芯片上市公司(華為芯片上市都哪些股票)

任何電子設(shè)備都需要電源管理,電源管理芯片的任務(wù)就是完成電能的變換、分配、檢測(cè)及其他電能管理。作為模擬芯片的重要分支,電源管理芯片占模擬芯片比重超過(guò)50%。隨著通信、工業(yè)控制、電動(dòng)汽車、光伏、消費(fèi)電子等行業(yè)滲透率的不斷提升,電源管理芯片迎來(lái)了飛速發(fā)展期,眾多企業(yè)乘行業(yè)東風(fēng)加速自身成長(zhǎng)。

日前,經(jīng)過(guò)兩輪問(wèn)詢的上海芯龍半導(dǎo)體技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“芯龍技術(shù)”)已通過(guò)上市委會(huì)議,若后期完成注冊(cè)審核,這家主營(yíng)電源管理芯片的公司將登陸科創(chuàng)板,與A股投資者見面。

據(jù)數(shù)據(jù)猿統(tǒng)計(jì),目前A股主營(yíng)業(yè)務(wù)中涉及電源管理芯片的公司已達(dá)11家,除剛過(guò)會(huì)的芯龍技術(shù)外,還有約30家模擬芯片企業(yè)在走IPO上市流程。不禁讓人好奇,電源管理芯片究竟是一個(gè)怎樣的行業(yè),為何成就了這么多企業(yè)?眾多企業(yè)爭(zhēng)搶的賽道會(huì)不會(huì)變得更擁擠?行業(yè)壁壘又體現(xiàn)在哪?帶著問(wèn)題,我們先來(lái)看看芯龍技術(shù)這家公司。

芯片上市公司(華為芯片上市都哪些股票)(圖1)

一筆投資10年暴賺100倍

芯龍技術(shù)成立于2012年,是一家專業(yè)從事電源管理類模擬集成電路研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售的公司,主要產(chǎn)品為DC-DC電源芯片。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展,公司產(chǎn)品應(yīng)用覆蓋車載電子裝置、工業(yè)控制、通訊設(shè)備等工業(yè)級(jí)領(lǐng)域以及消費(fèi)電子和家用電器等領(lǐng)域。

隨著應(yīng)用市場(chǎng)的不斷外延,公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。招股書顯示,芯龍技術(shù)在2019、2020、2021年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.11億元、1.58億元、2.09億元,年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)37.09%,遠(yuǎn)超我國(guó)電源管理芯片市場(chǎng)規(guī)模5.81%(前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù))的復(fù)合增速。

在營(yíng)收規(guī)模不斷突破的同時(shí),公司整體盈利水平也屢創(chuàng)新高,2019-2021年公司凈利潤(rùn)分別為2868萬(wàn)元、4316萬(wàn)元和6709萬(wàn)元。

值得一提的是,公司共同實(shí)際控制人為李瑞平、杜巖、常曉輝三人,均畢業(yè)于吉林大學(xué),截至本招股說(shuō)明書簽署日,三人合計(jì)持有芯龍技術(shù)93.11%的股份,股權(quán)非常集中。

從已披露信息來(lái)看,李瑞平是芯龍技術(shù)的核心人物,任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理,持有公司41.9%的股份,位列第一大股東。1996年至今,李瑞平一直聚焦半導(dǎo)體,先后任職于上海宏銳微電子、上海力通微電子、新進(jìn)半導(dǎo)體等公司,任設(shè)計(jì)工程師、設(shè)計(jì)經(jīng)理等職務(wù),在2008年5月進(jìn)入“芯龍有限”(芯龍技術(shù)前身,已注銷)之前,李瑞平在模擬芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域已經(jīng)積累了12年經(jīng)驗(yàn)。

而持股占比第二(27.93%)的杜巖,相比李瑞平鐘情于設(shè)計(jì),他的工作經(jīng)歷更為豐富和多變。1997年從吉林大學(xué)(原長(zhǎng)春科技大學(xué)) 畢業(yè)后,杜巖在上海海洋石油局第一海洋地質(zhì)調(diào)查大隊(duì)有限公司任工程師,三年后選擇跳出體制內(nèi),先后進(jìn)入香港富爾特電子、上海晨興電子任工程師;2001年11月,僅在畢業(yè)4年后,杜巖就開啟了創(chuàng)業(yè)之路,并于2001-2016年期間持續(xù)創(chuàng)業(yè),其所創(chuàng)立的公司涉及人力資源、電源管理芯片、電子產(chǎn)品、機(jī)電設(shè)備及配件、電子元器件銷售等業(yè)務(wù)。創(chuàng)業(yè)期間,杜巖于2007年加入了“芯龍有限”,比李瑞平還要早一年。杜巖曾任芯龍技術(shù)副總經(jīng)理,目前任公司董事,人事行政部員工。

與前兩者相比,持有芯龍技術(shù)23.28%股份的常曉輝則更為神奇,從1996年7月至2020年9月,其一直在上海海洋石油局體系內(nèi)任職。

至于為什么會(huì)跟民營(yíng)企業(yè)“芯龍技術(shù)”扯上關(guān)系,數(shù)據(jù)猿通過(guò)對(duì)比其工作經(jīng)歷發(fā)現(xiàn),常曉輝的第一份工作在“上海海洋石油局第一海洋地質(zhì)調(diào)查大隊(duì)有限公司”,上文中,我們提到杜巖的第一份工作也是這里,當(dāng)然,同為吉大校友(不同系)在校期間是否就已經(jīng)構(gòu)建良好關(guān)系我們無(wú)法知曉,但“校友+同事”的這層關(guān)系,似乎讓他們此后的聯(lián)系更為緊密。

于是,2012年5月,李瑞平、杜巖、常曉輝這三位吉大校友共同出資成立芯龍技術(shù),按設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本1000萬(wàn)元人民幣計(jì)算,常曉輝入資250萬(wàn)元(占股25%,后在兩次增資及IPO后被稀釋),2012年5月至今一直為公司股東,即使手握芯龍技術(shù)23.28%的股權(quán)也未在公司任職。

若以本次擬募集資金合計(jì)2.62億元(占總股本不超過(guò)25%)計(jì)算,公司估值約為10.4億元,這筆10年前的250萬(wàn)元的股權(quán)投資如今變?yōu)?.42億元,暴賺近100倍!

芯片上市公司(華為芯片上市都哪些股票)(圖2)

發(fā)行人股權(quán)結(jié)構(gòu)圖(截至招股書簽署日)來(lái)源:芯龍技術(shù)招股書

除了股權(quán)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單,公司員工總數(shù)也不多。截至2021年末,芯龍技術(shù)共擁有53名員工,其中研發(fā)人員35名。若以2021年?duì)I業(yè)收入來(lái)算,公司人均年產(chǎn)值394.34萬(wàn)元。若以2020年相應(yīng)科目計(jì)算(其他上市公司2021年報(bào)未出),人均產(chǎn)值451萬(wàn)元,位列同行業(yè)人均產(chǎn)值第一!

看上去,這似乎是一個(gè)“小而美”的生意。但拼殺的最后,繞不開人才、產(chǎn)品和客戶。

芯片上市公司(華為芯片上市都哪些股票)(圖3)

電源管理芯片相關(guān)公司對(duì)比 來(lái)源:數(shù)據(jù)猿依據(jù)各公司年報(bào)整理

透過(guò)上表,我們看到芯龍技術(shù)營(yíng)業(yè)收入2億元左右,收入規(guī)模處A股已上市公司最末,圣邦股份、晶豐明源、上海貝嶺和艾為電子均已突破10億元營(yíng)收水平(2020年)。且員工總數(shù)相比同行業(yè)公司過(guò)少,甚至僅是一些公司總?cè)藬?shù)的“零頭”。

員工數(shù)過(guò)少,尤其2021年公司研究人員僅35名,是公司硬傷。要知道,模擬芯片對(duì)設(shè)計(jì)者要求極高,這主要是由于,設(shè)計(jì)模擬芯片難點(diǎn)在于實(shí)現(xiàn)功耗、工藝、面積、動(dòng)態(tài)、靜態(tài)特性的均衡最優(yōu)表現(xiàn),一般布局布線是手動(dòng)的設(shè)計(jì)圖,更多是基于工程師經(jīng)驗(yàn)的積累不斷優(yōu)化。一個(gè)成熟的模擬設(shè)計(jì)工程師至少要在模擬領(lǐng)域擁有10年以上的經(jīng)驗(yàn)。

模擬芯片設(shè)計(jì)師本身就數(shù)量少且不能速成芯片上市公司,當(dāng)同行業(yè)公司都在籠絡(luò)人才,對(duì)芯龍技術(shù)來(lái)說(shuō),無(wú)論是留住還是擴(kuò)充人才,都要花更大的代價(jià)和力氣。

人才缺失有可能是制約公司產(chǎn)品突破和未來(lái)發(fā)展的一大重要阻礙。

在售產(chǎn)品太少,能否保持高速增長(zhǎng)勢(shì)頭存疑

對(duì)芯龍技術(shù)來(lái)說(shuō),除了缺乏人才,公司目前只有82款產(chǎn)品,相比同行業(yè)公司實(shí)在太少,更遑論德州儀器、高通、ADI、英飛凌等頭部公司了。

產(chǎn)品少,為什么會(huì)是模擬芯片公司的一大軟肋?

芯片大體可分為數(shù)字芯片和模擬芯片。根據(jù)WSTS的數(shù)據(jù),全球模擬芯片市場(chǎng)規(guī)模大致占半導(dǎo)體整體市場(chǎng)的12.6%,占集成電路市場(chǎng)的15.4%。模擬芯片按照傳輸電的能量分類可以分成信號(hào)鏈產(chǎn)品和電源管理芯片。信號(hào)鏈又可以分為線性產(chǎn)品,數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換器,接口等,電源管理芯片根據(jù)功能可劃分成交直流轉(zhuǎn)換器,LED驅(qū)動(dòng)器,電機(jī)驅(qū)動(dòng)器,開關(guān)穩(wěn)壓器,LDO線性穩(wěn)壓器等,這些分類具體到產(chǎn)品就有幾萬(wàn)種。

芯片上市公司(華為芯片上市都哪些股票)(圖4)

且與數(shù)字芯片推崇高價(jià)值、海量單一產(chǎn)品(如CPU、GPU)不同,模擬芯片是以長(zhǎng)生命周期、多客戶、多應(yīng)用場(chǎng)景的產(chǎn)品為目標(biāo)。這就意味著,模擬芯片這類產(chǎn)品,要開發(fā)足夠多的產(chǎn)品,同時(shí)有關(guān)系密切的供貨商或者客戶。

總體來(lái)說(shuō),模擬芯片是一個(gè)“長(zhǎng)坡厚雪”的賽道,產(chǎn)品生存周期長(zhǎng),單品需求量小,因此妄圖單款產(chǎn)品或少量產(chǎn)品打天下是不占優(yōu)勢(shì)的,只有不斷“跑馬圈地”挖掘新需求,開發(fā)新產(chǎn)品,才有可能持續(xù)公司活力。

隨著模擬芯片企業(yè)產(chǎn)品的不斷增多,原有產(chǎn)品反復(fù)貢獻(xiàn)收入和利潤(rùn),新產(chǎn)品疊加放量,公司營(yíng)收和利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。以德州儀器為例,公司擁有80000多種模擬芯片產(chǎn)品,10萬(wàn)多客戶,經(jīng)歷數(shù)十年發(fā)展,已經(jīng)成為全球范圍內(nèi)模擬芯片排名第一的公司。

由于國(guó)內(nèi)模擬芯片公司與國(guó)外企業(yè)差距較大,我們僅以國(guó)內(nèi)同行業(yè)公司對(duì)比來(lái)看,國(guó)內(nèi)模擬芯片公司中,除希荻微產(chǎn)品數(shù)量較少外,其余公司均達(dá)到幾百、上千種產(chǎn)品量級(jí),各家產(chǎn)品矩陣不斷完善。相比之下,聚焦DC-DC電源芯片,產(chǎn)品類別單一,產(chǎn)品數(shù)量82款的芯龍技術(shù)在產(chǎn)品儲(chǔ)備方面明顯不足。

芯片上市公司(華為芯片上市都哪些股票)(圖5)

國(guó)內(nèi)同行業(yè)公司的市場(chǎng)地位及產(chǎn)品線構(gòu)成對(duì)比情況

來(lái)源:希荻微招股書,數(shù)據(jù)來(lái)源于 Frost&Sullivan 出具的報(bào)告、可比公司年報(bào)、半年報(bào)、招股說(shuō)明書及官方網(wǎng)站信息

對(duì)此公司在招股書中坦言,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模較小,產(chǎn)品線不夠豐富,與電源管理芯片的龍頭企業(yè)相比還有較大差距。如果公司未來(lái)不能繼續(xù)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模,豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu),則可能在行業(yè)的周期波動(dòng)和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中受到不利影響。

此外,較為詬病的一點(diǎn),2019-2021年芯龍技術(shù)三年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例大致為7%左右;同行業(yè)思瑞浦、圣邦股份、晶豐明源研發(fā)投入比重分別為21.63%、17.31%和14.29%;研發(fā)費(fèi)用額度上, 2019年至2020年,同行業(yè)上市公司的平均值分別為6704萬(wàn)元及1.07億元,芯龍技術(shù)的研發(fā)投入分別為785萬(wàn)元、1034萬(wàn)元,無(wú)論是投入比例還是總額均低于同行業(yè)可比公司水平。

有意思的是,芯龍技術(shù)在2020年曾現(xiàn)金分紅6000萬(wàn)元,而在本次募資用途中有一項(xiàng)是補(bǔ)充流動(dòng)資金6200萬(wàn)元,“惜金”研發(fā)投入,大筆分紅后用募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金,一時(shí)竟不知該如何評(píng)價(jià)。

供不應(yīng)求的市場(chǎng)環(huán)境下產(chǎn)銷量卻下滑,標(biāo)榜高壓DC-DC品,但其收入占比并非第一

由于公司采用fabless模式(僅設(shè)計(jì)芯片,委托代工廠芯片制造后銷售),輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式下,公司無(wú)需自建芯片產(chǎn)線,因此資本支出較少,經(jīng)營(yíng)靈活度高。不過(guò)正因如此,公司對(duì)代工廠的依賴較大,受制于供貨商。

一方面,有可能在行業(yè)景氣度高的時(shí)候代工廠沒有足夠產(chǎn)能,芯片設(shè)計(jì)公司拿不到產(chǎn)能,或者代工廠出現(xiàn)極端情況,比如工廠爆炸、失火等,延后交貨都會(huì)影響上游設(shè)計(jì)公司;另一方面,產(chǎn)品工藝配合受限,工藝不夠齊全,無(wú)法在性能上和IDM競(jìng)爭(zhēng)。

先說(shuō)產(chǎn)能。2021年芯片上市公司,“缺貨”是半導(dǎo)體行業(yè)主基調(diào),誰(shuí)能拿到產(chǎn)能誰(shuí)就優(yōu)先確保了收入和利潤(rùn)。

從芯龍技術(shù)招股書來(lái)看,華潤(rùn)微是公司第一大供貨方,2021年采購(gòu)金額占比41.76%。由于跟華潤(rùn)微良好長(zhǎng)期的合作關(guān)系,使得公司在行業(yè)上游供應(yīng)商產(chǎn)能緊張的市場(chǎng)形勢(shì)下,確保了自身的供貨能力,芯龍技術(shù)2021年合計(jì)產(chǎn)量32743.88萬(wàn)顆,較上年同期增長(zhǎng)48.72%,擴(kuò)大了銷售規(guī)模,搶占了一定的市場(chǎng)份額。

2021年,受晶圓、封裝廠商代工產(chǎn)能緊張、新冠疫情等多種因素影響,行業(yè)普遍出現(xiàn)供不應(yīng)求、芯片設(shè)計(jì)廠商漲價(jià)的情況,芯龍技術(shù)亦隨之上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格,致毛利率有所增長(zhǎng)。

芯片上市公司(華為芯片上市都哪些股票)(圖6)

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