據(jù)某知情人士向媒體透露,目前已有兩家擬IPO企業(yè)接到了監(jiān)管層的封卷通知,意味著這兩家企業(yè)已經(jīng)順利通過了財(cái)務(wù)檢查,接下來(lái)將等待批文下放。這意味著兩家公司可擇日上市,而IPO也將開閘。
上述人士表示,發(fā)行申請(qǐng)人的首發(fā)申請(qǐng)通過發(fā)審會(huì)審核后,需要進(jìn)行封卷工作,即將申請(qǐng)文件原件重新歸類后存檔備查。封卷工作在落實(shí)發(fā)審委審核意見后進(jìn)行。如沒有發(fā)審委審核意見需要落實(shí),則在通過發(fā)審會(huì)審核后即進(jìn)行封卷。對(duì)于是哪兩家企業(yè)接到了封卷通知,該人士表示不方便透露。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)首次公開發(fā)行股票審核工作流程,封卷是整個(gè)流程的倒數(shù)第三步。該工作完成后,將進(jìn)行會(huì)后事項(xiàng)審核,然后便可核準(zhǔn)發(fā)行。
華南某券商保代分析也表示,企業(yè)在過會(huì)之后才可以封卷,由此看出,已經(jīng)接到封卷通知的兩家企業(yè)則屬于此前已經(jīng)過會(huì)的90家企業(yè)中的兩家。同時(shí),該人士表示,按照正常程序,擬IPO企業(yè)封卷之后兩周左右時(shí)間可以拿到批文,IPO開閘或?qū)⒃趦芍苤蟆?/p>
根據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露數(shù)據(jù),此前已經(jīng)有90家企業(yè)通過了發(fā)審會(huì)。在這90家企業(yè)中,機(jī)械制造類企業(yè)數(shù)量最多,共23家;TMT(科技、傳媒、通信類)企業(yè)數(shù)量緊隨其后,有22家。能源化工及節(jié)能環(huán)保類企業(yè)共11家。其余企業(yè)歸納情況為:農(nóng)業(yè)類7家、有色及新材料7家、醫(yī)藥生物類7家、汽車交運(yùn)類5家、旅游零售類3家、建筑工程類3家、紡織服裝類2家。
從主承銷商情況看,國(guó)信證券8單IPO企業(yè)過會(huì)數(shù)量最多,民生證券有7家企業(yè)過會(huì);海通證券(600837.SH/06837.HK)、平安證券各有5家。
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被否決的IPO有多少是錯(cuò)殺
有媒體日前報(bào)道稱,自2004年開始已經(jīng)有245單IPO項(xiàng)目被證監(jiān)會(huì)否決掉。這些IPO項(xiàng)目之所以被拒之門外,證監(jiān)會(huì)說主要是因?yàn)樗鼈兊某掷m(xù)盈利能力、獨(dú)立性和成長(zhǎng)性等方面存在缺陷。
盡管證監(jiān)會(huì)一直在向市場(chǎng)釋放改革現(xiàn)行IPO制度的信息,但在將審核制改為市場(chǎng)所期盼的注冊(cè)制方面卻至今仍不見任何松動(dòng)。而這個(gè)數(shù)據(jù)的出現(xiàn),似乎證明,飽受詬病的審核制是有效果的,至少它擋住了245家不合資質(zhì)有問題的企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng),試想一下,如果這些企業(yè)通過IPO進(jìn)入了A股市場(chǎng),市場(chǎng)一定會(huì)比現(xiàn)在更糟糕。
但是,有問題的公司全部因?yàn)閷徍酥拼嬖诙粨踝×藛幔看鸢革@然是否定的。前幾年爆發(fā)的綠大地欺詐案剛剛走完司法程序,它是一個(gè)徹頭徹尾的造假公司,公司高管已經(jīng)鋃鐺入獄,為它提供中介服務(wù)的保薦人、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、律師也被剝奪了從業(yè)資格。綠大地的案子剛剛處理完成,另一個(gè)同樣存在造假上市重大嫌疑的萬(wàn)福生科又冒了出來(lái)。目前,證監(jiān)會(huì)組織的對(duì)這家公司造假上市的調(diào)查已經(jīng)接近尾聲,只要調(diào)查結(jié)果公布,等待相關(guān)人員的也將是嚴(yán)厲的懲處。但是,兩家公司的IPO都成功地通過了審核大門。
綠大地、萬(wàn)福生科兩家公司逃過證監(jiān)會(huì)的審核混進(jìn)市場(chǎng),相比于另外245家公司的IPO被否定,用一句老話來(lái)說,也許是一個(gè)指頭和九個(gè)指頭的關(guān)系,一個(gè)壞指頭的存在并不能拿來(lái)否定另外的九個(gè)好指頭。但是,這兩家造假公司的出現(xiàn),至少證明一個(gè)事實(shí),IPO審核制度并不能完全阻止問題公司進(jìn)入市場(chǎng)。但是,既然發(fā)審委會(huì)錯(cuò)誤地將一個(gè)問題公司領(lǐng)進(jìn)市場(chǎng),那它會(huì)不會(huì)又將一個(gè)不存在問題的公司錯(cuò)誤地阻擋在市場(chǎng)之外呢?我們可以理解甚至原諒發(fā)審委在綠大地、萬(wàn)福生科上的失誤,畢竟老虎也有打盹的時(shí)候,但是當(dāng)老虎表現(xiàn)出亢奮情緒的時(shí)候,它同樣是不能令人放心的。
證監(jiān)會(huì)說,那245家公司被否主要是因?yàn)樗鼈內(nèi)狈Τ掷m(xù)盈利能力,缺乏業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性。但是,看一看目前A股市場(chǎng)上通過IPO成功進(jìn)入市場(chǎng)的公司,又有多少是具備了證監(jiān)會(huì)所說的持續(xù)盈利能力和成長(zhǎng)性的呢?否定一些公司,放行另一些公司,這其中的標(biāo)準(zhǔn)究竟什么?綠大地、萬(wàn)福生科因?yàn)樵旒俚膭?dòng)作搞得太大而露了原形,那么那些上市后走下坡路的公司,它們當(dāng)年申請(qǐng)IPO時(shí)又有多少是如實(shí)反映了持續(xù)盈利能力和成長(zhǎng)性的呢?
很顯然,這種用權(quán)力來(lái)為市場(chǎng)把關(guān)的審核制,只是滿足了權(quán)力的要求,不可能達(dá)到投資者所希望達(dá)到的,也是發(fā)審委所鼓吹的目標(biāo),亦即把優(yōu)質(zhì)的企業(yè)送進(jìn)市場(chǎng),同時(shí)擋住有問題的企業(yè)。權(quán)力真正希望的只是讓A股市場(chǎng)為企業(yè)融資提供便利,成為政府經(jīng)濟(jì)調(diào)控的一個(gè)工具。正是由于這個(gè)原因,A股市場(chǎng)才創(chuàng)造了一個(gè)驚人的世界紀(jì)錄,連續(xù)多年坐在IPO數(shù)量的頭號(hào)交椅上。那些被發(fā)審委拿下的公司固然有這樣那樣的瑕疵,但是更多的同樣有瑕疵的公司卻如過江之鯽一般涌入了市場(chǎng)。
證監(jiān)會(huì)副主席姚剛最近放風(fēng),IPO制度正在改革,而改革的方向是推行以信息披露為中心的審核理念。他說:“以信息披露為中心的審核理念,需要真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地披露信息,同時(shí),對(duì)企業(yè)可持續(xù)盈利能力不再判斷,申報(bào)材料把企業(yè)情況說清楚,由投資者判斷?!边@樣的改革方向,為證監(jiān)會(huì)減輕了審核IPO發(fā)行企業(yè)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的壓力,但是,證監(jiān)會(huì)又拿什么來(lái)檢驗(yàn)所審核對(duì)象的申報(bào)材料是真實(shí)而準(zhǔn)確的呢?如果做不到至關(guān)重要的這一點(diǎn),證監(jiān)會(huì)還有什么理由把持著審核權(quán)不肯放手呢?(國(guó)際金融報(bào))
“IPO重啟”恐懼癥
已經(jīng)冰封數(shù)月的IPO,將要面臨再次重啟。而之前每次的“IPO重啟”都會(huì)引發(fā)股市的一輪下跌。事實(shí)上,股民害怕的并不是重啟,而是重啟之后的“泥沙俱下”
對(duì)于IPO重啟,股民似乎有著“談虎色變”的心態(tài)。
從2012年11月16日IPO暫停至今,幾乎每一次風(fēng)傳“IPO將重啟”,就會(huì)引發(fā)股市的下跌。
此前,有媒體報(bào)道稱,證監(jiān)會(huì)副主席姚剛表示“目前財(cái)務(wù)審核已經(jīng)進(jìn)入最重要的時(shí)刻,原則上3月31日之后IPO就將重啟”,滬深股市午盤后迅速下跌,而當(dāng)3月27日有媒體報(bào)道“目前已有60余家企業(yè)拿到上市批文,4月份IPO重啟的可能性非常大”時(shí)ipo開閘,股市再次在3月28日出現(xiàn)暴跌。
然而,市場(chǎng)對(duì)IPO重啟的擔(dān)憂,似乎并不能最終遏制IPO的重啟進(jìn)程。
雖然官方目前尚未出臺(tái)IPO重啟的時(shí)間表,但是從4月起證監(jiān)會(huì)開始接受新的擬上市公司的上市資料,且隨著IPO財(cái)務(wù)核查的推進(jìn),證監(jiān)會(huì)要求未能在3月31日提交自查報(bào)告的IPO在審企業(yè)需在5月31日之前提交自查報(bào)告。進(jìn)入5月后開始陸續(xù)有機(jī)構(gòu)分析師推測(cè)IPO重啟的時(shí)間點(diǎn),富國(guó)基金甚至在近日推出了一支20%的資金用于打新(用資金參與新股申購(gòu))的.
“如果我們指望著通過不對(duì)股市擴(kuò)容而遏制股市下跌是不實(shí)際的,因?yàn)橐粋€(gè)只有二級(jí)市場(chǎng)、沒有一級(jí)市場(chǎng)的股市是畸形的、不可持續(xù)的?!毙胚_(dá)證券研發(fā)中心總經(jīng)理呂立新告訴法治周末記者,IPO肯定會(huì)重啟,只是早晚的事兒。
IPO重啟與股市走向
法治周末記者在采訪中了解到,股民對(duì)IPO重啟的恐慌,主要是擔(dān)心IPO重啟會(huì)使二級(jí)市場(chǎng)資金大量流失到一級(jí)市場(chǎng),導(dǎo)致股市下跌。
但諾亞財(cái)富管理中心研究員張昕告訴法治周末記者,事實(shí)可能并沒有市場(chǎng)擔(dān)心的那么嚴(yán)重。
張昕作出此種分析的第一個(gè)原因是,IPO財(cái)務(wù)核查過后剩下的在審企業(yè)的融資額度并沒有想象中那么高。
法治周末記者從證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上查詢發(fā)現(xiàn),目前IPO在審企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)由財(cái)務(wù)核查初期的882家下降到734家,其中還有108家企業(yè)處于中止審查階段,即待發(fā)行的企業(yè)數(shù)量為626家。
“因近兩年動(dòng)輒百億元的IPO已經(jīng)日漸稀缺,本次600多家企業(yè)IPO融資總量逾3000億元,估算每單融資不到10億元,本次IPO重啟后月均融資額也不會(huì)高于歷史均值?!睆堦空f,2006年6月IPO市場(chǎng)在暫停1年后重啟,一年內(nèi)A股IPO月均融資約200多億元,而2009年IPO再次經(jīng)歷暫停和重啟后ipo開閘,一年內(nèi)月均融資額達(dá)約300多億元。
除此之外,張昕分析,即便IPO再次開閘,按證監(jiān)會(huì)歷年來(lái)的做法,重啟后前半年也會(huì)控制上市企業(yè)數(shù)量,不會(huì)密集放大手筆融資。
“2005年,由于股權(quán)分置改革,IPO暫停了一年,2006年6月IPO重啟后前6個(gè)月,月均上市企業(yè)數(shù)量為9家;金融危機(jī)后,2008年12月6日IPO暫停,2009年6月重啟后前4個(gè)月月均上市10家企業(yè),半年內(nèi)月均上市22家企業(yè)?!睆堦孔鞒錾鲜雠袛嗟囊罁?jù)是此前歷次IPO重啟時(shí)證監(jiān)會(huì)的普遍做法。
綜合上述因素,張欣認(rèn)為此次IPO重啟后,因新股發(fā)行導(dǎo)致的股市失血量并不驚人,所以從資金角度來(lái)看IPO重啟對(duì)股市的實(shí)際影響也有限。
而且在呂立新看來(lái),IPO是否重啟并不是決定股市上漲或下跌的主要因素,股市波動(dòng)受很多因素左右,比如當(dāng)下的政策、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)?!叭ツ?1月至今IPO暫停后,股市也依然是有漲有跌。不能因?yàn)镮PO重啟可能導(dǎo)致的消極影響,就把IPO一棍子打死。”呂立新說。
呂立新還認(rèn)為,雖然IPO重啟有利空因素存在,但是IPO重啟也存在積極作用。
“有時(shí)候二級(jí)市場(chǎng)如一潭死水時(shí),一級(jí)市場(chǎng)如果能引進(jìn)活水,即優(yōu)質(zhì)的企業(yè),或許還會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展有正面影響,因?yàn)檫@樣一來(lái)會(huì)恢復(fù)并增強(qiáng)股市的投資價(jià)值,提振股民的信心。此前7次IPO的暫停和重啟中,多數(shù)情況下在IPO重啟后股市都在短期出現(xiàn)了上漲?!眳瘟⑿抡f,未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面總體向好,IPO的重啟或許還能有助于股市向牛市方向發(fā)展。
重啟后不應(yīng)“泥沙俱下”
但即便是通過IPO財(cái)務(wù)核查淘汰掉一批企業(yè),此次IPO重啟后的融資額度并沒有往年大。
在張昕看來(lái),僅在IPO重啟后通過控制IPO企業(yè)的數(shù)量來(lái)緩沖IPO重啟對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊并不足夠,IPO重啟的時(shí)間點(diǎn)也很重要。
“歷史上有幾次IPO重啟后股市上行或高位震蕩,如2006年6月重啟后股市進(jìn)入牛市,2009年6月重啟后股指從暫停前的1600多點(diǎn)漲至3000多點(diǎn)。這幾次IPO重啟有一個(gè)共同的特點(diǎn),即P/E(市盈率,P為當(dāng)前股票價(jià)格,E為該股每股收益)、P/B(市凈率,即股票價(jià)格與每股賬面凈值的比率)在重啟后都明顯高于暫停之時(shí)的時(shí)值。”張昕由此認(rèn)為,重啟需選擇合適的時(shí)機(jī),而合適的重啟時(shí)機(jī)應(yīng)當(dāng)是P/E、P/B值重返IPO暫停時(shí)的相應(yīng)數(shù)值之時(shí)。
呂立新認(rèn)為,近期證監(jiān)會(huì)逐步引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者到資本市場(chǎng)上來(lái),也是未來(lái)能夠?qū)_IPO重啟對(duì)市場(chǎng)的影響。
但對(duì)于當(dāng)前已經(jīng)相當(dāng)虛弱的股票市場(chǎng),張欣認(rèn)為“適中地補(bǔ)充相對(duì)優(yōu)質(zhì)的載體才是溫和的治標(biāo)之術(shù)”。
“事實(shí)上,股民害怕的并不是IPO重啟,而是害怕重啟后‘泥沙俱下’?!眳瘟⑿抡f,如果重啟后依然和以前一樣,粉飾報(bào)表、欺詐上市等情況頻出,那重啟后的股市和暫停前就并無(wú)兩樣。
不過,證監(jiān)會(huì)副主席姚剛此前在上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院財(cái)務(wù)專項(xiàng)檢查培訓(xùn)會(huì)上表示,IPO重新啟動(dòng),不會(huì)按老辦法,要實(shí)施市場(chǎng)化的改革,建立以信息披露為中心的審核理念。
證監(jiān)會(huì)近日召開媒體通氣會(huì)時(shí)也表示,今年IPO方面證監(jiān)會(huì)將做好五個(gè)方面的工作,包括修訂完善相關(guān)規(guī)則制度、強(qiáng)化信息披露的責(zé)任;深入開展在審企業(yè)IPO財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查工作,并將檢查中取得的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)用到日常監(jiān)管過程中;不斷完善新股定價(jià)的約束機(jī)制,強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任;繼續(xù)抑制炒新;堅(jiān)決打擊新股發(fā)行過程中的違法違規(guī)行為。
“股市是有‘情緒’的。政府推行相關(guān)改革政策是一方面,但另一方面政府也應(yīng)當(dāng)把這些舉措帶來(lái)的積極信號(hào)有效地傳達(dá)給市場(chǎng),并有效地提振股民信心,這對(duì)于股市走出當(dāng)前局面也非常重要。”呂立新補(bǔ)充道。
歷史上7次暫停IPO
第一次:1994年7月21日~1994年12月7日
概述:在停發(fā)新股后,大盤一度快速跌落至325.89點(diǎn)。IPO重新啟動(dòng)后,大盤繼續(xù)探底,到1995年2月股指探低至524點(diǎn)。
第二次:1995年1月19日~1995年6月9日
概述:1994年12月IPO重啟后僅1個(gè)月即告再度暫停,主因仍是大盤的連綿下跌。至新股發(fā)行恢復(fù)時(shí),大盤回調(diào)至700點(diǎn)。
第三次:1995年7月5日~1996年1月3日
概述:此輪IPO重啟后,大盤很快到達(dá)階段性底部513點(diǎn)。此后股指一路走高,展開一輪大牛市,至1996年底時(shí)股指已經(jīng)升至1259點(diǎn)附近。
第四次:2001年7月31日~2001年11月2日
概述:當(dāng)年6月,國(guó)有股減持方案出臺(tái),“市場(chǎng)價(jià)減持國(guó)有股”招致市場(chǎng)猛烈的拋壓,上證綜指從階段高點(diǎn)2245點(diǎn)開始一路下泄。其間證監(jiān)會(huì)完全停止了新股發(fā)行和增發(fā)。此輪IPO重啟后,2001年12月股指再度向下,并自此開始了長(zhǎng)達(dá)5年的熊市,直至股權(quán)分置改革實(shí)施。
第五次:2004年8月26日~2005年1月23日
概述:證監(jiān)會(huì)于當(dāng)年公布了試行IPO詢價(jià)制度,在正式方案出臺(tái)前,IPO被暫停。
第六次:2005年5月25日~2006年6月2日
概述:由于股權(quán)分置改革,IPO暫停了1年時(shí)間。IPO重啟后,中國(guó)銀行、工商銀行等先后上市,A股迎來(lái)了牛市。
第七次:2008年12月6日~2009年6月29日
概述:金融危機(jī)以及新股大量發(fā)行導(dǎo)致市場(chǎng)暴跌,至2008年12月時(shí)股指最低只剩1664點(diǎn)。在此背景下,IPO暫停。IPO在2009年6月末重啟,助推股指在1個(gè)月后升至3478點(diǎn)。(法治周末)
IPO改革關(guān)鍵在于恢復(fù)投資功能
歐陽(yáng)修曾說:“得其大者可以兼其小?!痹诠P者看來(lái),對(duì)于IPO改革來(lái)說,這何嘗不也可以看作為解開這個(gè)一直糾結(jié)在我國(guó)資本市場(chǎng)廣大投資人心頭的定位矛盾問題的一把心鑰。
IPO發(fā)發(fā)停停,停停發(fā)發(fā),之所以至今猶自糾結(jié)在何時(shí)重啟和如何重啟的矛盾之中,其最根本的原因不是別的,就是因?yàn)槭袌?chǎng)當(dāng)局在“重融資輕回報(bào)”的IPO體制要不要改革和如何改革的問題上一直猶豫不決的緣故所造成的。
我國(guó)資本市場(chǎng)在其開啟股票交易之始就以提高直接融資比例為己任,殊不知資本市場(chǎng)之所以成其為資本市場(chǎng),顧名思義就是以資為本。任何的融資功能都是以投資功能為前提為基礎(chǔ)的,沒有“投資夢(mèng)”,也就沒有也不可能有真正意義上的“融資夢(mèng)”。離開了廣大資本人的投資意愿,豈不成了無(wú)本之木,無(wú)源之水?
其實(shí),IPO不是不可以重啟,但是決不可以單純解決市場(chǎng)不能沒有融資功能的問題而重啟,而只能是為了滿足市場(chǎng)不能沒有投資功能的需求而重啟。歷史上,投資者一次又一次地將“投資夢(mèng)”寄托于IPO的重啟,但卻一次又一次地由于所謂的IPO改革并未真正改變其“重融資輕回報(bào)”的基本傾向而夢(mèng)碎。夢(mèng)醒之后的投資者現(xiàn)在似乎比以往任何時(shí)候都害怕IPO重啟,其實(shí),害怕的并不是IPO,而是“狼來(lái)了”。
IPO改革是IPO重啟的必要條件,也是其之重啟能不能成為市場(chǎng)投資功能恢復(fù)正能量的充分條件。人們所期待的IPO改革也許并不是非得一步到位的注冊(cè)制而不可,而是“得其大者可以兼其小”。大而言之,就是行政權(quán)力逐步退出用審核的方式為信息披露作背書的傳統(tǒng)監(jiān)管方式,變“以管代監(jiān)”為“監(jiān)而督之”,使信息披露者對(duì)其所披露信息的真實(shí)性和所承諾的投資回報(bào)預(yù)期真正負(fù)起其所應(yīng)負(fù)的法律責(zé)任。在此前提下,IPO定價(jià)權(quán)、配置權(quán)和利益分配權(quán)的還權(quán)于投資者,才有可能成為一種真正取信于市場(chǎng)的有效改革。
千里之行,始于跬步。“中國(guó)夢(mèng)”之體現(xiàn)于資本市場(chǎng),說到底就是圓廣大投資者的“投資夢(mèng)”。對(duì)于IPO改革來(lái)說,“投資功能”的恢復(fù)乃是比什么都重要的根本性大事?!暗闷浯笳呖梢约嫫湫 保顿Y功能一到位,融資功能的兼而得之,乃是題中應(yīng)有之義。也就是說,一切有關(guān)IPO重啟的疑難或都將由此迎刃而解。(中國(guó)網(wǎng))
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