編者按：今天，全世界都在關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)下滑何時(shí)見(jiàn)底，關(guān)注跌回十年前的A股指數(shù)何時(shí)見(jiàn)底，一方面以羅斯柴爾德家族為代表的QFII在抄A股底，一方面A股存量資金在逃離A股底，上半年22萬(wàn)個(gè)人股票帳戶銷戶，一年多來(lái)4519個(gè)1000萬(wàn)元以上個(gè)人帳戶消失。為全方位研討作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)晴雨表的A股的大底特征，和訊網(wǎng)策劃抄底中國(guó)系列報(bào)道。今天推出是系列報(bào)道之一：暫停IPO：重建政策底。
2012年7月24日A股下探2131，再創(chuàng)3年新低，雖然僅比2132點(diǎn)低了一個(gè)點(diǎn)，但其意義重大，集政策底、估值底、歷史大底、鉆石底于一身的2132被殘酷地打穿了，究竟意味著什么？
[視頻] 停止IPO不會(huì)改變下跌局面
1、監(jiān)管層拒絕暫停IPO 表明2132實(shí)質(zhì)上并非政策底
導(dǎo)致股市長(zhǎng)期低迷的原因很多，但對(duì)于廣大的股民來(lái)說(shuō)，最令其深惡痛絕的莫過(guò)于IPO，近日天涯論壇上的《千萬(wàn)股民大簽名：強(qiáng)烈要求證監(jiān)會(huì)停發(fā)新股、停止IPO！》一帖，可謂一呼百應(yīng)，據(jù)統(tǒng)計(jì)今年上半年已有22萬(wàn)戶股民撤銷賬戶。同時(shí)來(lái)自各方的暫停IPO以救市的呼吁聲也是此起彼伏。
然而，證監(jiān)會(huì)的回應(yīng)卻令投資者“很受傷”。證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士在今年5月、7月已經(jīng)明確表示不會(huì)停發(fā)新股，監(jiān)管部門(mén)不能根據(jù)指數(shù)高低來(lái)調(diào)整新股發(fā)行節(jié)奏，否則不符合市場(chǎng)化改革的方向。而中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姚剛接受媒體采訪時(shí)再次表示，市場(chǎng)有它自己的運(yùn)行規(guī)律，證監(jiān)會(huì)并不能左右股票指數(shù)的變化。近期證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的一系列政策措施都是著眼于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的，而非急功近利地去調(diào)節(jié)短期漲跌，不能用“政策救市”的眼光去看待制度建設(shè)。
7月25日人民日?qǐng)?bào)海外版發(fā)表的報(bào)道，介紹了武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新的股市漲跌與新股發(fā)行并不存在直接關(guān)系的觀點(diǎn)，董登新表示，在產(chǎn)能過(guò)剩與資本過(guò)剩的大背景下，中國(guó)股市并不差錢(qián)，也不缺流動(dòng)性，相反，中國(guó)股市缺乏的是信心和好的投資品種，而新股發(fā)行卻能夠?yàn)楣墒凶⑷胄迈r血液，并能提供全新的投資品種。因此ipo暫停，股市漲跌與新股發(fā)行并不存在直接關(guān)系。
應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，IPO是A股不可缺少的功能，但I(xiàn)PO節(jié)奏必須控制，不能打著市場(chǎng)化旗號(hào)，無(wú)論牛熊永遠(yuǎn)當(dāng)融資世界第一。應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，A股確實(shí)缺少有長(zhǎng)期投資價(jià)值的新投資品種，但A股并不缺少一上市就業(yè)績(jī)大幅下滑甚至巨虧，以騙錢(qián)、圈錢(qián)為目的的垃圾公司，試問(wèn)股民如何識(shí)別混在新股中的大量臭魚(yú)爛蝦，避免由此帶來(lái)虧損？股指期貨作為套期保值的重要工具，以數(shù)十萬(wàn)開(kāi)戶的高門(mén)檻，把90%以上的個(gè)人投資者關(guān)在門(mén)外，一邊是更多以圈錢(qián)為目的高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市，一邊是缺乏對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)工具，投資者怎么能不虧損？
對(duì)于是否應(yīng)該暫停IPO讓股市得以休養(yǎng)生息，復(fù)旦大學(xué)金融與市場(chǎng)資本研究中心主任謝百三表示，市場(chǎng)的承受能力并不是無(wú)限的，股市的漲跌肯定與市場(chǎng)容量有關(guān)，如果能三個(gè)月不發(fā)新股，股市一定會(huì)上漲，不停發(fā)新股不符合基本的供求關(guān)系原理，證監(jiān)會(huì)這樣是不負(fù)責(zé)的。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生在其微博中反駁證監(jiān)會(huì)稱“由市場(chǎng)決定新股發(fā)行是說(shuō)笑，過(guò)去熊市就沒(méi)有新股上市，我們?yōu)槭裁催€有那么多家排隊(duì)上市，開(kāi)關(guān)掌握在自己手上就別拿市場(chǎng)說(shuō)事！”。
2、歷史大底無(wú)不以暫停發(fā)新股為前提
新股能不能停發(fā)？停發(fā)新股是否會(huì)挽救A股？
資深市場(chǎng)人士李幛喆在其和訊網(wǎng)專欄中寫(xiě)到，新股發(fā)行并不是股市下跌的唯一原因，但當(dāng)股市一路下跌時(shí)，股民就會(huì)特別關(guān)注新股發(fā)行對(duì)股市的影響。
那么停發(fā)新股是否就會(huì)挽救目前的A股呢？對(duì)此，李幛喆認(rèn)為，從股市歷史的發(fā)展歷程看，每次新股發(fā)行停止ipo暫停，都挽救了岌岌可危的股市。因?yàn)楣墒薪?jīng)過(guò)修生養(yǎng)息后，即使恢復(fù)新股發(fā)行，反而會(huì)對(duì)股市催生牛市奠定更好的基礎(chǔ)。1994年8月暫停了新股發(fā)行，奠定了325點(diǎn)歷史大底。1995年1月恢復(fù)新股發(fā)行后，反而催生了1996年到1997年的大牛市。再如2005年5月到6月，管理層先后暫停了滬深兩市新股發(fā)行，雖然在2006年6月19日恢復(fù)了新股發(fā)行，但之后也催生了2006年到2007年的大牛市。因此，管理層應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)，為使股市走出低迷，可以考慮暫停新股發(fā)行。
盡管歷史上7次暫停新股發(fā)行，3漲4跌，有人以此統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為依據(jù)，稱暫停新股發(fā)行，與救市無(wú)關(guān)。
但是，誰(shuí)都無(wú)法否認(rèn)，325點(diǎn)、998點(diǎn)和1664點(diǎn)三個(gè)歷史大底，無(wú)一不是在暫停IPO后形成的。1994年8月停發(fā)新股半年，一個(gè)半月漲2倍。
2005年5月至2006年6月停發(fā)新股，催生了有史以來(lái)最大的牛市，兩年半漲5倍。而08年1664的大反彈，也是2008年9月停發(fā)新股后形成的，期間大盤(pán)一年漲一倍。
由此可見(jiàn)，是否暫停新股發(fā)行，代表監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)下跌的容忍底線。暫停，即表示不容忍繼續(xù)下跌，則政策底確立。至于降息、降準(zhǔn)、降印花稅，均不代表政策底確立。
早在2005年時(shí)任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在公開(kāi)講話中就曾多次提到新股發(fā)行要考慮二級(jí)市場(chǎng)的承受能力。在A股指數(shù)、成交迭創(chuàng)三年新低，投資者已經(jīng)不堪重負(fù)的今天，暫時(shí)停止IPO恐怕是最好選擇。
3、A股并非市場(chǎng)化 怎能靠市場(chǎng)化調(diào)節(jié)IPO？
據(jù)統(tǒng)計(jì)2012年上半年，全球IPO數(shù)量為402宗，同比下降41%；融資額592億美元，同比下降47%。其中深交所IPO數(shù)量為88宗，位居全球之首，占全球總數(shù)的21.8%。，而且未來(lái)還有700多家公司排隊(duì)等待上市。
姚剛表示，維護(hù)市場(chǎng)供求平衡要深入推進(jìn)新股發(fā)行制度改革，創(chuàng)造條件讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用，這樣發(fā)行人就會(huì)自主衡量發(fā)行的成本，選擇發(fā)行的時(shí)機(jī)，市場(chǎng)的內(nèi)在機(jī)制就會(huì)自動(dòng)調(diào)節(jié)新股發(fā)行。
但中國(guó)的A股真的能依靠市場(chǎng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)對(duì)新股發(fā)行的調(diào)節(jié)嗎？中小散戶已經(jīng)對(duì)A股市場(chǎng)徹底失去信心，但新股仍然能夠順利發(fā)行，這其中機(jī)構(gòu)的力量起到了決定性作用。對(duì)于新股目前的發(fā)行機(jī)制，謝百三表示，機(jī)構(gòu)的中簽率大概是散戶的50倍，即使上市后股價(jià)只漲1毛錢(qián)，利潤(rùn)也是非常可觀的，而且機(jī)構(gòu)所持新股一上市就可以馬上拋掉，因此散戶肯定是吃虧的。香港等外圍市場(chǎng)都在保護(hù)中小投資者的利益，但我們只對(duì)機(jī)構(gòu)有利，因此我們根本不是真正的市場(chǎng)化。
如果IPO不停止，A股出路到底在哪？新股發(fā)行到底應(yīng)該怎么改？對(duì)此謝百三表示，如果想解決現(xiàn)有的問(wèn)題，應(yīng)該采取美國(guó)式的競(jìng)價(jià)方式，機(jī)構(gòu)申報(bào)的價(jià)格就是最后成交價(jià)格，例如A機(jī)構(gòu)申報(bào)價(jià)格30元，B機(jī)構(gòu)申購(gòu)價(jià)格為10元，其最后成交價(jià)格就會(huì)分別為30元及10元，如果該股開(kāi)盤(pán)價(jià)為20元，那么A機(jī)構(gòu)就虧損10元，B機(jī)構(gòu)盈利10元，這樣做就可以抑制機(jī)構(gòu)虛報(bào)高價(jià)的行為。而我們目前所采取的報(bào)價(jià)方式為加權(quán)平均值，這樣會(huì)存在一些虛假交易的可能，從而不能保證投資者的利益。
A股是政策市，并非市場(chǎng)化市場(chǎng)， 怎能全靠市場(chǎng)化調(diào)節(jié)IPO？我們不能為了所謂的市場(chǎng)化，放棄用行政手段干預(yù)股市。
不容否認(rèn)，2007年A股的融資額世界第一，并沒(méi)有阻礙A股的大牛市，但是，2010，2011年，A股跌幅第一，誰(shuí)敢說(shuō)與那兩年融資額全球第一無(wú)關(guān)？融資額不能牛市第一，熊市也第一。牛市多發(fā)熊市少發(fā)甚至不發(fā)，這才符合供求關(guān)系，符合市場(chǎng)化精神。
綜上，是否暫停新股發(fā)行，代表監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)下跌的容忍底線。暫停，即表示不容忍繼續(xù)下跌，則政策底確立。不暫停，即容忍繼續(xù)下跌。2132政策底破位源于此。
當(dāng)今，只有暫停IPO才能恢復(fù)市場(chǎng)信心，重建政策底。
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