股權(quán)投資和債權(quán)投資區(qū)別(長期股權(quán)投資與股票投資區(qū)別)

股權(quán)融資與債權(quán)融資的區(qū)別

股權(quán)融資需要建立較為完善的公司法人治理結(jié)構(gòu)。公司的法人治理結(jié)構(gòu)一般由股東大會、董事會、監(jiān)事會、高級經(jīng)理組成,相互之間形成多重風(fēng)險約束和權(quán)利制衡機(jī)制,降低了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。那么它與與債權(quán)融資有什么區(qū)別?

1、怎么評價股權(quán)融資

所謂股權(quán)融資,就是企業(yè)的股東愿意將企業(yè)的所有權(quán)進(jìn)行部分出讓,用這種方式來吸引新的股東加入,從而得到企業(yè)發(fā)展所需資金。股權(quán)融資的優(yōu)點(diǎn)很明顯,首先是資金使用期限長;其次,股權(quán)融資沒有定期償付的財務(wù)壓力,財務(wù)風(fēng)險比較小;同時,股權(quán)融資還可以增強(qiáng)企業(yè)的資信和實(shí)力。

不過,股權(quán)融資的缺點(diǎn)也是明顯的,首先是企業(yè)將面臨控制權(quán)分散和失去控制權(quán)的風(fēng)險,另外就是資本成本較高。從特點(diǎn)角度來分析,股權(quán)融資所得到的資金是永久性的,沒有時間的限制,不涉及歸還的問題。而對于投資人來說,要想收回資金只能借助流通市場來實(shí)現(xiàn)。

2、怎么評價債權(quán)融資

股權(quán)投資和債權(quán)投資區(qū)別(長期股權(quán)投資與股票投資區(qū)別)

債權(quán)融資簡單來說,就是企業(yè)用借錢的方式來進(jìn)行融資。與股權(quán)融資相比,債權(quán)融資需要進(jìn)行利息的支付,而且這種支付是定期的,會造成財務(wù)上較大的風(fēng)險。另外,通過債權(quán)融資得到的資金,主要是解決企業(yè)營運(yùn)資金短缺的問題,用途比較窄。

不過,它的優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)的控制權(quán)不受影響,與股權(quán)融資相比融資成本相對較低,另外還能獲得財務(wù)杠桿效應(yīng)。債權(quán)融資最大的特點(diǎn)就是需要企業(yè)付出利息的代價,不過債權(quán)人一般不會出現(xiàn)對企業(yè)控制權(quán)的占有,使企業(yè)能夠按照既定的方向發(fā)展。

其實(shí),不論是股權(quán)融資還是債權(quán)融資,都會有明顯的優(yōu)勢,也存在一定的缺點(diǎn)。企業(yè)在選擇融資方式時,要根據(jù)自身的特點(diǎn)來選擇,比如資金的用途、財務(wù)壓力、企業(yè)控制權(quán)的重要與否,這些都是在融資前需要考慮的問題。

3、股權(quán)融資與債權(quán)融資有什么區(qū)別?

(1)風(fēng)險不同。對企業(yè)而言,股權(quán)融資的風(fēng)險通常小于債權(quán)融資的風(fēng)險,股票投資者對股息的收益通常是由企業(yè)的盈利水平和發(fā)展的需要而定,與發(fā)展公司債券相比,公司沒有固定的付息壓力,且普通股也沒有固定的到期期日,因而也不存在還本付息的融資風(fēng)險,而企業(yè)發(fā)行債券,則必須承擔(dān)按期付息和到期還本的義務(wù),此種義務(wù)是公司必須承擔(dān)的,與公司的經(jīng)營狀況和盈利水平無關(guān),當(dāng)公司經(jīng)營不善時,有可能面臨巨大的付息和還債壓力導(dǎo)致資金鏈破裂而破產(chǎn),因此,企業(yè)發(fā)行債券面臨的財務(wù)風(fēng)險高。

(2)融資成本不同。從理論上講,股權(quán)融資的成本高于負(fù)債融資,這是因?yàn)椋阂环矫?,從投資者的角度講,投資于普通股的風(fēng)險較高,要求的投資報酬率也會較高;另一方面,對于籌資公司來講,股利從稅后利潤中支付,不具備抵稅作用,而且股票的發(fā)行費(fèi)用一般也高于其他證券,而債務(wù)性資金的利息費(fèi)用在稅前列支,具有抵稅的作用。因此,股權(quán)融資的成本一般要高于債務(wù)融資成本。

(3)對控制權(quán)的影響不同。債券融資雖然會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險能力,但它不會削減股東對企業(yè)的控制權(quán)力,如果選擇增募股本的方式進(jìn)行虹信融資,現(xiàn)有的股東對企業(yè)的控制權(quán)就會被稀釋,因此,企業(yè)一般不愿意進(jìn)行發(fā)行新股融資,而且,隨著新股的發(fā)行,流通在外面的普通股數(shù)目必將增加股權(quán)投資和債權(quán)投資區(qū)別,從而導(dǎo)致每股收益和股價下跌,進(jìn)而對現(xiàn)有股東產(chǎn)生不利的影響。

(4)對企業(yè)的作用不同。發(fā)行普通股是公司的永久性資本,是公司正常經(jīng)營和抵御風(fēng)險的基礎(chǔ),主權(quán)資本增多有利于增加公司的信用價值,增強(qiáng)公司的信譽(yù),可以為企業(yè)發(fā)行更多的債務(wù)融資提供強(qiáng)有力的'支持,企業(yè)發(fā)行債券可以獲得資金的杠桿收益,無論企業(yè)盈利多少,企業(yè)只需要支付給債權(quán)人事先約好的利息和到期還本的義務(wù),而且利息可以作為成本費(fèi)用在稅前列支,具有抵稅作用,當(dāng)企業(yè)盈利增加時,企業(yè)發(fā)行債券可以獲得更大的資本杠桿收益,而且企業(yè)還可以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和可贖回債券,以便更加靈活主動的調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu),是其資本結(jié)構(gòu)趨向合理。

股權(quán)融資的最佳方式

股權(quán)融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán),通過企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式。債權(quán)融資是指企業(yè)通過借錢的方式進(jìn)行融資,債權(quán)融資所獲得的資金,企業(yè)首先要承擔(dān)資金的利息,另外在借款到期后要向債權(quán)人償還資金的本金。

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對于原股東來說,在財務(wù)杠桿不變的前提下,只要增發(fā)的增長作用超過稀釋作用,就不會反對增發(fā)。即,只要增發(fā)后以募集資金投資推動的EPS(每股收益)增長股權(quán)投資和債權(quán)投資區(qū)別,在考慮稀釋效應(yīng)后仍超過僅以留存收益推動的EPS增長,增發(fā)就不會侵害原股東利益。

要滿足這一要求,投資回報率超過增發(fā)時市盈率的倒數(shù)即可(分紅率數(shù)值很小,不到1,可忽略)。由此,我們確定了公司再融資時的ROE(凈資產(chǎn)收益率)門檻為市盈率的倒數(shù)。

其中,b為分紅率,k為增發(fā)比例。

對于潛在的新股東來說,公司再融資后的增長率必須達(dá)到投資人預(yù)期。我們通過PEG指標(biāo)來解讀這一預(yù)期。PEG就是市盈率與增長率的比值(PE/G),或者說是投資人對單位增長所給予的估值標(biāo)準(zhǔn)。

A股市場目前的平均市盈率為33倍(截至2006年12月22日,剔除金融企業(yè)和新上市企業(yè),以2006年三季度凈利潤乘4除3計(jì)算)。其中上市滿3年的非金融企業(yè)有1336家,這1336家企業(yè)的平均市盈率為33.85倍,3年每股收益的復(fù)合年均增長率為11.06%,由此計(jì)算在A股上市滿3年的非金融企業(yè)的PEG約為3。假設(shè)這是A股投資人對單位成長的估值基準(zhǔn),即,對于預(yù)期EPS年均增長率達(dá)到10%的公司,投資人給予30倍市盈率,預(yù)期增長率每上升1%,市盈率上升3;對于預(yù)期EPS年均增長率達(dá)到15%的企業(yè),投資人將給予45倍市盈率。

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反過來,若某公司當(dāng)前市盈率為30倍,則反映投資人對該公司的預(yù)期增長率為10%,若公司再融資后不能達(dá)到這一預(yù)期,它將喪失長期融資能力;同樣,對于當(dāng)前市盈率為20倍的企業(yè),投資人預(yù)期的增長率為6.3%(=20÷3),若再融資后不能達(dá)到這一增長要求,也會損害新股東利益。為了迎合新股東需求,公司再融資的每股收益增長門檻就是當(dāng)前市盈率除以3(%)。

總之,市盈率越高,當(dāng)前投資人要求的收益率門檻越低,但潛在投資人要求的成長門檻越高;而市盈率越低,當(dāng)前投資人要求的收益率門檻越高,潛在投資人要求的成長門檻越低。

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