【原創(chuàng)】創(chuàng)業(yè)板借殼“解禁”是拾遺補缺
(非特別標注,文章皆為譚浩俊原創(chuàng))
日前,證監(jiān)會發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂版的征求意見稿,擬允許創(chuàng)業(yè)板進行重大資產(chǎn)重組,引起市場強烈關(guān)注。
值得注意的是,征求意見稿修訂了三大重要內(nèi)容:一是擬取消重組上市認定標準中的“凈利潤”指標創(chuàng)業(yè)板借殼上市,支持上市公司依托并購重組實現(xiàn)資源整合和產(chǎn)業(yè)升級;二是擬將“累計首次原則”的計算期間進一步縮短至36個月,引導(dǎo)收購人及其關(guān)聯(lián)人控制公司后加快注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn);三是擬恢復(fù)重組上市配套融資,多渠道支持上市公司置入資產(chǎn)改善現(xiàn)金流、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),引導(dǎo)社會資金向具有自主創(chuàng)新能力的高科技企業(yè)集聚。
這也意味著,修訂辦法等于“解禁”了此前一直緊閉的創(chuàng)業(yè)板借殼大門,給板內(nèi)企業(yè)和板外企業(yè)一個重組的機會。一旦板外企業(yè)有強烈的借殼欲望、且符合國家戰(zhàn)略性高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)要求、企業(yè)具有核心技術(shù)和核心競爭力、市場前景廣闊,就可以利用板內(nèi)企業(yè)的殼資源,實施戰(zhàn)略重組,進入到創(chuàng)業(yè)板。如此,不僅板外企業(yè)找到了上市機會,板內(nèi)資源也得到了優(yōu)化利用,實現(xiàn)了板內(nèi)企業(yè)和板外企業(yè)的良性互動。
事實也是,從創(chuàng)業(yè)板建板以來的情況看,確實對成長型企業(yè)的發(fā)展發(fā)揮了非常重要的作用,給了成長型企業(yè)、特別是具有技術(shù)優(yōu)勢的成長型企業(yè)更好的發(fā)展機會和融資空間,使他們能夠較好地步入發(fā)展快車道。
但是,受種種因素影響,有的企業(yè)進入創(chuàng)業(yè)板后,卻沒有達到預(yù)期目的,有的甚至成為了創(chuàng)業(yè)板上的垃圾企業(yè),影響了創(chuàng)業(yè)板的整體效應(yīng)。特別是近年來,在外部環(huán)境發(fā)生較大變化的情況下,一些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)明顯出現(xiàn)了應(yīng)對市場變化能力不強、缺乏核心技術(shù)與核心競爭力、很難再在創(chuàng)業(yè)板立足的現(xiàn)象。如果能夠以重組的方式,將這些企業(yè)的殼資源利用起來,不僅可能給板外企業(yè)提供上市機會,以便于板外企業(yè)借助資本市場得到更好的發(fā)展,而且可以大大減少創(chuàng)業(yè)板市場的劣幣企業(yè)、垃圾企業(yè),提高創(chuàng)業(yè)板的整體質(zhì)量。
必須看到的一個事實是,創(chuàng)業(yè)板目前至少面臨兩大壓力。一是來自于資本市場自身不太景氣的壓力。亦即想通過補充新鮮血液、改善創(chuàng)業(yè)板市場環(huán)境,卻受制于整個資本市場的環(huán)境不佳,無法加快創(chuàng)業(yè)板的新股上市步伐,繼而不敢用“新桃換舊符”的方式,將劣幣全部驅(qū)趕出去。否則,創(chuàng)業(yè)板會面臨縮編。顯然,這也是不符合創(chuàng)業(yè)板發(fā)展需要的;二是來自于科創(chuàng)板的壓力。要知道,科創(chuàng)板的設(shè)立,對創(chuàng)業(yè)板來說創(chuàng)業(yè)板借殼上市,是一次最直接的競爭,也是最殘酷的競爭。要知道,科創(chuàng)板不僅在漲停限制方式大大放寬,而且試行注冊制。這也預(yù)示著,有條件的企業(yè),進入科創(chuàng)板的難度要遠小于創(chuàng)業(yè)板。如此一來,如果創(chuàng)業(yè)板沒有一點新道道,要想與科創(chuàng)板競爭,是不大可能的。
借殼“解禁”,無疑對創(chuàng)業(yè)板來說,是一次比較大的利好。畢竟,借殼比起直接上市,要簡單得多,也要方便得多。尤其是取消“凈利潤”指標,對于那些處于創(chuàng)業(yè)階段的優(yōu)勢高科技企業(yè)來說,是非常有效的一種政策手段,對于這些手段借殼創(chuàng)業(yè)板,也是大大地開了方便之門。一旦借殼成功,這些企業(yè)就極有可能進入到發(fā)展的快車道??萍夹推髽I(yè)、特別是高科技企業(yè),在發(fā)展的初期,缺少的都是資金。借殼上市,就能大大緩解這些企業(yè)的資金矛盾,就能有效解決他們的融資難題。一旦資金問題得到解決,就等于給他們插上了騰飛的翅膀。
一個是有殼資源,卻沒有了繼續(xù)發(fā)展的空間和能力,需要有新的資產(chǎn)、新的技術(shù)、新的競爭力的注入;一個是有技術(shù)、有市場、有前景、有能力,卻因為種種原因,進入不了資本市場,無法得到資本的認可。這種都存在缺陷,但又可以互補的生存狀態(tài),如果能夠發(fā)揮各自的特長,利用好各自的空間,拾遺補缺,就有可能使兩者都能得到較好發(fā)展。而創(chuàng)業(yè)板需要的,也正是這樣的拾遺補缺、重組優(yōu)化,是把板內(nèi)的殼資源利用好,把板外的企業(yè)拉進來。如此一來,整個創(chuàng)業(yè)板市場的活力就能大大增強,生命力就會更加旺盛。所以,創(chuàng)業(yè)板借殼“解禁”,也可以認為是一種改革、一種創(chuàng)新,符合當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板發(fā)展現(xiàn)狀。
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