日前,為推進(jìn)建設(shè)一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,支持深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū),優(yōu)化重組上市監(jiān)管制度,完善符合中國國情的資本市場多元化退出渠道和出清方式創(chuàng)業(yè)板借殼上市,提高上市公司質(zhì)量,《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》(以下簡稱《辦法》)正式發(fā)布,《辦法》允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市,其他資產(chǎn)不得在創(chuàng)業(yè)板實(shí)施重組上市交易。
圖據(jù)視覺中國
《辦法》出臺引來市場對于創(chuàng)業(yè)板借殼上市的關(guān)注,筆者認(rèn)為,有條件放開創(chuàng)業(yè)板借殼對于疏通創(chuàng)業(yè)板融資渠道、引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級具有重要的作用。當(dāng)下,我國依然處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期,如何處理好政府和市場、社會的關(guān)系是改革的大方向,如何更大限度發(fā)揮市場資源配置的作用是解決問題的關(guān)鍵,而作為上市的一種途徑,借殼無疑是種重要的資源配置引導(dǎo)方式,因此,放開借殼實(shí)際上也是一種放權(quán)市場的做法。
創(chuàng)業(yè)板成立10年,雖成就頗豐,但自2015年以來整體表現(xiàn)并不盡如人意,特別是沒有借殼的途徑使得不少公司掙扎在“保殼”線上,忙于“保殼”而無心主業(yè)。另一方面,由于欠缺相應(yīng)機(jī)制,實(shí)際上變相為“保殼借殼”的尋租提供了土壤。因此,放權(quán)也代表著給企業(yè)提供更多的選擇。
綜合來看,放開借殼對于市場的作用有四,其一,便于相關(guān)產(chǎn)業(yè),即符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行融資,為這些企業(yè)的發(fā)展壯大助力;其二,有利監(jiān)管政策出臺,由于僅放開了數(shù)家,所以監(jiān)管壓力明顯減小,給了監(jiān)管部門更多設(shè)計(jì)、調(diào)整政策的時(shí)間;其三,扭正市場投資理念,過去很長一段時(shí)間,信息優(yōu)勢者賺得盆滿缽滿,而此次有條件放開在“炒殼”上一定會給予嚴(yán)格限制,使投資回歸理性;其四,減少為“保殼借殼”出現(xiàn)的尋租現(xiàn)象。當(dāng)然也有擔(dān)心放開借殼限制將導(dǎo)致內(nèi)幕交易、股指扭曲、阻礙退市等現(xiàn)象,我認(rèn)為這并不是說市場存在問題,而是配套制度缺位,才出現(xiàn)以上不端現(xiàn)象。
不過,也有擔(dān)心放開重組對于當(dāng)前市場格局,或是鼓勵(lì)“炒殼”,就這兩點(diǎn)而言,筆者認(rèn)為,對于第一個(gè)問題,短期來講,更多的影響應(yīng)該是在邊緣公司,放開借殼讓掙扎在“生死線”的企業(yè)有了希望,可以盡可能去尋求實(shí)體企業(yè)進(jìn)行重組,從而引發(fā)的市場變化是部分企業(yè)業(yè)績的回升,繼而反應(yīng)為整體市值的提升;其次才是市場格局的變化。開放并購重組給了企業(yè)做大做強(qiáng)更為便捷的道路,并且經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來講自由市場的最終走向一定是從分散走向集中,但這需要很長的一個(gè)過程。就目前創(chuàng)業(yè)板而言,同質(zhì)性強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板借殼上市,實(shí)力差距大,未來存在弱肉強(qiáng)食的可能性較大。
針對第二個(gè)問題,我認(rèn)為不必過分擔(dān)心,“炒殼”現(xiàn)象出現(xiàn)的原因來源于“借殼”過程種信息的復(fù)雜性,各方掌握不同的信息資源,投資者與其說是“炒殼”,不如說是賭博,誰的信息準(zhǔn)、誰的信息快就賺,或者誰早出誰就賺而。此次放開借殼出現(xiàn)這種現(xiàn)象的可能性較小,其一是開放產(chǎn)業(yè)并不多,投機(jī)市場不大;其二是監(jiān)管一定更嚴(yán),其最大體現(xiàn)必然是在信息的監(jiān)管上,避免內(nèi)外部的信息不對稱,從而降低投機(jī)投資的比例。
可以想見,開放借殼一定是和嚴(yán)監(jiān)管并行的,并且有著之前主板市場的經(jīng)驗(yàn),執(zhí)法部門一定不會走老路。同時(shí),作為回應(yīng)市場需求,引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級的嘗試,此次放開借殼一定不會讓市場不良行為阻礙改革的進(jìn)程,另一方面,未來創(chuàng)業(yè)板也將迎來注冊制,在更加健全、嚴(yán)格的信息體制下,將推動創(chuàng)業(yè)板朝著更好、更完善的方向發(fā)展。
(作者系盤古智庫高級研究員、應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后)
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