“脫碳”已成為全球課題，世界各地都在倡導(dǎo)清潔能源的使用。趁此風(fēng)口，湖州燃?xì)庖讶话崔嗖蛔?，?月16日向港交所IPO進(jìn)軍。
4月30日，湖州燃?xì)夤煞萦邢薰窘遗苾x式
2020年售氣量超4億立方米
據(jù)了解，湖州燃?xì)獾闹鳡I業(yè)務(wù)具體可分為，根據(jù)特許經(jīng)營協(xié)議銷售燃?xì)猓饕ü艿捞烊粴?；提供建設(shè)及安裝服務(wù)其他，包括銷售家用燃?xì)怆娖鳌?018年至2020年，公司的營收分別為12.29億元(人民幣，下同)、16.30億元、14.22億元，三年復(fù)合年增長率為7.6%；同期的凈利潤分別為9160萬元、1.44億元、1.92億元，三年復(fù)合年增長率為44.9%。
根據(jù)弗若斯特沙利文報告，湖州燃?xì)馐呛菔凶畲蟮墓艿捞烊粴夥咒N商，市場份額為44.9%；同時是浙江省第四大管道天然氣分銷商，市占率為3.3%。2016至2020年，湖州市天然氣消耗量以19.2%的復(fù)合年增長率增長明顯高于同期浙江省13.0%的復(fù)合年增長率。
湖州市天然氣銷售量增長迅速，水漲船高，湖州燃?xì)庾鳛楹菔兄行膮^(qū)的獨家管道天然氣分銷商，近三年售氣量自然呈增長態(tài)勢，分別為3.86億立方米、4.22億立方米、4.12億立方米；取得收入分別為10.03億元、12.55億元、10.93億元，占總營收比例分別為85.7%、85.0%、87.3%。
從盈利能力看，2018年至2020年，湖州燃?xì)獾睦麧櫬食掷m(xù)走高，毛利率分別為11.8%、14.0%、17.6%；凈利率分別為5.4%、5.8%、10.2%。公司毛利率提升主要市因為管道天然氣銷售毛利率增加及提供建設(shè)及安裝服務(wù)帶來的收益增長(與燃?xì)怃N售相比實現(xiàn)更高的毛利率)。2018年至2020年，湖州燃?xì)饨?jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額分別為7297.2萬元、2.63億元、3.27億元。公司銷售管道天然氣的貿(mào)易應(yīng)收款項平均周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為約4天、4天及6天，并無大額應(yīng)收款項，現(xiàn)金流狀況優(yōu)良。
氣源供應(yīng)來自本家
巧婦難為無米之炊，穩(wěn)定的天然氣供應(yīng)，對湖州燃?xì)獾闹匾宰匀徊槐囟嗾f。所以，公司與供應(yīng)商的關(guān)系好壞，便至關(guān)重要。
截至2020年9月末，供應(yīng)商A及供應(yīng)商F為湖州燃?xì)庵饕奶烊粴夤?yīng)商。2018年至2020年，供應(yīng)商A的供應(yīng)額分別達(dá)4.52億立方米、4.91億立方米、7850萬立方米；供應(yīng)商F的供應(yīng)額分別為0、0、1.43億立方米。2020年9月之后，湖州燃?xì)忾_始向?qū)幉ǔ请H采購天然氣，2020年寧波城際的供應(yīng)額為1.57億立方米。
關(guān)于為何更換供應(yīng)商，湖州燃?xì)饨忉尫Q政策原因。2020年1月20日，浙江發(fā)改委及浙江省能源局于頒布2020年要點：浙江政府致力于(i)打破省級管網(wǎng)統(tǒng)購統(tǒng)銷；(ii)實行天然氣銷售及運輸業(yè)務(wù)分離；(iii)推進(jìn)省級管網(wǎng)和液化天然氣接收站等天然氣基礎(chǔ)設(shè)施向所有市場主體公平開放；及(iv)改革及簡簡恐怕就化天然氣供應(yīng)鏈。
關(guān)于湖州燃?xì)膺x擇寧波城際的原因，自然還有兩者“本是同根生”。寧波城際為新奧(中國)的間接全資附屬公司，而新奧(中國)為湖州燃?xì)獾目毓晒蓶|，且自2005年11月以來一直為公司的股東。企查查顯示，湖州燃?xì)庵饕蓶|為湖州國資委旗下的湖州市城市投資發(fā)展集團(tuán)有限公司，持股59.64%，新奧能源(02688.HK)透過新奧(中國)燃?xì)馔顿Y有限公司持股40.36%。
長期股權(quán)關(guān)系表明湖州燃?xì)馀c新奧(中國)的利益一致，這激勵新奧(中國)促使寧波城際維持其與公司的業(yè)務(wù)關(guān)系，所以湖州燃?xì)獾臍庠粗辽偈欠€(wěn)定的，但是供應(yīng)難免單一。同行業(yè)上市公司陜天然氣(002267.SZ)的天然氣供應(yīng)商就有兩個，一個是中國石油天然氣股仹有限公司長慶油田分公司，另一個則為陜西延長石油(集團(tuán))有限責(zé)仸公司，氣源更加穩(wěn)定。
成長的底層支撐：天然氣普及率上升
作為天然氣的“搬運工”，湖州燃?xì)獬砷L的底層支撐便是湖州市天然氣普及率的上升，這一點政策就為其保駕護(hù)航了。
《浙江省天然氣管網(wǎng)專項規(guī)劃》提出，于2020年，各縣均可通過全省的天然氣綜合管網(wǎng)接入天然氣。另外，《浙江省煤炭石油天然氣發(fā)展「十四五」規(guī)劃》(征求意見稿)制定了于2025年天然氣主干管道網(wǎng)絡(luò)總長將達(dá)致4500公里的目標(biāo)。受加快天然氣管道建設(shè)的推動，預(yù)期浙江省城鎮(zhèn)天然氣管道的長度將由2021年的57400公里增加至2025年的81100公里，復(fù)合年增長率為9.0%?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)可加快天然氣供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)于天然氣使用相對較少地區(qū)的部署天然氣上市公司，從而促進(jìn)下游應(yīng)用，擴大天然氣的使用范圍。
在天然氣普及率提升的框架之下，湖州燃?xì)獾某砷L可分為兩大維度，其一是外延擴張，其二是內(nèi)生增長。
就外延擴張來看，湖州燃?xì)庾詈玫陌駱邮瞧涔蓶|—新奧能源(02688)，目前新奧能源已經(jīng)打造了全國性城燃版圖，其擴張的策略起初是以大中型項目的獲取為主，之后在依托核心城市輻射。珠玉在前，湖州燃?xì)獠]有復(fù)制，而是選擇的是透過戰(zhàn)略收購將其業(yè)務(wù)拓展至其他地區(qū)，這無疑是條捷徑天然氣上市公司，但能否實現(xiàn)還要考慮很多因素，比如其資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的質(zhì)量、收購成本及能否與公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)等。
就內(nèi)生增長而言，湖州燃?xì)庑枰龅木褪腔诂F(xiàn)有的客戶資源，著力進(jìn)行價值挖掘。湖州燃?xì)庠谡泄蓵行攀牡┑?，立志透過管網(wǎng)及營運設(shè)施升級，提高管道天然氣銷量。
近年來，在以高端制造業(yè)、新材料及汽車產(chǎn)業(yè)為主的工業(yè)發(fā)展中，湖州呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，湖州的工業(yè)附加值已由2016年的約1112億元增加至2020年的約1420億元。政府的持續(xù)支持下，預(yù)計2021年湖州工業(yè)附加值約1549億元，于2025年將達(dá)致2088億元，復(fù)合年增長率為7.7%。
隨著工業(yè)化的推進(jìn)，能源需求在同步上升。作為主要工業(yè)能源之一，天然氣的消耗量將隨著湖州工業(yè)的發(fā)展而增長。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，未來湖州天然氣消耗量預(yù)期將由2021年的約12.0億立方米增加至2025年的約18.1億立方米，復(fù)合年增長率為10.8%，高于浙江省天然氣消耗量的增速。
大勢所趨，湖州燃?xì)鉃榕浜闲碌牡缆芬?guī)劃及建設(shè)，計劃于之后三年內(nèi)，為新建道路配備吳興區(qū)約56公里及南潯區(qū)約113公里中壓管道，以連接規(guī)劃及建造的新道路沿線地區(qū)的潛在管道天然氣用戶；計劃升級吳興區(qū)中壓管網(wǎng)單線環(huán)通約27公里，以進(jìn)一步增強公司向客戶供應(yīng)管道天然氣的穩(wěn)定性等等，預(yù)計有關(guān)吳興區(qū)及南潯區(qū)的策略的資本支出總額預(yù)期約3.84億元。
湖州燃?xì)獾臉I(yè)務(wù)模式并不復(fù)雜，A股的同行業(yè)上市公司就有數(shù)家，成長路徑亦十分清晰，但是上市后能否獲得資本青眼，仍需用實力說話。
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