金融國內(nèi)香港美國上市條件比較2014-12-02銳意青年投資家俱樂部企業(yè)發(fā)展到一定的階段為了可持續(xù)發(fā)展的長遠目標或者解決資金缺口的瓶頸將企業(yè)推向資本市場將其市場化以此獲得所需資金無疑是一條切實可行的道路然而許多中國企業(yè)在對上市蠢蠢欲動的同時對如何上市在哪里上市充滿了疑惑和迷茫面對中國大陸中國香港美國新加坡甚至更多的資本市場他們無從選擇下面將對在中國大陸本土以及境外如中國香港美國新加坡和日本的資本市場上市的條件方式費用以及其他一些重要問題乘法口算100題七年級有理數(shù)混合運算100題計算機一級題庫二元一次方程組應(yīng)用題真心話大冒險刺激問題進行對比分析向企業(yè)展現(xiàn)上市的概貌給企業(yè)以上市的大致認識并幫助他們?nèi)绾胃鶕?jù)自己的條件的特點選擇最適合自己上市的資本市場和上市途徑一中國大陸資本市場1．大陸上市條件對中國企業(yè)來說選擇在本土上市理應(yīng)是自己的首選但是面對《公司法》規(guī)定基本建設(shè)項目建設(shè)成本管理規(guī)定贍養(yǎng)老人的法律規(guī)定三八婦女節(jié)放假規(guī)定三八節(jié)放假規(guī)定鞋類三包規(guī)定的中國企業(yè)的上市主板要求很多企業(yè)特別是中小企業(yè)只能望而卻步《公司法》對企業(yè)上市要求的規(guī)定主要有以下幾點1公司的總股本達到5000萬股公開流通的部分不少于25％2公司在最近3年連續(xù)盈利3公司有3年以上的營業(yè)記錄廉潔談話記錄內(nèi)容離職面談記錄怎么寫安全生產(chǎn)每月會議記錄幼兒園膳食委員會會議記錄內(nèi)容安全例會會議記錄4公司無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的份額不能超過20％《公司法》當初對企業(yè)上市的要求是為國有大型企業(yè)定制的所以定的門檻比較高隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展和轉(zhuǎn)型越來越多的民營和合資中小企業(yè)成為經(jīng)濟中活躍力量他們中許多有很強烈的上市愿望和需求于是《公司法》中對上市的要求嚴重阻礙了這些企業(yè)在國內(nèi)上市的步伐和可能性中國證監(jiān)會2000年通過了《創(chuàng)業(yè)板市場規(guī)則》創(chuàng)業(yè)板草案為中小企業(yè)在國內(nèi)上市帶來了希望但由于創(chuàng)業(yè)板的推出一再延遲使人無法預(yù)測創(chuàng)業(yè)板推出的可能性和推出的時間2004年6月25日中小企業(yè)板塊在深圳證券交易所正式推出這對于中小企業(yè)來說無疑是一強心劑于是出現(xiàn)了2500多家企業(yè)排隊申請在中小企業(yè)板塊上市的景象但是這些企業(yè)仍然面臨著很重要的問題一是中小企業(yè)板的門檻不會比主板低很多二是一樣需要審核這些將在下面再詳細談2．在中國大陸本土上市的優(yōu)勢1企業(yè)在本土上市應(yīng)該可以說是享受天時地利人和的各種優(yōu)勢因為在本土企業(yè)無需面臨各種語言監(jiān)管以及法律上的差異2企業(yè)在本土上市可以獲得的認知度相對在海外上市會更高因為企業(yè)在國內(nèi)上市更容易被投資者了解和熟悉并得到他們的認同3在中國大陸本土上市的局限1漫長的審核過程在中國現(xiàn)階段公司上市采取的還是審核制由企業(yè)向中國證監(jiān)會提出上市申請由中國證監(jiān)會對企業(yè)的上市資格進行審核符合條件的給予上市由于申請上市的企業(yè)眾多而證監(jiān)會每年審核批準上市的公司數(shù)量又局限在一定的數(shù)量因此就造成了企業(yè)上市必須經(jīng)過漫長的等待審核過程前面提到的即使是在新開設(shè)的主板內(nèi)的中小企業(yè)板中小企業(yè)上市的門檻稍微降低了但還是需要經(jīng)過審核等待的過程根據(jù)統(tǒng)計每年在中國大陸本土上市的企業(yè)不到100家而已通過證監(jiān)會核準并在排隊的企業(yè)每年近400家更多的企業(yè)則還處在向證監(jiān)會申請的階段2上市門檻高《公司法》規(guī)定的企業(yè)上市的要求尤其是對股本方面的要求是很多中小企業(yè)無法達到的而新推出的中小企業(yè)板塊雖說是為中小企業(yè)服務(wù)但其實上市的門檻并沒有降低太多甚至沒有降低3上市費用并不低廉在很多企業(yè)印象中在中國本土上市所需要的費用應(yīng)該是最低的但實際上在本土上市的費用并不低廉基于對已經(jīng)上市的公司的統(tǒng)計在中國上市的平均前期費用大約為1500萬元人民幣這幾乎與在中國香港和美國等海外資本市場上市的費用沒有太大區(qū)別4適合在中國本土上市的企業(yè)基于上面對在中國本土上市的條件優(yōu)缺點的分析適合在中國本土上市的企業(yè)是大型企業(yè)并且企業(yè)不是急于需要發(fā)展資金能夠接受長時間的審核過程鑒于主板推出了中小企業(yè)板塊如果中小企業(yè)可以接受排隊審核的話當然在國內(nèi)上市是最好的選擇二香港資本市場中國香港是中國企業(yè)海外上市最先考慮的地方也是中國企業(yè)海外上市最集中的地方這得益于中國香港得天獨厚的地理位置與金融地位以及與中國的特殊關(guān)系1中國香港上市的條件主板創(chuàng)業(yè)板盈利要求須具備3年的營業(yè)記錄過去3年盈利合計5000萬港元最近一年須達2000萬港元再之前兩年合計須達3000萬港元在3年的業(yè)績期須有相同的管理層無盈利要求但一般須顯示有24個月的活躍業(yè)務(wù)和須有活躍的主營業(yè)務(wù)在活躍業(yè)務(wù)期須有相同的管理層和持股人市值要求新申請人上市時
的預(yù)計市值不得少于1億港元其中由公眾人士持有的證券的預(yù)計市值不得少于5000萬港元上市時的最低市值無具體規(guī)定但實際上市時不能少于4600萬港元期權(quán)權(quán)證或類似權(quán)利上市時市值須達600萬港元股東要求新上市在上市時最少須有100名股東而每100萬港元的發(fā)行額須由不少于3名股東持有于上市時公眾股東至少有100名如公司只能符合12個月活躍業(yè)務(wù)紀錄的要求于上市時公眾股東至少有300名公眾持股要求最低公眾持股數(shù)量為5000萬港元或已發(fā)行股本的25％以較高者為準但若發(fā)行人的市值超過40億港元則可以降低至10％市值少于40億港元的公司的最低公眾持股量須占25涉及的金額最少為3000萬港元市值相等于或超過40億港元的公司最低公眾持股量須達10億港元或已發(fā)行股本的20以兩者中之較高者為準禁售規(guī)則上市后6個月控制性股東不能減持股票及后6個月期間控制性股東不得喪失控股股東地位股權(quán)不得低于30％在上市時管理層股東及高持股量股東必須合共持有不少于公司已發(fā)行股本的35管理層股東和持股比例少于1％的管理層股東的股票禁售期分別為12個月和6個月主要業(yè)務(wù)無必須有主營業(yè)務(wù)公司治理要求主板公司須委任至少兩名獨立非執(zhí)行董事聯(lián)交所亦鼓勵但非強制要求主板公司成立審核委員會須委任獨立非執(zhí)行董事合資格會計師和監(jiān)察主任以及設(shè)立審核委員會保薦人制度培訓(xùn)學校管理制度消防安全管理制度倉庫管理制度項目管理制度報銷制度及報銷流程有關(guān)聘用保薦人的要求于公司上市后即告終止H股發(fā)行人除外H股發(fā)行人須至少聘用保薦人至上市后滿一年須于上市后最少兩整個財政年度持續(xù)聘用保薦人擔當顧問管理層穩(wěn)定性要求申請人的業(yè)務(wù)須于三年業(yè)績紀錄期間大致由同一批人管理申請人須在申請上市前24個月或減免至12個月大致由同一批人管理及擁有2中國香港上市的優(yōu)勢1中國香港優(yōu)越的地理位置中國香港和中國大陸的深圳接壤兩地只有一線之隔是3個海外市場中最接近中國的一個在交通和交流上獲得了不少的先機和優(yōu)勢2中國香港與中國大陸特殊的關(guān)系中國香港雖然在1997年主權(quán)才回歸中國但港人無論在生活習性和社交禮節(jié)上都與內(nèi)地中國居民差別不大隨著普通話在中國香港的普及港人和內(nèi)地居民在語言上的障礙也已經(jīng)消除因此從心里情結(jié)來說中國香港是最能為內(nèi)地企業(yè)接受的海外市場3中國香港在亞洲乃至世界的金融地位也是吸引內(nèi)地企業(yè)在其資本市場上市的重要籌碼雖然中國香港經(jīng)濟在1998年經(jīng)濟危機后持續(xù)低迷但其金融業(yè)在亞洲乃至世界都一直扮演重要角色中國香港的證券市場是世界十大市場之一在亞洲僅次于日本這里的比較是基于中國深滬2個市場分開統(tǒng)計的4在中國香港實現(xiàn)上市融資的途徑具有多樣化在中國香港上市除了傳統(tǒng)的首次公開發(fā)行IPO之外其中包括紅籌和H股兩種形式兩者主要區(qū)別在于注冊地的不同這里不詳述還可以采用反向收購ReverseMerger俗稱買殼上市的方式獲得上市資金反向收購的方式將在后面的美國上市中詳細介紹3中國香港上市的局限1資本規(guī)模方面與美國相比中國香港的證券市場規(guī)模要小很多它的股市總市值大約只有美國紐約證券交易所NYSE的130納斯達克NASDAQ的14股票年成交額業(yè)是遠遠低于紐約證券交易所和納斯達克甚至比中國深滬兩市加總之后的年成交額都要低2市盈率方面中國香港證券市場的市盈率很低大概只有13而在紐約證券交易所市盈率一般可以達到30以上在NASDAQ也有20以上這意味著在中國香港上市相對美國來說在其他條件相同的情況下募集的資金要小很多3股票換手率方面中國香港證券市場的換手率也很低大約只有55％比NASDAQ300％以上的換手率要低得多同時也比紐約所的70％以上的換手率要低這表目數(shù)與毫米對照表入黨積極分子考察表教師職稱級別一覽表普通年金現(xiàn)值系數(shù)表員工考核評分表明在中國香港上市后要進行股份退出相對來說要困難一些4適合在中國香港上市的企業(yè)對于一些大型的國有或民營企業(yè)并且不希望排隊等待審核在國內(nèi)上市的到中國香港的主板上IPO是不錯的選擇對于中小民營企業(yè)或三資企業(yè)來說雖然可以選擇中國香港創(chuàng)業(yè)板或者買殼上市但是這兩種方式募集到的資金應(yīng)該都會有限相比之下這些企業(yè)到美國上市會更有利一些三美國資本市場美國擁有現(xiàn)時世界上最大最成熟的資本市場紐約是世界的金融中心聚集了世界上絕大部分的游資和風險基金股票總市值幾乎占了全世界的一半季度成交額更是占了全球的60％美國ipo上市流程美國ipo上市流程
以上美國的證券市場體現(xiàn)了立體多層次為不同融資需求服務(wù)的鮮明特征除了紐約證券交易所NYSE和美國證券交易所AMEX2個證券交易所之外還有納斯達克自動報價與交易系統(tǒng)NASDAQ這個世界最大的電子交易市場此外還有柜臺電子公告榜OTCBB等柜臺交易市場不同的市場為不同的企業(yè)進行籌融資服務(wù)只要企業(yè)符合其中某一個市場的上市條件就可以向美國證監(jiān)會申請登記掛牌上市1美國上市的條件紐約證券交易所全美證券交易所那斯達克全國板股市那斯達克小板股市凈資產(chǎn)4000萬美元400萬美元600萬美元500萬美元市值總股本乘以股票價格1億美元3000萬美元3000萬美元最低凈收入75萬美元稅前收入1億美元最近2年每年不少于2500萬美元75萬美元100萬美元股本400萬美元最少公眾流通股數(shù)250萬100萬或50萬110萬100萬流通股市值1億美元300萬美元800萬美元500萬美元申請時最低股票價格NA3美元5美元4美元公眾持股人數(shù)每人100股以上5000人400人400人300人經(jīng)營年限連續(xù)3年贏利2年經(jīng)營歷史1年或市值5000萬美元2美國上市的方式在美國上市的方式主要有2種IPO和反向并購ReverseMerger俗稱買殼上市對中等偏大的企業(yè)比如凈資產(chǎn)5000萬人民幣左右或者年營業(yè)額達2億人民幣左右并且凈利潤在1500萬元以上的企業(yè)可考慮在納斯達克全國市場發(fā)行IPO更好的企業(yè)則可以到紐約證券交易所發(fā)行IPO對中小企業(yè)特別是中國的中小企業(yè)在美國上市最適宜的方法是采用買殼上市的方法因為無論是在時間上或費用上買殼上市都比IPO要少很多IPO的前期費用一般為150-200萬美元時間一年左右買殼上市的前期費用一般為65-95萬美元左右時間一般為4-6個月3美國上市的優(yōu)勢第一美國證券市場的多層次多樣化可以滿足不同企業(yè)的融資要求通過上面的表2可以看出在美國場外交易市場OTCBB柜臺掛牌交易這里說的交易Trading與我們說的嚴格意義上的上市Listing是不同的這里不詳述對企業(yè)沒有任何要求和限制只需要3個券商愿意為這只股票做市即可企業(yè)可以先在OTCBB買殼交易籌集到第一筆資金等滿足了納斯達克的上市條件便可申請升級到納斯達克上市第二美國證券市場的規(guī)模是中國香港新加坡乃至世界任何一個金融市場所不能比擬的這在上文分析中國香港市場的時候有所提及在美國上市企業(yè)融集到的資金無疑要比其他市場要多得多第三美國股市極高的換手率市盈率大量的游資和風險資金股民崇尚冒險的投資意識等鮮明特點對中國企業(yè)來說都具有相當大的吸引力4美國上市的劣勢第一中美在地域文化和法律上的差異很多中國企業(yè)不考慮在美國上市的原因是因為中美兩國在地域文化語言以及法律方面存在著巨大的差異企業(yè)在上市過程中會遇到不少這些方面的障礙因此華爾街對大多數(shù)中國企業(yè)來說似乎顯得有點遙遠和陌生第二企業(yè)在美國獲得的認知度有限除非是大型或者是知名的中國企業(yè)一般的中國企業(yè)在美國資本市場可以獲得的認知度相比在中國香港或者新加坡來說應(yīng)該是比較有限的因此中國中小企業(yè)在美國可能會面臨認知度不高追捧較少的局面但是隨著中國概念在美國證券市場的越來越清晰這種局面2004年來有所改觀第三上市費用相對較高如果在美國選擇IPO上市費用可能會相對較高大約1000-2000萬人民幣甚至更高和中國香港相差不大但如果選擇買殼上市費用則會降低不少5適合在美國上市的企業(yè)無論是大型的中國企業(yè)還是中小民營企業(yè)美國上市都應(yīng)該適合他們因為美國的資本市場多層次化的特點以及上市方式的多樣性為不同的企業(yè)提供了不同的服務(wù)令各個層次的企業(yè)在美國上市都切實可行結(jié)論通過以上對中國大陸中國香港美國3個資本市場的對比和企業(yè)上市條件的比較大致展現(xiàn)了企業(yè)上市的基本輪廓和基本要求通過這些比較不難看出3個資本市場各自有著優(yōu)勢和劣勢中國本土的上市費用比較低但是需要等候?qū)徍说臅r間長美國雖然相對費用較高但上市的途徑和方式多種多樣適合不同需求的企業(yè)并且融集的資金也相對要多中國香港優(yōu)勢主要是地域和語言與中國接近可以先入為主但資本規(guī)模難以和美國相比
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