市值風(fēng)云APP原創(chuàng)作品 歡迎轉(zhuǎn)發(fā)，轉(zhuǎn)載需授權(quán)
作者 | 小鷗
編輯 | 湯包子
在史上最嚴(yán)的借殼新規(guī)出臺(tái)以后，借殼重組雖然受到了諸多的限制，但是在涉及三方交易的案例中還是存在一些灰色地帶和爭(zhēng)議，今日便介紹一個(gè)過(guò)會(huì)的案例。
一、借殼上市與三方交易
不管是新規(guī)還是舊規(guī)，對(duì)于借殼的認(rèn)定都是圍繞兩個(gè)方面展開(kāi)來(lái)的，一是控制權(quán)是否變更，二是主營(yíng)業(yè)務(wù)是否發(fā)生實(shí)質(zhì)變更。
在新規(guī)中，對(duì)于時(shí)間做出了規(guī)定，更為嚴(yán)格和完善。下面來(lái)看新規(guī)的具體要求。
上市公司自控制權(quán)發(fā)生變更之日起 60個(gè)月內(nèi)，向收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)人購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)借殼上市案例，導(dǎo)致上市公司發(fā)生以下根本變化情形之一的，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，應(yīng)當(dāng)按照本辦法的規(guī)定報(bào)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)：
（一）購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)總額占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到100%以上；
（二）購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度所產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到 100%以上；
（三）購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度所產(chǎn)生的凈利潤(rùn)占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告凈利潤(rùn)的比例達(dá)到 100%以上；
（四）購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)凈額占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末凈資產(chǎn)額的比例達(dá)到100%以上；
（五）為購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)發(fā)行的股份占上市公司首次向收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)人購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的董事會(huì)決議前一個(gè)交易日的股份的比例達(dá)到100%以上；
（六）上市公司向收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)人購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)雖未達(dá)到本款第（一）至第（五）項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，但可能導(dǎo)致上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生根本變化；
（七）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的可能導(dǎo)致上市公司發(fā)生根本變化的其他情形。
新規(guī)雖然堵住了時(shí)間上的漏洞，卻未對(duì)三方交易做出規(guī)定，于是便出現(xiàn)了這種先更換實(shí)際控制人，然后向第三方購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的玩法。雖然達(dá)不到借殼的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，但從實(shí)質(zhì)上看，上市公司仍然發(fā)生了實(shí)際控制人和主營(yíng)業(yè)務(wù)的變更。
而在資本市場(chǎng)也卻有此類(lèi)案例，前有仁智油服（已終止），今有*ST愛(ài)富（600636，SH）。
8月3日，*ST愛(ài)富攜過(guò)會(huì)喜訊歸來(lái)。雖然其中坎坷艱辛，三易其稿，但終究是成功過(guò)會(huì)，并收獲漲停。
二、案例始末：新增的承諾
2016年9月，三愛(ài)富（被ST前）披露了一份重組公告，重組方案包括重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)和重大資產(chǎn)出售。
重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)：三愛(ài)富以現(xiàn)金支付方式向姚世嫻、關(guān)本立、鐘子春、葉敘群、鐘師、歐闖、鄒穎思、姚峰英、?？仆顿Y購(gòu)買(mǎi)其所合計(jì)持有的奧威亞100%股權(quán)，向博聞投資、明道投資購(gòu)買(mǎi)其所合計(jì)持有的東方聞道51%股權(quán)。
重大資產(chǎn)出售：三愛(ài)富擬將其持有的三愛(ài)富索爾維90%股權(quán)、常熟三愛(ài)富75%股權(quán)、三愛(ài)富中昊74%股權(quán)、內(nèi)蒙古萬(wàn)豪69.9%股權(quán)、三愛(ài)富戈?duì)?0%股權(quán)、華誼財(cái)務(wù)公司6%股權(quán)及其他與氟化工相關(guān)的部分資產(chǎn)出售給上海華誼、新材料科技、氟源新材料。
而此次重組之前，三愛(ài)富的控股股東上海華誼通過(guò)公開(kāi)征集受讓方的方式擬將其所持有的三愛(ài)富20%的股權(quán)（即 89,388,381 股）轉(zhuǎn)讓給中國(guó)文發(fā)，該股份轉(zhuǎn)讓完成后，控股股東將由上海華誼變更為中國(guó)文發(fā)，實(shí)際控制人將由上海市國(guó)資委變更為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。
總結(jié)起來(lái)就是：
1.從A處買(mǎi)奧威亞100%股權(quán)和東方聞道51%股權(quán)；
2.賣(mài)一部分與氟化工相關(guān)的資產(chǎn)，受讓方包括控股股東上海華誼（以B代指），；
3.控股股東和實(shí)際控制人變更，由B變成了C。
根據(jù)預(yù)案，這幾大事件的順序?yàn)?23，先買(mǎi)后賣(mài)再股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)?和2都是3的先決條件。
但是交易所在屢次問(wèn)詢(xún)中，強(qiáng)調(diào)了控制權(quán)的穩(wěn)定性和主業(yè)是否變更的問(wèn)題。這些問(wèn)題，重組預(yù)案的第三次修訂稿給出了解決方案。
1.延長(zhǎng)鎖定期以確?？毓蓹?quán)穩(wěn)定
中國(guó)文發(fā)新增承諾稱(chēng)，在未來(lái)五年內(nèi)不減持或轉(zhuǎn)讓本次重組受讓的上市公司股份。并承諾自取得控股權(quán)五年內(nèi)，*ST愛(ài)富不會(huì)因重組上市導(dǎo)致其控制權(quán)變更。
上海華誼也承諾完成股份交割之日起五年內(nèi)，其剩余所持的三愛(ài)富股份將不進(jìn)行 減持和轉(zhuǎn)讓。
另外，奧威亞的全體股東承諾不謀求上市公司的控制權(quán)。根據(jù)協(xié)議，奧威亞的原股東在重組后會(huì)以其所獲的現(xiàn)金對(duì)價(jià)的50%購(gòu)買(mǎi)*ST愛(ài)富股權(quán)，此次的重組方案將購(gòu)買(mǎi)期限由12個(gè)月延長(zhǎng)至18個(gè)月借殼上市案例，鎖定期也由按照盈利情況逐年解鎖變?yōu)殒i定60個(gè)月后一次性解鎖。
2.雙主業(yè)格局，主營(yíng)未變更
預(yù)案稱(chēng)，本次交易完成后，上市公司將進(jìn)入“氟化工+文化教育”的雙主業(yè)格局。中國(guó)文發(fā)補(bǔ)充承諾：“本公司不提出且不對(duì)任何股東向三愛(ài)富股東大會(huì)提出的置出本次交易完成后三愛(ài)富現(xiàn)有體內(nèi)氟化工資產(chǎn)的議案投贊成票?！?/p>
就是說(shuō)中國(guó)文發(fā)既不會(huì)提出置出氟化工資產(chǎn)的議案，也不會(huì)為此類(lèi)議案投贊成票。
上海華誼也將繼續(xù)協(xié)助上市公司在高端氟聚合物以及氟精細(xì)化學(xué)品領(lǐng)域展開(kāi)運(yùn)營(yíng)。
3.重組后的奧威亞
對(duì)于收購(gòu)的奧威亞（新的方案中只收購(gòu)這一家）的管控能力，方案稱(chēng)對(duì)奧威亞的治理結(jié)構(gòu)作了精心安排：奧威亞的五名董事會(huì)成員均由上市公司委派，同時(shí)還將委派一名財(cái)務(wù)經(jīng)理，參與奧威亞的日常經(jīng)營(yíng)管理并對(duì)其監(jiān)督。
就這樣停牌了15個(gè)月之久的三愛(ài)富通過(guò)特別設(shè)計(jì)的約束條件和新增承諾，通過(guò)了審核。
結(jié)語(yǔ)
此次三愛(ài)富重組自行設(shè)定了諸多約束條件和特別承諾后才得以過(guò)會(huì)，可以看出當(dāng)前“借殼”從嚴(yán)從緊的態(tài)度，并將新晉的股東和上市公司本身的權(quán)益綁在一起，大大降低殼資源的價(jià)值。
更多財(cái)稅咨詢(xún)、上市輔導(dǎo)、財(cái)務(wù)培訓(xùn)請(qǐng)關(guān)注理臣咨詢(xún)官網(wǎng) 素材來(lái)源：部分文字/圖片來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)，無(wú)法核實(shí)真實(shí)出處。由理臣咨詢(xún)整理發(fā)布，如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系刪除處理。
400-835-0088
