哪些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需要管控(財(cái)務(wù)管控咨詢)

一、國(guó)有企業(yè)的目前狀況

改革開(kāi)放的30年來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)取得了舉世矚目的發(fā)展，中國(guó)企業(yè)特別是中國(guó)國(guó)有企業(yè)開(kāi)始在國(guó)際貿(mào)易的舞臺(tái)上發(fā)揮著日益重要的作用。然而，受到全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，中國(guó)近5年的經(jīng)濟(jì)增速也開(kāi)始明顯放緩，與此同時(shí)，企業(yè)運(yùn)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始不斷增加，這使得眾多企業(yè)必須開(kāi)始面對(duì)前所未有的挑戰(zhàn)與沖擊。面對(duì)這些與日劇增的風(fēng)險(xiǎn)，眾多的企業(yè)開(kāi)始將風(fēng)險(xiǎn)的管理和制約作為企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的一個(gè)重要方面加以研究，這其中的核心內(nèi)容當(dāng)屬財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。

二、國(guó)有企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)管理

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源

1.償債風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)面對(duì)經(jīng)營(yíng)上的理由時(shí)，過(guò)多的企業(yè)債務(wù)將導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)償債困難，而這種理由如果無(wú)法及時(shí)通過(guò)財(cái)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，將會(huì)給企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營(yíng)和信用等級(jí)帶來(lái)極端不利的影響，甚至可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。這方面最好的反面例子可以說(shuō)是韓國(guó)的大宇集團(tuán)，大宇集團(tuán)始建于1967，至1998年已經(jīng)發(fā)展到總資產(chǎn)680億美元的龐大集團(tuán)，公司產(chǎn)值占到韓國(guó)GDP的5%以上。1993為了擴(kuò)大海外市場(chǎng)大宇開(kāi)始大量融資，海外公司也從15家上漲到近600家，然而隨著1998年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的來(lái)臨，大宇的全球銷量大幅下降，收入無(wú)法償還大量的銀行和民間債務(wù)，無(wú)奈大宇只得售出其旗下盈利最大的證券和汽車企業(yè)，然而這依然無(wú)法解決巨額的債務(wù)理由，最終1999年大宇集團(tuán)董事長(zhǎng)和其下屬14家公司總經(jīng)理宣布辭職，大宇集團(tuán)宣告破產(chǎn)。

2.收益變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。即國(guó)有企業(yè)在融資的同時(shí)，需要承擔(dān)利息帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)上的負(fù)擔(dān)，和幫助政府實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控、與外資企業(yè)抗衡、穩(wěn)定市場(chǎng)秩序的重要作用，為了配合國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，很多國(guó)有企業(yè)也必須通過(guò)融資來(lái)實(shí)現(xiàn)相應(yīng)的投資建設(shè)，然而由于這些工程的建設(shè)很多是長(zhǎng)期性的，回報(bào)周期也相對(duì)較長(zhǎng)，因此，國(guó)有企業(yè)相對(duì)更容易陷入償債危機(jī)；且為了維持企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，當(dāng)償債危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，一些國(guó)企會(huì)采取“借債償債”的方式來(lái)維持企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)，這就使得借款的利息被一次次疊加，最終成為國(guó)企經(jīng)營(yíng)的一個(gè)巨大負(fù)擔(dān)，如果經(jīng)營(yíng)狀況不能顯著改善，將陷入無(wú)法償債更無(wú)法再借款的絕境最終被迫破產(chǎn)。

（二）籌資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)

通常，在應(yīng)對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)對(duì)一些風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估，比如流動(dòng)比率和速動(dòng)比率、已獲利息倍數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債比率等。在實(shí)際應(yīng)用中流動(dòng)比率和速動(dòng)比率指標(biāo)值越高，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，但兩個(gè)比率作為判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的兩個(gè)重要指標(biāo)，既不能過(guò)高也不能過(guò)低。因?yàn)楫?dāng)這兩個(gè)指標(biāo)過(guò)高時(shí)，盡管其短期償債能力有一定的保證，但同時(shí)也表明企業(yè)的資金沒(méi)能得到充分利用，從而影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效果；當(dāng)這兩個(gè)指標(biāo)過(guò)低時(shí)，則說(shuō)明該時(shí)點(diǎn)其存在著嚴(yán)重的短期償債能力無(wú)保障理由，直接導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，從而影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。為此，要充分考慮兩個(gè)指標(biāo)的影響因素，比如行業(yè)性、季節(jié)性、市場(chǎng)波動(dòng)及國(guó)家政策等方面，力求將兩項(xiàng)指標(biāo)制約在適當(dāng)?shù)姆秶畠?nèi)。

三、國(guó)有企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理

（一）投資風(fēng)險(xiǎn)的由來(lái)

投資活動(dòng)是所有企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要內(nèi)容，也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值和利潤(rùn)的必要手段，對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，所有的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都可以視為是投資的一種，因此，投資風(fēng)險(xiǎn)的管理在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中處于核心地位。如果對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足將會(huì)嚴(yán)重的影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，甚至?xí)苯訉?dǎo)致投資失敗和企業(yè)破產(chǎn)，對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言則會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)流失，給國(guó)家和社會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的損失。在這方面巨人集團(tuán)的教訓(xùn)可以詮釋投資風(fēng)險(xiǎn)的影響，1991年畢業(yè)于浙江大學(xué)的史玉柱創(chuàng)立巨人集團(tuán)并推出桌面中文電腦軟件M—6403，次年，企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲得巨大成功，巨人的漢卡銷量一躍而居全國(guó)同類產(chǎn)品之首，史玉柱被評(píng)為“廣東省十大優(yōu)秀科技企業(yè)家”， 領(lǐng)導(dǎo)紛紛視察巨人。然而由于初期投資的過(guò)于順利和對(duì)市場(chǎng)過(guò)度樂(lè)觀的預(yù)期，巨人集團(tuán)決策層將原定設(shè)計(jì)為38層的巨人大廈修改為70層，最終在1997年由于巨人大廈未能按期完工感受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊的購(gòu)房者紛紛要求退款，這使得巨人集團(tuán)陷入了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，巨人大廈被迫停工，從而使巨人集團(tuán)一蹶不振。巨人的案例也反映了許多國(guó)內(nèi)企業(yè)決策者的心態(tài)，即當(dāng)投資獲得成功時(shí)容易忽視投資風(fēng)險(xiǎn)而盲目的加大投資最終導(dǎo)致投資的失敗。因此無(wú)論何時(shí)，國(guó)有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者都應(yīng)當(dāng)保持清醒的頭腦，時(shí)刻科學(xué)合理的評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)，力求將投資風(fēng)險(xiǎn)最小化。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)及制約

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是最常用也是比較有效的項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)策略之一，這一指標(biāo)反映了利潤(rùn)不受產(chǎn)量制約的程度，因此，如果這一系數(shù)過(guò)大哪些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需要管控，那么此項(xiàng)投資就存在較大風(fēng)險(xiǎn)，相反的如果此系數(shù)很小則可以相對(duì)安心的進(jìn)行投資擴(kuò)大生產(chǎn)。

這些策略為各級(jí)企業(yè)決策者廣泛應(yīng)用，從而為其提供了評(píng)估投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可行性比較充分的理論依據(jù)和步驟，然而作為國(guó)企經(jīng)營(yíng)者的不同企業(yè)，應(yīng)結(jié)合自己的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和經(jīng)驗(yàn)，綜合應(yīng)用這些風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測(cè)策略，同時(shí)財(cái)務(wù)部門(mén)也應(yīng)對(duì)投資項(xiàng)目前景和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力給予全面的分析哪些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需要管控，幫助決策者做出最有力于國(guó)有企業(yè)發(fā)展的決策。

四、財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的應(yīng)用

對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)學(xué)者愛(ài)德華.阿爾曼建立了一個(gè)多變量系統(tǒng)化模型，該模型綜合各方面的影響因素來(lái)得到企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況。其公式可以描述為：

Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 0.99X5

其中X1：流動(dòng)資本/總資產(chǎn)（WC/TA）。X2：留存收益/總資產(chǎn)（RE/TA）。X3：息前、稅前收益/總資產(chǎn)（EBIT/TA）。X4：股權(quán)市值/總負(fù)債帳面值（MVE/TL）。X5：銷售收入/總資產(chǎn)。通過(guò)這幾個(gè)數(shù)據(jù)可以得出企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)情況。依據(jù)此模型，若Z值小于等于1.81，則該企業(yè)面對(duì)著嚴(yán)重的財(cái)務(wù)理由甚至面對(duì)破產(chǎn)，應(yīng)優(yōu)先改善財(cái)務(wù)狀況，減少風(fēng)險(xiǎn)投資；相反，如果Z值大于3說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好。

財(cái)務(wù)預(yù)警模型的建立已經(jīng)有50年的歷史，隨著經(jīng)濟(jì)狀況的變化，其系數(shù)也難免出現(xiàn)與現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)狀況不符的情況，同時(shí)由于國(guó)企的經(jīng)營(yíng)有其特殊性，因此，在國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)過(guò)程中應(yīng)當(dāng)采取與時(shí)俱進(jìn)的專業(yè)分析策略，從而可以提高自己規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。企業(yè)應(yīng)針對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)合理的通過(guò)線性分析來(lái)得到適合自己的財(cái)務(wù)預(yù)警模型系統(tǒng)，保證企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況時(shí)刻處于健康狀態(tài)。

參考文獻(xiàn)：

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[2]鄧紹先.基于Z-score模型的企業(yè)定量財(cái)務(wù)預(yù)警體系構(gòu)建研究.中國(guó)科技信息.2005年第17期.

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