基金調(diào)研進(jìn)入新比拼時(shí)代
中國證券報(bào)
□本報(bào)記者 姜沁詩
眼下A股上市公司數(shù)量已經(jīng)逼近3500家，越來越多的新興行業(yè)、細(xì)分行業(yè)如雨后春筍般涌現(xiàn)。隨著上市公司數(shù)量越來越多，基金對(duì)上市公司的調(diào)研難度也逐漸加大。據(jù)多位業(yè)內(nèi)人士分析，基金公司對(duì)一些龍頭白馬股的調(diào)研水平都不相上下中國境外上市公司有多少家，真正比拼的是對(duì)還未充分被市場(chǎng)認(rèn)知的又新又小公司的調(diào)研實(shí)力。除了傳統(tǒng)的對(duì)上市公司進(jìn)行實(shí)地、視頻調(diào)研之外，更多的公司為了收集到更客觀、及時(shí)的數(shù)據(jù)，開始利用第三方平臺(tái)提供的數(shù)據(jù)來作為調(diào)研手段。
調(diào)研難度逐漸加大
“我剛?cè)胄械臅r(shí)候，全市場(chǎng)每一只股票的名字、代碼，還有主營(yíng)業(yè)務(wù)，我都能如數(shù)家珍，但現(xiàn)在這是不可能的了?！比A南一位基金經(jīng)理在采訪時(shí)感慨，市場(chǎng)中涌現(xiàn)了越來越多的公司，也衍生出了更多的新興行業(yè)、細(xì)分行業(yè)，投資難度和幾年前相比大了許多。
隨著第四次工業(yè)革命的輪廓日漸清晰，新興行業(yè)引領(lǐng)技術(shù)革新，開始不斷向資本市場(chǎng)回饋以高于傳統(tǒng)行業(yè)的回報(bào)及增長(zhǎng)。實(shí)際上，今年的A股市場(chǎng)，具備真成長(zhǎng)能力的成長(zhǎng)股也越來越受到機(jī)構(gòu)關(guān)注。“現(xiàn)在有3000多家上市公司，公募基金、賣方可能對(duì)各行各業(yè)細(xì)分龍頭的認(rèn)知度都差不多，最終比拼的是發(fā)掘沒有充分被市場(chǎng)認(rèn)知的企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。這其實(shí)也是以后機(jī)構(gòu)之間比拼研究實(shí)力的所在。”華南一位公募基金經(jīng)理表示。
從公開的調(diào)研數(shù)據(jù)可以看到，2018年以來，公私募都加大了對(duì)中小創(chuàng)個(gè)股的調(diào)研頻次。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日，基金公司合計(jì)調(diào)研了88家上市公司中國境外上市公司有多少家，獲得基金公司調(diào)研的中小板公司有43家，創(chuàng)業(yè)板公司有28家，主板公司有17家。其中，獲得調(diào)研的中小創(chuàng)公司合計(jì)占比高達(dá)80.68%。將區(qū)間拉長(zhǎng)至今年以來，獲得調(diào)研的中小創(chuàng)公司合計(jì)占比也有75.73%之多。
記者了解到，當(dāng)前，公私募對(duì)新興行業(yè)的研究力度逐漸加大。從多家知名私募今年的公開招聘信息可以看出，新興科技行業(yè)研究員十分搶手。不僅如此，公募基金也在努力，“今年傳統(tǒng)行業(yè)很難掙到估值提升的錢，而新興行業(yè)中還有很多估值比較好的標(biāo)的。我希望對(duì)新的行業(yè)研究有新的方法，有比別人更深入的研究?！比A南某公募基金研究部總監(jiān)說。
利用大數(shù)據(jù)調(diào)研
權(quán)益投資中，除了要把握準(zhǔn)市場(chǎng)脈搏之外，選股也十分重要。一位選股型基金經(jīng)理曾告訴記者，相對(duì)于自上而下做投資或者技術(shù)層面做投資的基金經(jīng)理，他對(duì)于研究員的依賴度更大，需要利用投研平臺(tái)選股的思路或者選股成果。還有基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，研究是投資的基石，投資的本質(zhì)是對(duì)認(rèn)知的變現(xiàn)，投資行為本身需要認(rèn)知支撐。對(duì)于投資公司而言，認(rèn)知通過研究獲得，二級(jí)市場(chǎng)的認(rèn)知更多來源于數(shù)據(jù)和消息。
對(duì)公私募來說，最為傳統(tǒng)的上市公司調(diào)研方式便是實(shí)地調(diào)研或者參加視頻調(diào)研會(huì)議。例如參觀生產(chǎn)車間、與上市公司高管面對(duì)面溝通，不僅了解生產(chǎn)、銷售情況，對(duì)高管的經(jīng)營(yíng)思路、未來構(gòu)想，都要一一調(diào)查清楚。同時(shí)還要對(duì)上市公司供貨商和銷售商等上下游產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)進(jìn)行調(diào)研。例如，據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，近期公募基金對(duì)視覺中國以視頻會(huì)議的形式展開了一次調(diào)研，所了解的問題包括公司客戶拓展效率、公司旅游、視頻及其他板塊的業(yè)務(wù)發(fā)展情況、未來定位、與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的合作情況等等。
上述總監(jiān)認(rèn)為，單純通過與上市公司溝通來了解公司的這種研究方式其實(shí)還停留在“石器時(shí)代”，稍顯局限，要想做到對(duì)一家公司有更為全面和深入的了解，多方面的數(shù)據(jù)都得掌握?！昂芏嘈袠I(yè)其實(shí)可以用更加客觀的數(shù)據(jù)來了解，例如與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的合作情況如何，可以去了解閱讀量、點(diǎn)擊量等等?！痹摽偙O(jiān)表示。
記者了解到，除了傳統(tǒng)的調(diào)研方式之外，多家公司正在使用大數(shù)據(jù)對(duì)上市公司進(jìn)行更為深入的研究，尤其是對(duì)一些新興行業(yè)。在研究方法方面，首先會(huì)從大眾對(duì)于某一行業(yè)需求的認(rèn)知入手，例如娛樂行業(yè)，會(huì)分析大家用于娛樂的時(shí)間有多少，其次則是大家愿意在這方面花多少錢，第三是看競(jìng)爭(zhēng)格局。在研究工具方面，也不僅僅局限于去公司實(shí)地考察，而是開始使用第三方的大數(shù)據(jù)，來了解所需要的行業(yè)信息。
“我們這個(gè)行業(yè)最后比拼的就是學(xué)習(xí)能力，要不斷琢磨什么行業(yè)能夠增長(zhǎng)得更快。對(duì)基金經(jīng)理如此，對(duì)研究員也如此，要不斷開拓新的研究方法和工具來豐富研究視角。”上述總監(jiān)表示。
除了豐富視角，幫助機(jī)構(gòu)更為全面地研究公司之外，大數(shù)據(jù)也能幫助機(jī)構(gòu)進(jìn)行更為前瞻性的判斷。通常來講，上市公司的公開數(shù)據(jù)都是按照季度進(jìn)行更新，通過每個(gè)季度的報(bào)告，機(jī)構(gòu)才能對(duì)該公司的業(yè)績(jī)、營(yíng)收等有系統(tǒng)的了解。而北京一家基金公司的基金經(jīng)理則透露，正準(zhǔn)備和一家比較大的電商進(jìn)行合作，拿到其線上交易的成交數(shù)據(jù)（購買商品等）。“這樣的線上數(shù)據(jù)比較有前瞻性，是一個(gè)高頻的數(shù)據(jù)，每個(gè)月都能看到數(shù)據(jù)的變化，如果連續(xù)三個(gè)月某個(gè)家電品牌銷量很好，就可以對(duì)這家上市公司有更加深入的了解，對(duì)做投資是有幫助的?！彼硎?。
龍頭機(jī)會(huì)仍被看好
雖然各家公司努力通過各種方法來提高研究能力，試圖從一些沒有充分被市場(chǎng)認(rèn)知的企業(yè)中掘金，但多位基金經(jīng)理表示，這或許并不能改變當(dāng)前強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局。A股上市公司還是處在行業(yè)集中度提高的過程中，龍頭公司業(yè)績(jī)的優(yōu)勢(shì)會(huì)比小公司更高。
記者了解到，當(dāng)前各家基金公司的主要配置策略仍以細(xì)分行業(yè)龍頭為主，加上部分創(chuàng)業(yè)板中有真實(shí)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)、估值合理的個(gè)股。
廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部研究員曹世宇表示，當(dāng)前推薦“細(xì)分行業(yè)龍頭+創(chuàng)業(yè)板”的策略。
華夏基金表示，中長(zhǎng)期看好整體A股包括港股的投資機(jī)會(huì)，在增量資金持續(xù)流入的背景下，成長(zhǎng)性行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭公司將長(zhǎng)期受益。
建信基金認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)優(yōu)化加速進(jìn)行，經(jīng)濟(jì)韌性不斷增強(qiáng)，金融去杠桿在資管新規(guī)出臺(tái)后已經(jīng)被充分預(yù)期。同時(shí)，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也為出口好轉(zhuǎn)提供了好的環(huán)境，2018年A股大概率維持以龍頭為主的結(jié)構(gòu)性行情。
國聯(lián)安基金經(jīng)理潘明認(rèn)為，白酒和食品等消費(fèi)行業(yè)在2017年上漲了很多，隨著目前白酒等消費(fèi)品價(jià)值被高估的程度愈來愈高，后期行情轉(zhuǎn)換為TMT行業(yè)的基礎(chǔ)預(yù)計(jì)也會(huì)愈來愈牢固。另外，公司業(yè)績(jī)是股價(jià)上漲的重要?jiǎng)恿?。根?jù)中值回歸原理，只要企業(yè)的業(yè)績(jī)有保證，TMT走勢(shì)的上升也只是時(shí)間問題。
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