創(chuàng)業(yè)板借殼上市(華泰汽車借殼曙光上市)

6月20日晚間,證監(jiān)會(huì)出臺(tái)重磅政策優(yōu)化有關(guān)借殼上市的相關(guān)政策。毫無(wú)疑問(wèn),自去年底至今一系列并購(gòu)重組政策的引導(dǎo)下,并購(gòu)重組市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入新的階段。

具體來(lái)看分為以下幾個(gè)要點(diǎn):

擬取消重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的“凈利潤(rùn)”指標(biāo),支持上市公司依托并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)資源整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

擬將“累計(jì)首次原則”的計(jì)算期間進(jìn)一步縮短至36個(gè)月,引導(dǎo)收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)人控制公司后加快注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板公司不斷轉(zhuǎn)型升級(jí),擬支持符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市。

擬恢復(fù)重組上市配套融資,多渠道支持上市公司置入資產(chǎn)改善現(xiàn)金流、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),引導(dǎo)社會(huì)資金向具有自主創(chuàng)新能力的高科技企業(yè)集聚

創(chuàng)業(yè)板借殼上市(華泰汽車借殼曙光上市)

本次修改將一并明確科創(chuàng)板公司并購(gòu)重組監(jiān)管規(guī)則銜接安排,簡(jiǎn)化指定媒體披露要求。

對(duì)于此次并購(gòu)重組改革的邏輯,證監(jiān)會(huì)也闡述得非常清楚:

當(dāng)前,我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式正由高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。證監(jiān)會(huì)堅(jiān)定支持上市公司借助資本市場(chǎng)這一并購(gòu)重組的主渠道、盤活存量的主戰(zhàn)場(chǎng),吐故納新、提高質(zhì)量、做優(yōu)做強(qiáng),在開展科技創(chuàng)新、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、培育發(fā)展新動(dòng)能、謀求新發(fā)展等各方面,做好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“火車頭”和“發(fā)動(dòng)機(jī)”。

調(diào)整優(yōu)化并購(gòu)重組制度,是資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的必然要求,對(duì)進(jìn)一步完善符合中國(guó)國(guó)情的資本市場(chǎng)多元化退出渠道和出清方式,提高上市公司質(zhì)量,激發(fā)市場(chǎng)活力具有重要意義。重組上市是并購(gòu)重組的重要交易類型,市場(chǎng)各方高度關(guān)注。中性、客觀地看待重組上市這一市場(chǎng)工具,有利于準(zhǔn)確把握市場(chǎng)規(guī)律,明確市場(chǎng)預(yù)期,結(jié)合我國(guó)現(xiàn)階段基本國(guó)情,充分發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能作用。

有鑒于此,為進(jìn)一步理順重組上市功能,激發(fā)市場(chǎng)活力,證監(jiān)會(huì)對(duì)現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)則的執(zhí)行效果開展了系統(tǒng)性評(píng)估,擬進(jìn)一步提高《重組辦法》的“適應(yīng)性”和“包容度”

創(chuàng)業(yè)板借殼上市(華泰汽車借殼曙光上市)

創(chuàng)業(yè)板擺脫不能借殼束縛

這也是證監(jiān)會(huì)此次并購(gòu)重組改革最重磅的部分,創(chuàng)業(yè)板借殼從此松綁。

在此之前,創(chuàng)業(yè)板一律不允許重組上市,但創(chuàng)業(yè)板部分上市公司有化解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的迫切需要,還是在2018年“緊信用”環(huán)境下,中小民企抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱,部分企業(yè)資金鏈被曝出問(wèn)題,控股股東債務(wù)高企,基本已無(wú)法通過(guò)公司及實(shí)際控制人的自身努力實(shí)現(xiàn)自救和擺脫困境。

另一方面,政策的限制同樣制約了資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)業(yè)的支持。當(dāng)前仍有大批滿足創(chuàng)業(yè)板條件的高科技含量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)徘徊在資本市場(chǎng)門外。

不過(guò),此次證監(jiān)會(huì)也明確表示并不是所有企業(yè)創(chuàng)業(yè)板借殼都可以,證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)支持符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市

創(chuàng)業(yè)板借殼上市(華泰汽車借殼曙光上市)

“資本市場(chǎng)支持科創(chuàng)的理念應(yīng)該體現(xiàn)在各個(gè)板塊和層次間,除了科創(chuàng)板,其他板塊,包括創(chuàng)業(yè)板都應(yīng)該支持優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)登陸資本市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板重組上市的限制解除,將是科創(chuàng)企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的另一個(gè)重要路徑。”北京地區(qū)一位投行人士認(rèn)為。

放寬借殼認(rèn)定

2016年6月17日,證監(jiān)會(huì)修訂并頒布了被稱為“史上最嚴(yán)借殼新規(guī)”——《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱)公開征求意見稿以及相關(guān)配套措施,9 月9 日發(fā)布正式稿。

《重組管理辦法》的修訂劍指短期投機(jī)“炒殼”和規(guī)避借殼的“類借殼”重組,以規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組行為,支持通過(guò)并購(gòu)重組提升上市公司質(zhì)量。

《重組管理辦法》尤其針對(duì)借殼制定了嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn),從量化指標(biāo)、定性指標(biāo)、監(jiān)管層特殊裁量指標(biāo)多個(gè)維度對(duì)借殼上市的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行完善。量化指標(biāo)上從原有的資產(chǎn)總額單項(xiàng)指標(biāo)調(diào)整為資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、股本五個(gè)指標(biāo),只要其中任一達(dá)到100%,就認(rèn)定符合交易規(guī)模要件。

此次證監(jiān)會(huì)也在一定程度上放松了借殼的認(rèn)定,一是擬取消重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的“凈利潤(rùn)”指標(biāo),支持上市公司依托并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)資源整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。二是擬將“累計(jì)首次原則”的計(jì)算期間進(jìn)一步縮短至36個(gè)月,引導(dǎo)收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)人控制公司后加快注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

對(duì)于這些變化,一位深圳券商投行人士解釋:“陷入經(jīng)營(yíng)困難的中小民企上市公司、特別是創(chuàng)業(yè)板公司,由于自身規(guī)模普遍較小,非常容易觸及重組上市標(biāo)準(zhǔn),難以通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。比如針對(duì)凈利潤(rùn)指標(biāo),對(duì)于利潤(rùn)較為薄弱,甚至是虧損的公司,注入盈利能力較強(qiáng)資產(chǎn)反而構(gòu)成障礙,導(dǎo)致個(gè)別公司只能退而求其次,收購(gòu)盈利規(guī)模較小的資產(chǎn)。”

嚴(yán)監(jiān)管打下良好改革基礎(chǔ)

不能否認(rèn)的是,前一個(gè)周期的嚴(yán)格監(jiān)管也為這一次的改革打下了基礎(chǔ)。

2016年開始,證監(jiān)會(huì)劍指“高估值”并購(gòu),嚴(yán)管忽悠、跟風(fēng)、盲目跨界重組等行為,專項(xiàng)打擊了包括九好集團(tuán)忽悠式重組案在內(nèi)多起并購(gòu)重組市場(chǎng)重案要案。

創(chuàng)業(yè)板借殼上市(華泰汽車借殼曙光上市)

數(shù)據(jù)層面同樣佐證了監(jiān)管力度。根據(jù)記者了解的數(shù)據(jù)顯示,2016年以來(lái),證監(jiān)會(huì)否決了51單重組方案,主要原因是定價(jià)公允性不足、評(píng)估增值率過(guò)高等。另外,超過(guò)500家公司終止并購(gòu)重組方案,相當(dāng)一部分是因不符合監(jiān)管導(dǎo)向、面臨監(jiān)管壓力而主動(dòng)放棄。

在資本市場(chǎng)的生態(tài)中,監(jiān)管理念的變化最終會(huì)傳導(dǎo)至一、二級(jí)市場(chǎng),在監(jiān)管層有針對(duì)性的監(jiān)管下創(chuàng)業(yè)板借殼上市,并購(gòu)重組趨向理性,標(biāo)的估值也回歸合理水平,追逐熱點(diǎn)、跨界并購(gòu)的現(xiàn)象明顯減少,市場(chǎng)反應(yīng)也也趨向理性。

數(shù)據(jù)顯示,“三高”( 高估值、高商譽(yù)、高業(yè)績(jī)承諾)現(xiàn)象已經(jīng)大幅減少。2016重組方案中標(biāo)的資產(chǎn)增值率平均為7.5倍,2017年降低至5.2倍,2018年進(jìn)一步下降到3.8倍。2017年以來(lái),以同行業(yè)及上下游產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)為目標(biāo)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)占比不斷上升。2018年創(chuàng)業(yè)板借殼上市,證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的131單重組方案中,此類交易共計(jì)94單,占比69%。2019年1-4月,這一比例上升至73%。

此外,重組方案披露后股價(jià)普漲現(xiàn)象已不復(fù)存在,投資者亦趨向理性,更加關(guān)注并購(gòu)標(biāo)的的質(zhì)量。

從近年的重組上市案例來(lái)看,置入的資產(chǎn)普遍較為優(yōu)質(zhì)。例如,360科技在美退市后借道江南嘉捷實(shí)現(xiàn)重組上市,順豐控股、圓通速遞等細(xì)分行業(yè)龍頭,帶有蘋果、華為等標(biāo)簽的全球精密功能件龍頭廠商之一領(lǐng)益科技,以及具有國(guó)內(nèi)新媒體和三網(wǎng)融合產(chǎn)業(yè)發(fā)展龍頭光環(huán)的華數(shù)傳媒也是憑借重組上市登陸了A股市場(chǎng)。

與此同時(shí),證監(jiān)會(huì)還加強(qiáng)了對(duì)并購(gòu)重組業(yè)績(jī)承諾執(zhí)行的監(jiān)管,要求業(yè)績(jī)承諾方應(yīng)當(dāng)保障對(duì)價(jià)股份優(yōu)先用于履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾,未來(lái)質(zhì)押對(duì)價(jià)股份時(shí),應(yīng)當(dāng)書面告知質(zhì)權(quán)人具有潛在業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)的情況,并在相關(guān)協(xié)議中作出明確約定,提高業(yè)績(jī)承諾的可執(zhí)行性。

市場(chǎng)是動(dòng)態(tài)變化的,上市公司需求隨著大環(huán)境的不同也在調(diào)整。相應(yīng)的,政策也應(yīng)順應(yīng)變化。而如今市場(chǎng)生態(tài)出現(xiàn)明顯改善也為并購(gòu)重組改革提供了良好基礎(chǔ)。

更多財(cái)稅咨詢、上市輔導(dǎo)、財(cái)務(wù)培訓(xùn)請(qǐng)關(guān)注理臣咨詢官網(wǎng) 素材來(lái)源:部分文字/圖片來(lái)自互聯(lián)網(wǎng),無(wú)法核實(shí)真實(shí)出處。由理臣咨詢整理發(fā)布,如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系刪除處理。

企業(yè)稅務(wù)籌劃方案 首次免費(fèi)咨詢

400-835-0088

聯(lián)系我們Contact Us

福建公司:泉州市晉江萬(wàn)達(dá)寫字樓B座2306

香港公司:香港九龍觀塘創(chuàng)業(yè)街25號(hào)創(chuàng)富中心1907室

廈門公司:廈門市思明區(qū)湖濱北路10號(hào)新港廣場(chǎng)15樓

電話:400-835-0088(企業(yè)財(cái)稅資本問(wèn)題24小時(shí)服務(wù))

郵箱:zx@lichenkj.com

致客戶To Customers

希望自己做的事讓足夠多的人受益,這是我

人生理想和目標(biāo)。無(wú)論我們做的教育還是咨詢還是資 本,都是在幫助別人成功。 -理臣創(chuàng)始人 李亞

了解更多Subscribe

理臣咨詢微信二維碼

關(guān)注理臣官方微信

CopyRight ? 理臣咨詢 版權(quán)所有 閩ICP備20008917號(hào)網(wǎng)站備案