IPO規(guī)模超三千億，創(chuàng)下近十年新高，A股IPO速度該不該放慢一些？

IPO規(guī)模超三千億，創(chuàng)下近十年新高，A股IPO速度該不該放慢一些？

  此前是科創(chuàng)板試點注冊制的開局年份，但步入2020年之后，注冊制改革已經逐漸向創(chuàng)業(yè)板市場開展，如今投資者已經深刻感受到注冊制模式下的高速IPO發(fā)行節(jié)奏。

  根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月2日，今年以來合計234家企業(yè)IPO募資達到3087.86億元，同比增長136.9%。年內IPO規(guī)模超過了三千億的水平，這一IPO規(guī)模水平也創(chuàng)出了近十年以來的新高紀錄，注冊制模式下的IPO發(fā)行節(jié)奏確實很快。

  無論是A股市場，還是港股市場，今年均屬于IPO加速發(fā)行的重要年份。與此同時，已有多家巨無霸企業(yè)回歸國內資本市場上市，包括了中芯國際、康希諾等。在不久的將來，A股與港股市場仍將迎來巨無霸企業(yè)螞蟻的回歸上市，今年注冊制改革的提速，也讓資本市場增加了不少熟悉的面孔。

  不過，比較遺憾的是，我們未能夠趕在這些巨無霸企業(yè)高速成長的時候進行投資，而當國內資本市場的包容性與開放性逐漸放開之后，我們才可以投資參與到這些熟悉的企業(yè)之中。但是，此時此刻，這些企業(yè)已經步入了高度成熟的發(fā)展階段，最可觀的投資利潤卻給了海外投資者分享了。

  亡羊補牢，猶未為晚，這些年來A股與港股市場正嘗試著多元化的制度改革，從允許同股不同權上市，到允許未盈利企業(yè)上市，再為不同類型的企業(yè)提供多套的上市標準等，兩地資本市場也正在加速釋放出制度改革的紅利。近年來，包括京東、阿里等巨頭企業(yè)紛紛回歸上市，雖然投資者未能夠趕在企業(yè)高速成長的時候投資參與，但起碼還是嘗到了甜頭。隨著國內資本市場改革紅利的加速釋放，相信未來資本市場會孵化出更多優(yōu)秀的企業(yè)，尤其是未來存在高速成長的企業(yè)，聰明的投資者也可以從中享受到企業(yè)高速成長的紅利期。

  如今，A股市場的注冊制改革已經步入加快推進的階段，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板先后實施注冊制之后，未來不排除還會向全市場推行，屆時A股市場有望全面進入注冊制時代，這將會對A股市場帶來了實質性的影響。

  不過，注冊制全面推行，是市場化改革進一步推進的體現(xiàn)。但是，在全面實施注冊制的背后，仍需警惕注冊制背后的雙刃劍影響。

  從有利的角度出發(fā)，注冊制全面推行，可以簡化企業(yè)發(fā)行上市的流程，并加快了企業(yè)上市的節(jié)奏，更有利于企業(yè)提升直接融資的能力，逐漸減少對銀行間接融資的束縛。與此同時，注冊制全面推行，仍將有利于資本市場的開放性與包容性的全面提升，促進國內資本市場加快往市場化、國際化的步伐靠攏。此外，通過資本市場這一個大平臺，將會為國內市場孵化出更多的知名企業(yè)乃至巨無霸企業(yè)，這些年來，我們也親眼見證了不少企業(yè)從小市值公司發(fā)展至大市值的公司，甚至把企業(yè)影響力推到了全世界。

  但是，談及弊端之處，注冊制全面推行，將會大大提升資本市場的融資需求。以今年為例，A股市場年內IPO募資規(guī)模超過了3000億元，出現(xiàn)同比大幅增長，但是，在同一時間段內，A股實現(xiàn)退市的企業(yè)卻為數(shù)不多，與同期上市的公司數(shù)量有著本質上的差別。

  注冊制全面推行，意在進一步提升市場化改革的力度，但在注冊制推進的同時，更應該強調資本市場的優(yōu)勝劣汰效率，而不是一味追求上市數(shù)量。但是，在提升股票退市的背后，國內資本市場仍需要考慮到各種各樣的阻力因素，有的牽涉到地方企業(yè)，保護力度過多影響企業(yè)的退市流程。有的則是在企業(yè)處于退市邊緣之際，卻獲得各種各樣的補貼或稅收優(yōu)惠等政策條件，由此導致股市不死鳥神話的長期存在。

  當然，在股市提升退市率的同時，更應該強調投資者索賠效率的實質性提升，例如集體訴訟、民事賠償條件簡化等配套措施就應該得到實質性的跟進。不過，就目前而言，A股市場的注冊制改革，股市上市率與退市率的比例并不均衡，市場優(yōu)勝劣汰的效率仍顯偏低，A股市場的注冊制改革之路仍顯任重道遠。

  從中芯國際到康希諾，再到未來的螞蟻，A股市場的IPO壓力越來越大。在A股市場站上3300點乃至3400點之際，因股市融資需求旺盛，而市場增量資金卻未能夠及時跟進，由此導致了市場投融資功能的持續(xù)失衡，這反而對股市的持續(xù)上行帶來了一定的阻力。從近期A股市場的單日成交量來看，市場也從原來日均1.5萬億的成交量能縮小至不足9500億元的成交量能，在融資壓力不減背景下，股市增量資金不足，市場的投資信心以及做多熱情自然也會受到了影響。

  從整體上來看，當前A股市場的IPO速度確實比較快，且單周募資規(guī)模較高，對市場增量資金以及存量資金而言，確實是不少的考驗。此外，A股市場在退市率方面仍顯偏低，在股市上市率與退市率相對失衡發(fā)展的背景下，自然也會影響到股市的投資活力。因此，在市場增量資金跟不上、日均成交能明顯萎縮的背景下，或許需要適度放慢IPO節(jié)奏，不要把剛剛積聚起來的投資信心與賺錢效應在很短的時間內透支掉。