(jià)為準(zhǔn)，可以略微溢價(jià)或折讓。先以現(xiàn)金購得主要控股股東地位，再不斷供股，是香港并購高手一貫的行事風(fēng)格，這不需要停牌和經(jīng)過股東大會(huì)決議過程。
2、代價(jià)股是指西方發(fā)達(dá)國(guó)家全流通證券市場(chǎng)，上市公司最常用的并購支付方式，即收購某一資產(chǎn)時(shí)，不以現(xiàn)金支付，而以增發(fā)的本公司股份支付，該筆股份的價(jià)格，原則上以當(dāng)時(shí)該公司股票市場(chǎng)交易價(jià)為準(zhǔn)，經(jīng)買賣雙方討價(jià)還價(jià)，也可以在交易價(jià)的基礎(chǔ)上溢價(jià)或折讓，該筆用于購買資產(chǎn)的股份稱之為代價(jià)股份。
3、2004年4月1日生效的香港聯(lián)交所新修訂的《上市規(guī)則》的實(shí)施對(duì)借殼上市進(jìn)行了限制，主要體現(xiàn)在增設(shè)"反收購行動(dòng)"一項(xiàng)，將進(jìn)行反收購的上市公司視作新申請(qǐng)人，必須按照IPO的程序?qū)徟??！渡鲜幸?guī)則》對(duì)反收購的界定是：注入資產(chǎn)值達(dá)到殼公司資產(chǎn)的100%，且收購事項(xiàng)發(fā)生后，上市公司控制權(quán)發(fā)生變動(dòng)；在上市公司控制權(quán)發(fā)生變化的24個(gè)月內(nèi)，上市公司向取得控制權(quán)的人士收購的資產(chǎn)值達(dá)到殼公司資產(chǎn)的100%。
4、在香港上市公司進(jìn)行交易過程中，房產(chǎn)手續(xù)是否齊全是非常重要的一點(diǎn)。如果手續(xù)不全，原則上是不允許買賣的，交易本身就不合法。如果涉及數(shù)額相比公司規(guī)模所占比重較大，要提前上報(bào)聯(lián)交所說明房產(chǎn)本身的瑕疵。不主動(dòng)披露而被聯(lián)交所查到，處罰會(huì)很嚴(yán)厲。如果在不知情的情況下已經(jīng)購買，也要采取積極的方式，要么辦理產(chǎn)權(quán)證，要么處理掉，但必須進(jìn)行信息披露。
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