創(chuàng)業(yè)板新時代的大幕正在徐徐拉開。
自8月24日起,創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制比例由10%提高至20%,并對交易申報數(shù)量、報價區(qū)間和停牌機(jī)制進(jìn)行了調(diào)整。與此同時,相關(guān)基金價格漲跌幅限制放寬至20%,自然成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
“對于散戶來說,目前的交易機(jī)制起到了一定的保護(hù)作用。通過10%的漲跌幅限制,質(zhì)量差的股票下跌趨勢可能在兩個漲跌幅限制后停止;漲跌幅放寬到20%后,如果真的買了不好的公司,情況就不一樣了,有可能兩天就能跌40%?!?3日,北京某百億公募基金經(jīng)理對第一財經(jīng)表示,在新的交易規(guī)則下,市場資源將繼續(xù)向優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)集中,殼公司等不良資產(chǎn)將繼續(xù)被邊緣化。
業(yè)內(nèi)人士也表示,漲跌停板放寬至20%,對于一些主要通過快速交易獲取超額收益的投資機(jī)構(gòu)來說,將同步提高收益和風(fēng)險敞口。
官網(wǎng)證券交易所數(shù)據(jù)顯示,截至目前,創(chuàng)業(yè)板上市公司833家,總市值9.1萬億元,平均市盈率58倍。
流動性沖擊無憂
隨著創(chuàng)業(yè)板漲跌限制的擴(kuò)大,市場上一些投資者也擔(dān)心市場波動加劇,進(jìn)而引發(fā)恐慌性下跌。對此,多位受訪投資者認(rèn)為“沒有必要”。
統(tǒng)計顯示,創(chuàng)業(yè)板注冊制首批18家公司融資總額為200.64億元。按照科技創(chuàng)新板首日漲幅,假設(shè)成交均價達(dá)到發(fā)行價的140%,安信證券預(yù)計首日成交金額為346.5億元,約占目前兩市總成交金額的3.87%。
同時,隨著漲跌幅限制的放寬,創(chuàng)業(yè)板股票的流動性有望得到改善。整體來看,由于基數(shù)小,實(shí)際上很難帶來系統(tǒng)性的改變。
“從科創(chuàng)板的情況來看,科創(chuàng)50指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的振幅大致相當(dāng),只是在少數(shù)幾個時期較高。因此,我們預(yù)計漲跌幅限制的放寬很難導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板波動性的顯著增加?!币恍┵u家認(rèn)為流動性影響很小。綜合來看,分流效應(yīng)可能只會造成首日的短期影響,a股中期上漲趨勢沒有改變。
許多受訪者進(jìn)一步表示,IPO前五天沒有漲跌幅限制,這意味著定價更有效率,價值投資將越來越受歡迎。
“投資者將越來越愿意購買一些好公司。剛開始,大家都會抱怨。畢竟好公司的價格都不便宜。但我覺得創(chuàng)業(yè)板上市首日漲幅,貴的可以被時間消化,壞的卻沒辦法。所以注冊制放開后,散戶通過股票賺錢會越來越難,會有更多人買基金?!鄙鲜霰本┕蓟鸾?jīng)理表示。
“我們奉行價值投資理念。具體來說,對于股票型產(chǎn)品的投資,我們將選擇符合產(chǎn)業(yè)趨勢、具有行業(yè)特色和核心競爭力的企業(yè)進(jìn)行長期投資。所以創(chuàng)業(yè)板的波動調(diào)整對我們的投資策略沒有影響?!比谕▌?chuàng)業(yè)板指數(shù)基金經(jīng)理蔡智威也對第一財經(jīng)表示。
安信證券認(rèn)為,20%漲跌幅限制新規(guī)可以進(jìn)一步增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板股票的流動性,市場應(yīng)該給予這些流動性一定的溢價,因此漲跌幅限制的擴(kuò)大會給創(chuàng)業(yè)板帶來更多的利好。
截至8月23日,申請創(chuàng)業(yè)板IPO的公司有365家,處于受理階段的有78家,占比21.4%。42家注冊,占比11.5%,其中29家注冊,61.6%處于詢價階段。
交易策略將相應(yīng)變化
創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制的調(diào)整也帶來了一系列的連鎖調(diào)整,比如相關(guān)基金漲跌幅限制的調(diào)整。
根據(jù)深交所的規(guī)定,部分基金的競價交易實(shí)行20%的漲跌幅限制:包括跟蹤指數(shù)成分僅為創(chuàng)業(yè)板股票或其他漲跌幅限制為20%的股票的指數(shù)ETF和lof,或者資產(chǎn)投資于
“在交易層面,會有一些相應(yīng)的調(diào)整。”某基金公司內(nèi)部人士表示,其公司針對創(chuàng)業(yè)板注冊制相關(guān)交易規(guī)則的變化,對基金凈值計算進(jìn)行了系統(tǒng)的調(diào)整和匹配,并與交易所進(jìn)行了充分測試,目前已做好充分準(zhǔn)備。
當(dāng)然,漲跌停板放寬到20%也意味著一些相關(guān)基金的收益和風(fēng)險敞口會同步增加。
浙商大數(shù)據(jù)智能消費(fèi)基金經(jīng)理查肖磊表示,將通過監(jiān)控投資組合波動和最大回撤,對投資組合進(jìn)行部分微調(diào)?!氨热缫恢还善钡牟▌勇试龃?,可以考慮用其他相關(guān)性低甚至負(fù)相關(guān)的股票作為組合對沖,以達(dá)到在相同波動率下收益更高,在相同收益下波動率更低的目標(biāo)?!?/p>
交易系統(tǒng)的變化也會對推出新基金的策略產(chǎn)生影響。業(yè)內(nèi)人士表示,對于新基金來說,在規(guī)則修改前,公募基金的新策略是打開漲停后賣出新股;規(guī)則修改后,由于前五天沒有漲跌幅限制,大概率是新股上市首日發(fā)售。
需要看到的是,在核準(zhǔn)制下,IPO后往往會出現(xiàn)20多天的持續(xù)正收益區(qū)間,這就是投資者所說的“炒新股”區(qū)間;而在科技創(chuàng)新板,前五天沒有漲跌,五天后新股開始漲跌。連續(xù)“炒”的策略已經(jīng)不適用,創(chuàng)業(yè)板新股可能與此類似。這也意味著投資者在交易新股時要更加謹(jǐn)慎,避免盲目追高,注意市場風(fēng)險。
上述北京基金經(jīng)理表示,目前的投資體系在投資層面不會有太大變化。
“基金公司對這個事情(漲跌停板擴(kuò)大到20%)非常歡迎,因?yàn)槲覀冞x股票也是按照原來的制度,不管是10%還是20%,對我們的投資影響不大?!辈贿^,這位基金經(jīng)理也承認(rèn),好公司和壞公司的估值差距會拉大?!耙郧安惶玫墓径加修k法,但是以后難度確實(shí)會加大?!?/p>
第一財經(jīng)還注意到,在創(chuàng)業(yè)板注冊制下,新股發(fā)行的市盈率大幅提高。首批18家上市公司平均市盈率39.25倍,突破“23倍市盈率”紅線
比之下,在實(shí)施注冊制之前,創(chuàng)業(yè)板平均發(fā)行市盈率為22.17倍。由于科創(chuàng)板的首發(fā)市盈率平均為46.8倍,這也說明創(chuàng)業(yè)板上市首日漲幅,創(chuàng)業(yè)板注冊制下新股發(fā)行市盈率逐步向科創(chuàng)板靠近。
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