部分?jǐn)?shù)據(jù)圖表來自新財(cái)富報(bào)道:
《新風(fēng)口!最全盤點(diǎn)296家專精特新上市公司,最高漲287倍,8成市值低于100億元,會(huì)否誕生下個(gè)寧德時(shí)代?(附全名單)》
研究員:鮑有斌
01.
“專精特新”小巨人
劍指卡脖子難題
1、 “專精特新”的政策內(nèi)涵
專精特新?的背后是政策對(duì)中小企業(yè)發(fā)展路徑及定位的變化。2010 年之前,國家對(duì)于中小企業(yè)的關(guān)注在于穩(wěn)定就業(yè)和民生,并在財(cái)稅、金融、公共服務(wù)等領(lǐng)域支持小微企業(yè)。
2011年經(jīng)濟(jì)增速快速回落,中國進(jìn)入三期?疊加狀態(tài),結(jié)構(gòu)性問題顯現(xiàn);部分具有高度規(guī)模效應(yīng)的傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域出現(xiàn)過多的中小企業(yè)和大量重復(fù)建設(shè),中小企業(yè)走拼資源、拼價(jià)格、拼環(huán)境?的老路難以為繼;政策轉(zhuǎn)向刺激民營企業(yè)活力,推動(dòng)中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
2011 年 9月,工信部發(fā)布《十二五?中小企業(yè)成長規(guī)劃》,首次提出將‘專精特新’、與大企業(yè)協(xié)作配套發(fā)展方向作為中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的重要途徑。2013 年 7 月,工信部出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)?專精特新?發(fā)展的指導(dǎo)意見》,明確了專精特新?的內(nèi)涵和工作部署。
2016 年 6 月,工信部出臺(tái)《促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020 年)》,指出要圍繞《中國制造 2025》重點(diǎn)領(lǐng)域,培育一大批專注于細(xì)分市場,技術(shù)或服務(wù)出色、市場占有率高的單項(xiàng)冠軍;標(biāo)志著高層更多地希望由中小企業(yè)在部分細(xì)分關(guān)鍵領(lǐng)域內(nèi)實(shí)現(xiàn)“補(bǔ)短板鍛長板”。
專精特新指專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化?!皩!奔磳I(yè)化,產(chǎn)品或服務(wù)專注于細(xì)分市場、生產(chǎn)工藝的專業(yè)性、技術(shù)的專有性?!熬奔淳?xì)化,產(chǎn)品質(zhì)量的精良性、工藝技術(shù)的精深性和企業(yè)的精細(xì)化管理。“特”即特色化,產(chǎn)品或服務(wù)采用獨(dú)特的工藝、技術(shù)、配方研制生產(chǎn)?!靶隆奔葱路f化,產(chǎn)品具有較高的技術(shù)含量,較高的附加值和顯著的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)效益。
專精特新?的靈魂是創(chuàng)新,底蘊(yùn)是科技實(shí)力。劉鶴副總理在全國“專精特新?中小企業(yè)高峰論壇上指出,我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到當(dāng)前這個(gè)階段,科技創(chuàng)新既是發(fā)展問題、更是生存問題,”專精特新”就是要鼓勵(lì)創(chuàng)新,做到專業(yè)化、精細(xì)化、特色化。企業(yè)家應(yīng)當(dāng)以“專精特新?為方向,聚焦主業(yè)、苦練內(nèi)功、強(qiáng)化創(chuàng)新,把企業(yè)打造成為掌握獨(dú)門絕技的“單打冠軍“或者“配套專家”,從而有望為國家解決一批制造業(yè)細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)的“卡脖子”難題。
“專精特新”強(qiáng)調(diào)大小協(xié)同發(fā)展,而非簡單的競爭與替代關(guān)系。“專精特新”中小企業(yè)所具備的針對(duì)單項(xiàng)細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行長期攻堅(jiān)、技術(shù)創(chuàng)新的特點(diǎn),鼓勵(lì)專業(yè)化和差異化發(fā)展;另一方面,“專精特新”政策強(qiáng)調(diào)中小企業(yè)與龍頭企業(yè)協(xié)同發(fā)展,產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)作配套,為行業(yè)龍頭企業(yè)提供短板領(lǐng)域供給,有助于對(duì)我國產(chǎn)業(yè)鏈中細(xì)分領(lǐng)域的短板進(jìn)行技術(shù)突破和填補(bǔ),不斷完善我國制造業(yè)供應(yīng)鏈體系。
▲中小企業(yè)相關(guān)發(fā)展政策梳理
2、“小巨人”評(píng)定規(guī)則
2018 年 11 月,工信部發(fā)布《關(guān)于開展專精特新“小巨人”企業(yè)培育工作的通知》,從基本條件、重點(diǎn)領(lǐng)域、專項(xiàng)條件對(duì)專精特新“小巨人”申報(bào)條件做出嚴(yán)格要求。專精特新“小巨人”企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品應(yīng)優(yōu)先聚焦制造業(yè)短板弱項(xiàng)、符合國家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的支柱和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè),細(xì)分市場占有率在全國名列前茅,具有完善的研發(fā)、管理體系和持續(xù)創(chuàng)新能力,技術(shù)達(dá)到國際或國內(nèi)先進(jìn)水平?!靶【奕恕逼髽I(yè)先由省級(jí)主管部門進(jìn)行評(píng)定,獲得省級(jí)“專精特新”中小企業(yè)稱號(hào)后才能進(jìn)一步上報(bào)工信部。
目前,我國已完成了三批專精特新“小巨人”企業(yè)的評(píng)選和結(jié)果公示。從申報(bào)條件上看,第三批評(píng)選要求有所放寬,刪除了“主持或者參與制訂相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域國際/國家/行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)”,并對(duì)“研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出占營業(yè)收入的比重”根據(jù)企業(yè)規(guī)模分檔設(shè)定條件;旨在擴(kuò)大專精特新“小巨人”政策支持的覆蓋面,惠及更多中小企業(yè)。從評(píng)定結(jié)果上看,19 年-21 年三批次共計(jì)評(píng)選超 4900 家企業(yè),涵蓋制造業(yè)中各個(gè)關(guān)鍵細(xì)分領(lǐng)域。
▲專精特新“小巨人”申報(bào)條件
在“十四五”期間,中央財(cái)政設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金并安排 100 億元以上獎(jiǎng)補(bǔ)資金,分三批重點(diǎn)支持 1000 余家國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。除了一次性補(bǔ)貼外,多部門、各地市針對(duì)中小企業(yè)特點(diǎn),從融資服務(wù)、資源整合、融通創(chuàng)新、財(cái)稅支持等方面力挺?專精特新?中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。除了對(duì)于專精特新“小巨人”進(jìn)行的評(píng)定之外,我國還建立了多方位多層次的企業(yè)評(píng)價(jià)體系,包括“制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)”“隱形冠軍”等。
▲我國對(duì)于中小企業(yè)的評(píng)定體系
02.
民企為主,似小非小
精特新“小巨人”企業(yè)三批共計(jì)4762家公司中,296家已在A股上市,其中有128家在上交所上市,另168家在深交所上市。按照公司屬性(控制權(quán)歸屬)劃分,民營公司占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位中小企業(yè)上市,共計(jì)258家,占比超過87%,即大約10家中有9家屬于民企;地方國有公司10家,公眾公司10家,央企8家,外資公司7家,其他3家。
▲專精特新上市企業(yè)板塊分布
行業(yè)分類上,專精特新上市公司覆蓋18個(gè)一級(jí)行業(yè)。其中,傳統(tǒng)制造業(yè)中的機(jī)械設(shè)備行業(yè)公司最多,共有76家,化工行業(yè)48家,醫(yī)藥生物行業(yè)34家、電子行業(yè)28家、電氣設(shè)備行業(yè)22家。這五大類行業(yè)共計(jì)有208家公司上榜,占比超過七成。
▲專精特新上市企業(yè)行業(yè)分布
其他行業(yè)上榜數(shù)量超過兩位數(shù)的還有:計(jì)算機(jī)(17家)、汽車(16家),國防軍工(15家)、有色金屬(14家)。此外,公用事業(yè)(7家)、通信(7家)、家用電器(4家)、輕工制造(3家)、建筑裝飾(1家)、建筑材料(1家),農(nóng)林牧漁(1家)、綜合(1家)、鋼鐵(1家)。
按照注冊(cè)地劃分,專精特新上市公司覆蓋全國27個(gè)省市區(qū)。其中江蘇有56家公司上榜,高居榜首。廣東以39家緊隨其后,上海和浙江分別有26家、25家,分列第三和第四,這四大經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的沿海省市共計(jì)146家公司入選,占比49%,將近一半。
▲專精特新上市企業(yè)地區(qū)分布
以城市維度看,作為一線城市的上海、深圳、北京,上榜公司數(shù)量排在前三,這并不奇怪。蘇州以15家上榜公司排在第四,力壓一線城市廣州,還超過成都、南京、杭州等省會(huì)城市,雖然在意料之外,其實(shí)是情理之中。
▲專精特新上市企業(yè)城市分布
A股上市公司中的專精特新“小巨人”企業(yè)市值主要分布于 50-150 億的中小市值區(qū)間;普遍來看,此類“小巨人”、隱形冠軍、細(xì)分行業(yè)小龍頭公司具有幾個(gè)共同的特征:
1) 目標(biāo)市場規(guī)模不大,往往處于某些利基市場上。
2) 核心業(yè)務(wù)相對(duì)單一,產(chǎn)品多樣性有限。
3) toB 端收入占比高,處于價(jià)值鏈后端。
雖然小巨人們的目標(biāo)市場規(guī)模不大,但往往是“卡脖子”重災(zāi)區(qū)。“小巨人”企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)的市場規(guī)模不大但對(duì)于供應(yīng)鏈卻十分重要,往往處于某些利基市場上,具有較高的技術(shù)壁壘和進(jìn)入成本,大型企業(yè)受限于成本和管理效率而不愿進(jìn)入,相關(guān)產(chǎn)業(yè)支持相對(duì)缺乏。而正是由于上述特征,此類領(lǐng)域往往也是我國“卡脖子”問題的重災(zāi)區(qū)。
工信部專精特新“小巨人”評(píng)選要求企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品應(yīng)符合 1)《工業(yè)“四基”發(fā)展目錄》所列重點(diǎn)領(lǐng)域(核心基礎(chǔ)元器件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料、先進(jìn)基礎(chǔ)工藝和產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ));2)符合制造強(qiáng)國戰(zhàn)略明確的十大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域及國家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的支柱和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè);3)關(guān)鍵領(lǐng)域“補(bǔ)短板”“鍛長板”“填空白”產(chǎn)品。
由此可見,諸多制造業(yè)細(xì)分行業(yè)國產(chǎn)化、高端化程度亟待提高,目標(biāo)市場全球規(guī)模不大不代表國內(nèi)“小巨人”企業(yè)成長空間有限,國產(chǎn)化率從 10%提升至 50%仍有高達(dá)五倍的市場空間,遠(yuǎn)未到擔(dān)心成長空間的地步。
▲十大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和工業(yè)“四基”
”小巨人”企業(yè)憑借技術(shù)或效率等優(yōu)勢(shì)在各自細(xì)分行業(yè)或領(lǐng)域中占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位,在細(xì)分領(lǐng)域擁有高市占率。工信部專精特新“小巨人”評(píng)選要求企業(yè)在細(xì)分市場占有率在全國名列前茅或全省前 3 位,第一、二批評(píng)選要求企業(yè)主持或者參與制訂相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域國際/國家/行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。從財(cái)務(wù)指標(biāo)上看,“小巨人”上市公司近三年毛利率水平在 21.4%,高于全部 A 股的 19.3%和滬深 300 的 19.2%。
“小巨人”企業(yè)往往 toB 端收入占比高,主要面向大型企業(yè)或科研院所而較少觸及終端市場,從而一段時(shí)間內(nèi)難以被終端消費(fèi)者察覺以及為行業(yè)外的投資者所挖掘。從近期的市場表現(xiàn)上看,部分中小盤個(gè)股一旦出現(xiàn)基本面和成長性的改善甚至反轉(zhuǎn),將迅速形成市場共識(shí)并持續(xù)快速上漲。當(dāng)前市場對(duì)中小盤特別是中小成長股的價(jià)值挖掘仍不充分,未來有望出現(xiàn)價(jià)值重估,并與自身業(yè)績?cè)鲩L形成戴維斯雙擊。
▲“小巨人”上市公司毛利率水平明顯高于整體
03.
近半“小巨人”凈利潤過億
研發(fā)投入力度大
專精特新上市公司的盈利差異較大。2020年,有3家公司歸母凈利潤超過10億元,其中,圣湘生物達(dá)26.16億元,甚至超過“藥茅”片仔癀,后者凈利潤16.72億元。恩捷股份以凈利11.16億元位列第三。
凈利潤超過億元的,共計(jì)147家公司,大約占所有專精特新上市公司一半。凈利潤在5000萬元至1億元之間的公司共計(jì)94家,但也有14家公司還在虧損中。2020年,專精特新上市公司的銷售凈利潤率平均為15.01%,中位數(shù)為15.12%,兩個(gè)參數(shù)非常接近。
共計(jì)有35家公司的銷售凈利率超過30%,其中12家超過40%,并有3家公司超過50%,即中簡科技59.65%,圣湘生物54.94%,神工股份52.2%。銷售凈利率超過20%共計(jì)96家。
專精特新上市公司2020年研發(fā)費(fèi)用總額165.15億元,平均每家公司投入大約5600萬元。分板塊看,科創(chuàng)板上榜公司平均研發(fā)費(fèi)用約5100萬元;創(chuàng)業(yè)板公司平均研發(fā)費(fèi)用約5200萬元;中小板公司平均研發(fā)費(fèi)用近6900萬元;主板公司平均研發(fā)費(fèi)用超過6600萬元。四大板塊分出兩大陣營,科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司平均研發(fā)費(fèi)用接近,中小板向主板靠齊。
科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板的專精特新公司,去年平均研發(fā)/收入比例分別為6.44%、6.91%、4.77%、2.58%,科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司的研發(fā)投入力度要明顯大于中小板和主板公司。
值得一提的是,如果以華為、百度、阿里巴巴、騰訊控股等科技互聯(lián)網(wǎng)公司的研發(fā)/收入比作為參照,2020年,華為研發(fā)費(fèi)率為15.9%,阿里巴巴約為8%,騰訊約為8.1%,百度則高達(dá)18.2%。那么,科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的專精特新上市公司研發(fā)費(fèi)率與華為、百度還有相當(dāng)大距離,但和阿里巴巴、騰訊差距也沒有那么大。
考察單個(gè)公司的研發(fā)投入力度,有12家公司研發(fā)收入比例超過20%,有2家將總收入的一半以上拿去做研發(fā),其中主要做骨科手術(shù)機(jī)器人研發(fā)銷售的天智航-U,研發(fā)投入比例為54.53%,高居第一;從事高端數(shù)控機(jī)床的科德數(shù)控,研發(fā)投入比例為54.08%。
研發(fā)費(fèi)率超過10%的公司共有66家,且排在前31名的都是科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司。研發(fā)費(fèi)用超過1億元、研發(fā)費(fèi)率超過10%的“雙高”專精特新公司,共有12家,并有3家研發(fā)費(fèi)用超過2億元,即廣和通、中海達(dá)和銳明技術(shù),研發(fā)費(fèi)用分別為2.88億元、2.15億元、2.11億元,研發(fā)費(fèi)率分別為11.1%、13.2%、13.1%。
研發(fā)人員方面,2020年,全部A股公司的研發(fā)人員占比平均為17.64%,中位數(shù)為13.51%,專精特新公司的研發(fā)人員平均占比為22.11%,中位數(shù)為18.31%,要領(lǐng)先A股4.5、4.8個(gè)百分點(diǎn)。相對(duì)更高的研發(fā)投入,將使得專精特新公司進(jìn)一步鞏固技術(shù)優(yōu)勢(shì),奠定更強(qiáng)的競爭能力。
智東西認(rèn)為,中小企業(yè)好,中國經(jīng)濟(jì)才會(huì)好。如今,無論是順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)的醫(yī)療設(shè)備、智慧家居,還是服務(wù)于超大項(xiàng)目的精密元件、無線安防,越來越多專精特新中小企業(yè)脫穎而出,勇立潮頭。這些企業(yè)雖然規(guī)模不大,但擁有各自的“拿手好戲”“拳頭產(chǎn)品”,很多是行業(yè)內(nèi)的“單項(xiàng)冠軍”或“配套專家”,甚至在全球也是佼佼者。鼓勵(lì)“專精特新”,實(shí)質(zhì)是鼓勵(lì)創(chuàng)新。創(chuàng)新是“專精特新”的靈魂,是其最鮮明的特色。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到當(dāng)前這個(gè)階段中小企業(yè)上市,科技創(chuàng)新既是發(fā)展問題,更是生存問題。
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