經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者錢(qián)玉娟2019年9月10日，是阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云將公司管理權(quán)交棒的日子。對(duì)于他而言，心中的遺憾莫過(guò)于曾被迫離開(kāi)香港，漂洋過(guò)海遠(yuǎn)赴美國(guó)上市，而這一遺憾將在未來(lái)某一時(shí)刻被淡化。
7月15日晚9點(diǎn)，在香港召開(kāi)的阿里巴巴年度股東大會(huì)上，阿里巴巴的股東們批準(zhǔn)了提高普通股授權(quán)數(shù)據(jù)，并通過(guò)了“一拆八”的普通股拆股方案。這被外界解讀為，阿里回歸香港二次上市只差臨門(mén)一腳。
時(shí)間倒回至5年前，2014年9月15日，阿里在紐交所遞交IPO申請(qǐng)后，來(lái)到香港路演，面對(duì)近500名投資者，馬云感慨，“有人說(shuō)，香港失去了阿里巴巴這個(gè)機(jī)會(huì)阿里香港二次上市，我自己覺(jué)得是阿里巴巴錯(cuò)失了香港?！?/p>
杭州立元?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資股份有限公司總經(jīng)理魯曉東回憶稱(chēng)，彼時(shí)阿里巴巴被迫只能遠(yuǎn)走紐交所上市。
五年后的今天，變化發(fā)生了?！跋愀鄣囊粋€(gè)政策方向是，盡量吸引中國(guó)大型的新經(jīng)濟(jì)公司，將香港作為一個(gè)主要的上市之地?！倍趴速Y本管理有限公司投資總監(jiān)杜先杰告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者。
最為明顯的是，香港交易所CEO李小加在今年現(xiàn)身多個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合時(shí)頻頻表態(tài)：歡迎阿里回香港二次上市。
回港二次上市
今年4月份以來(lái)，阿里在港二次上市的消息便不脛而走，阿里巴巴集團(tuán)面對(duì)記者的多次問(wèn)詢，以“不予置評(píng)”來(lái)回應(yīng)。
一位并購(gòu)?fù)顿Y領(lǐng)域的人士向記者透露，其香港辦事處的律師正為阿里完成二次上市進(jìn)行一系列技術(shù)操作。
像阿里股東大會(huì)上通過(guò)的“一拆八”的拆股方案，便被視為在為回港股上市鋪路。迭代資本創(chuàng)始人周響東認(rèn)為，拆股可以有效降低港股市場(chǎng)中小投資者投資買(mǎi)入的門(mén)檻，阿里回歸，將吸引更多投資者關(guān)注。
身在香港市場(chǎng)的海通國(guó)際財(cái)富管理投資策略執(zhí)行董事梁冠業(yè)，及在小米、平安好醫(yī)生等企業(yè)赴港上市時(shí)進(jìn)行投資的杜克資本投資總監(jiān)杜先杰，在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)都表達(dá)稱(chēng)，阿里拆股的邏輯是進(jìn)一步增加流通性，在一手以百股或千股來(lái)計(jì)的港股市場(chǎng)，拆股可以讓單個(gè)股本的價(jià)格降低，這一市場(chǎng)的投資者買(mǎi)入一手的費(fèi)用也不致過(guò)高，投資者日常進(jìn)入的門(mén)檻低了不少。
另外，回港二次上市，對(duì)于阿里而言，是多了一個(gè)上市交易所，可以再募集一筆資金?！艾F(xiàn)在外界傳聞阿里大約募集超100億美金。”杜先杰認(rèn)為，阿里回港上市勢(shì)必會(huì)吸引更多中國(guó)的投資者進(jìn)入。
對(duì)于阿里股東大會(huì)上通過(guò)的“一拆八”拆股方案，杜先杰認(rèn)為就是為來(lái)香港上市解決技術(shù)上的一些問(wèn)題。
截至記者發(fā)稿前，阿里的股價(jià)近173美元/股，折合港幣超1000元，“如果按1000港幣的絕對(duì)價(jià)格來(lái)看，股本過(guò)高。”杜先杰說(shuō)，目前港股最高的股價(jià)也就是上百塊的，那么阿里將股本拆成八分之一后的價(jià)格，相對(duì)來(lái)說(shuō)更接近香港股票市場(chǎng)的行情?！斑@是阿里為港股上市，向前邁進(jìn)的一步。”
梁冠業(yè)認(rèn)為，這一拆股方案對(duì)于阿里總體價(jià)值沒(méi)有太大影響，只是股本拆成八份，總體市值與美股一樣。他預(yù)計(jì)阿里回歸港股后帶來(lái)的變化，會(huì)有更多國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)或散戶投資者免去了在美國(guó)開(kāi)戶買(mǎi)股票的麻煩，對(duì)于阿里公司的發(fā)展也有很大幫助，“增加了投資者的信心和參與度，對(duì)于公司的股東分布會(huì)是一個(gè)利好?！?/p>
一直在做空美股中概股公司的周響東，在近期走高的市場(chǎng)中并沒(méi)有投入打新的準(zhǔn)備，他更善于預(yù)判接下來(lái)像蔚來(lái)汽車(chē)、瑞幸咖啡這樣的美股上市企業(yè)的衰敗跡象，談及阿里，“整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里面，我最看好它?！?/p>
伴隨著阿里回港二次上市的頻頻動(dòng)作，外界有一些聲音認(rèn)為，阿里當(dāng)年在港退市，后去到美股成長(zhǎng)為具有千億市值的巨頭，如今再來(lái)香港上市無(wú)非是圈一波錢(qián)。“阿里回歸港股并非刻意為之?！濒敃詵|說(shuō)。他認(rèn)為，當(dāng)年在港股上市的阿里和如今的阿里，其內(nèi)涵早已大不一樣。
2007年時(shí)，阿里旗下的B2B公司最早登陸港交所，“這一塊業(yè)務(wù)是阿里發(fā)展相對(duì)較早也較快的，”魯曉東告訴記者，阿里爾后又衍生出了對(duì)標(biāo)eBay的C2C業(yè)務(wù)淘寶網(wǎng)，以及覆蓋了金融、物流等多方面的支付寶、菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)等業(yè)務(wù)，“都不在上市主體里”。
隨著阿里的生態(tài)愈發(fā)強(qiáng)大，“港股上市的業(yè)務(wù)規(guī)模相較集團(tuán)體量而言，可能也就占幾分之一，很小的一個(gè)體量。”魯曉東形容現(xiàn)在的阿里，“已是一個(gè)龐然大物”。
但從本質(zhì)上看，由于阿里實(shí)行同股不同權(quán)的合伙人制度，使其形成了董事會(huì)僅領(lǐng)導(dǎo)公司，合伙人絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)董事會(huì)的企業(yè)決策架構(gòu)模式，但港交所卻堅(jiān)持同股同權(quán)，拒絕其上市申請(qǐng)。
2018年4月30日，香港正式啟動(dòng)了新的上市規(guī)則，并接納了擁有同股不同權(quán)股權(quán)架構(gòu)的企業(yè)來(lái)港上市，或此類(lèi)企業(yè)來(lái)港二次上市。此后，港股便迎來(lái)了像小米、美團(tuán)這樣的新經(jīng)濟(jì)公司，并成為同股不同權(quán)企業(yè)的代表。
阿里巴巴戰(zhàn)略投資的寶寶樹(shù)，也于2018年在港交所上市，其創(chuàng)始人兼CEO王懷南日前在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)談及了阿里。“一般企業(yè)退市，都會(huì)給出一個(gè)比較高的價(jià)格，至少對(duì)得起投資人，股東才會(huì)批準(zhǔn)退市。”王懷南說(shuō)，當(dāng)年阿里第一次在香港上市時(shí)的市值并不算大，且連續(xù)破發(fā)，最終顧及投資人利益，卻以發(fā)行價(jià)退市，其特殊之處在于這在往常是絕對(duì)不會(huì)出現(xiàn)的狀況，“投資人不僅沒(méi)賺到錢(qián)，還虧了可能的機(jī)會(huì)成本?！?/p>
2014年阿里在紐交所上市，以高達(dá)250億美元的融資額規(guī)模，創(chuàng)造了當(dāng)時(shí)有史以來(lái)的最大IPO。當(dāng)天收盤(pán)市值就有2314億美元，直接超越了Face-book，成為當(dāng)時(shí)市值僅次于谷歌的全球第二大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。
時(shí)光流轉(zhuǎn)，阿里目前的市值已接近4500億美元，相當(dāng)于3.5萬(wàn)億港幣、2.8萬(wàn)億人民幣?！八呀?jīng)羽翼豐滿”，在王懷南看來(lái)，“此時(shí)其回香港也是水到渠成?！?/p>
阿里和騰訊將對(duì)壘？
在周響東看來(lái)，阿里的業(yè)務(wù)穩(wěn)定程度更高，管理層的能力遠(yuǎn)比其他公司優(yōu)秀，最為值得一提的是，“互聯(lián)網(wǎng)，特別是消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)都是強(qiáng)者通吃的時(shí)代?！彼Q(chēng)，未來(lái)的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)端，以阿里為代表的阿里系和騰訊為代表的騰訊系會(huì)打得很厲害。
假若阿里在今年回歸港股上市，周響東預(yù)計(jì)，其將與昔日的港交所“股王”騰訊展開(kāi)強(qiáng)勢(shì)對(duì)壘?！膀v訊系是散兵游勇?！痹谥茼憱|的分析里，盡管騰訊投了一堆公司，但由于本身的整合能力相較阿里較差，這樣以來(lái)，業(yè)務(wù)開(kāi)展和在資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力便不言而喻。
阿里的投資版圖既清晰且都是協(xié)同性的，“阿里是集團(tuán)軍。”周響東說(shuō)，散兵游勇看上去規(guī)模雖大，但像京東和拼多多這樣的公司在騰訊體系里幾乎難以協(xié)同，相互競(jìng)爭(zhēng)之下導(dǎo)致騰訊的競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)減弱。
阿里持有寶寶樹(shù)約10%股份，寶寶樹(shù)與阿里在電商業(yè)務(wù)上又有著強(qiáng)鏈接關(guān)系。不同于阿里投資其他公司，“坦率地講，從將兩套系統(tǒng)在底層架構(gòu)上徹底打通來(lái)看，寶寶樹(shù)與阿里在無(wú)縫鏈接程度上做得是最強(qiáng)的?！蓖鯌涯鲜謿g迎這個(gè)巨大的深度戰(zhàn)略合作伙伴能像寶寶樹(shù)一樣來(lái)到港股市場(chǎng)。不過(guò)，這件事情發(fā)生與否，他說(shuō)，“對(duì)我們的戰(zhàn)略及執(zhí)行影響并不大?！?/p>
王懷南不止一次提及，“希望看到更多像當(dāng)年的阿里一樣的企業(yè)，用新經(jīng)濟(jì)的思維方式去走上資本市場(chǎng)?！边@不是一蹴而就的事。在他看來(lái)，從去年開(kāi)始，港股的改革已經(jīng)進(jìn)入了快車(chē)道，但這還需要經(jīng)過(guò)若干年的改革開(kāi)放建設(shè)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)日趨成熟，才能真正成為一個(gè)不但規(guī)則包容度高，而且交易量活躍，投資人心智豐滿的市場(chǎng)。
杜先杰認(rèn)為，中美博弈給資本市場(chǎng)帶來(lái)更多不確定性，包括企業(yè)上市地點(diǎn)的選擇等，不僅阿里備受關(guān)注，今后或有更多大型美股中概股會(huì)考慮“回家”。
除了阿里，網(wǎng)易公司董事局主席兼首席執(zhí)行官丁磊在今年的兩會(huì)期間被問(wèn)及是否愿意回A股上市的問(wèn)題時(shí)表示，“我們當(dāng)然會(huì)考慮?！敝行緡?guó)際也已從美股退市，中手游科技從美股退市后，正在港股二次申請(qǐng)IPO等。
曾經(jīng)港交所錯(cuò)過(guò)了阿里這樣的巨無(wú)霸，香港也錯(cuò)過(guò)了“一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代”。在魯曉東看來(lái)，錯(cuò)失阿里不僅僅讓港交所在國(guó)際的地位下滑，更讓香港為此付出了更多代價(jià)。
由于美國(guó)以AB股發(fā)行的企業(yè)早有先例，同時(shí)還接納“同股不同權(quán)”的公司，這個(gè)市場(chǎng)的包容度夠高，讓不少在港股碰壁的企業(yè)喜歡到此上市。除了阿里，像百度、網(wǎng)易、新浪等互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，甚至像學(xué)而思、好未來(lái)、新東方這樣k12教育企業(yè)都選擇了美國(guó)上市。
“代表中國(guó)未來(lái)活力的優(yōu)秀公司，‘半壁江山’沒(méi)有在國(guó)內(nèi)上市，這對(duì)我們國(guó)家本身而言其實(shí)是不利的。”魯曉東直言，華爾街收割了大批中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的上市紅利，讓港交所真正“痛”到了，才知道要開(kāi)放化一些。
魯曉東給記者算了一筆賬：如今阿里在美股一天的成交量接近100億美元，假設(shè)它當(dāng)時(shí)在港交所上市，港交所的印花稅是1‰，且是買(mǎi)賣(mài)雙方都會(huì)收取，這樣每天的股票交易量乘以2‰阿里香港二次上市，一天的印花稅就達(dá)2000萬(wàn)美元?！叭绻诟劢凰廊荒芫S持這么大的交易量，就表明我們中國(guó)人每天要損失2000萬(wàn)美元的印花稅?！?/p>
魯曉東補(bǔ)充說(shuō)道，“這還沒(méi)有算在港股或A股上市，帶來(lái)的如此多的證券交易商傭金，以及大量的機(jī)構(gòu)投資者在香港或大陸開(kāi)戶帶來(lái)的資金流結(jié)算……”
當(dāng)前我國(guó)之所以大力推科創(chuàng)板，被魯曉東視為我國(guó)在變革投資市場(chǎng)中的重要舉措，他認(rèn)為最終的目的都是希望能讓中國(guó)更多“未來(lái)的阿里”、“未來(lái)的騰訊”在國(guó)內(nèi)或至少在香港“開(kāi)花結(jié)果”。
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