譚浩俊
12月14日,滬深交易所分別發(fā)布退市新規(guī)(征求意見稿),內(nèi)容非常豐富,引發(fā)市場各方廣泛關(guān)注。此次退市新規(guī)有許多亮點(diǎn),如取消暫停上市和恢復(fù)上市,退市流程大幅縮短;退市整理期從30個交易日縮減至15個交易日;面值退市改為“1元退市”;連續(xù)20個交易日市值低于3億元人民幣的退市等,都讓人深切感受到退市制度不僅嚴(yán)了,而且更規(guī)范了。
正在公開征求意見的退市新規(guī),是為更好地配合注冊制全面推開而出臺的一項重要舉措。一旦退市新規(guī)全面實(shí)施,注冊制改革全面推行的最后一個薄弱環(huán)節(jié)也就得到了有效提升,可望不再成為注冊制改革全面實(shí)施的障礙。
退市制度可以有效解決市場良莠不齊、良莠不分的問題,幫助投資者確立價值投資理念,走出一味投機(jī)炒作的誤區(qū)。同時,退市新規(guī)也可以讓上市公司更加深切地感受到,濫竽充數(shù)的日子已經(jīng)過了頭,再想依靠市場炒作維持暫時繁榮,或者通過變賣資產(chǎn)保殼借殼上市流程,已幾乎沒有空間。退市新規(guī)一旦全面實(shí)施借殼上市流程,一些已不再具備留在市場的條件的企業(yè),將被市場無情淘汰,真正形成優(yōu)勝劣汰、良幣驅(qū)趕劣幣的良性格局。
新規(guī)將對市場產(chǎn)生怎樣的影響?能否真正讓那些不具備留在市場條件的垃圾股從此告別市場,不再對市場和投資者產(chǎn)生傷害呢?從總體上講,新規(guī)的確具有這樣的功能和作用,能推動讓垃圾股“消失”,前提是對垃圾股必須像垃圾分類一樣,對有害垃圾全面清除,對可回收再利用的垃圾建立嚴(yán)格的回收制度,而不是把所有垃圾都當(dāng)作可以回收再利用,從而帶來新的矛盾和問題。
由此觀之,退市新規(guī)在征求意見過程中應(yīng)當(dāng)高度重視一個問題——借殼。借殼是目前垃圾股“再生”最主要的一種方式,也是一種獲利手段。一些垃圾股原本一錢不值了,可是面對上市排隊嚴(yán)重,且有些排隊企業(yè)本身也質(zhì)量不高,借殼就成了垃圾股與一般企業(yè)之間心照不宣的交換——前者只求賣個好價錢,后者只想趕快進(jìn)入市場,兩者便一拍即合。
如此一來,有可能就會出現(xiàn)一只垃圾股沒有清除、另一只垃圾股又進(jìn)入市場的情況,借殼就成了垃圾股之間的游戲,有的垃圾股甚至被多次借殼。這樣的操作會給市場帶來什么,應(yīng)當(dāng)不難判別。要解決這一問題,應(yīng)當(dāng)在借殼的制度規(guī)范、程序設(shè)計、企業(yè)評價、風(fēng)險評估、價格監(jiān)管等方面下功夫,確保借殼不成為垃圾股改頭換面的平臺。
在發(fā)達(dá)國家的股市,借殼上市也是允許存在的,但借殼行為一定要規(guī)范,必須嚴(yán)格借殼的程序與標(biāo)準(zhǔn),一般是將借殼上市視同新股發(fā)行。尤其是借殼的價格認(rèn)定必須有限制,不能說只要借殼雙方同意就行——不能讓一些垃圾股問題多多卻能得到好處,不能讓不負(fù)責(zé)任的大股東獲得不當(dāng)利益,更不能讓好公司寒心。
建議退市新規(guī)對借殼問題進(jìn)行一定調(diào)整與優(yōu)化,明確借殼的標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范,設(shè)定借殼的最高價格,設(shè)立創(chuàng)新型基金、風(fēng)險基金,重點(diǎn)扶持科技型中小企業(yè),并在市場遇到風(fēng)險時,用來化解風(fēng)險。對超過最高限價的部分應(yīng)按規(guī)定征收,確保利益不讓垃圾股大股東享受,真正形成公平公正的良性格局。
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