2018年5月18日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《上市公司國(guó)有股權(quán)監(jiān)督管理辦法》（國(guó)資委、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)令第36號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“36號(hào)令”），并將于今年7月1日起正式實(shí)施。三大部委聯(lián)手、報(bào)經(jīng)中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組同意，全方位監(jiān)管事關(guān)18萬(wàn)億元A股國(guó)資市值的上市公司國(guó)有股權(quán)，36號(hào)令無(wú)疑將開(kāi)啟上市公司國(guó)有股權(quán)統(tǒng)一化、體系化監(jiān)管的新時(shí)代，這也意味著以管資本為主的市場(chǎng)化國(guó)資監(jiān)管體制改革，再向前邁進(jìn)一步。本文以問(wèn)答體的形式對(duì)36號(hào)令中的亮點(diǎn)和創(chuàng)新點(diǎn)進(jìn)行梳理，希冀對(duì)業(yè)內(nèi)人士有所助益并求教于方家。
問(wèn)題1：36號(hào)令的頒布實(shí)施有何重要意義？
答：一是有利于統(tǒng)一制度、統(tǒng)一規(guī)則。
36號(hào)令將此前分散在部分規(guī)章、規(guī)范性文件中的有關(guān)上市公司國(guó)有股權(quán)監(jiān)管事項(xiàng)進(jìn)行整合集中，并對(duì)上市公司國(guó)有股權(quán)變動(dòng)行為類型進(jìn)行補(bǔ)充完善國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法，修訂形成了統(tǒng)一的部門規(guī)章，既提高了制度的集中性和權(quán)威性，又方便企業(yè)執(zhí)行。
二是有利于國(guó)企混改。
36號(hào)令賦予了企業(yè)更多的管理自主權(quán)，上市公司國(guó)有股東的增減持將更加市場(chǎng)化、更加靈活也更具操作性，有利于讓民營(yíng)企業(yè)和社會(huì)資本更加公平地參與到國(guó)企改革當(dāng)中。
問(wèn)題2：36號(hào)令與其他關(guān)于上市公司國(guó)有股權(quán)管理規(guī)定關(guān)系如何處理？
答：36號(hào)令首次系統(tǒng)地梳理整合了上市公司國(guó)有股東股份變動(dòng)的相關(guān)規(guī)則。在36號(hào)令頒布前，關(guān)于上市公司國(guó)有股權(quán)變動(dòng)管理的規(guī)定包括但不限于《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》（國(guó)務(wù)院國(guó)資委證監(jiān)會(huì)令19號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“19號(hào)令”）、《上市公司國(guó)有股東標(biāo)識(shí)管理暫行規(guī)定》（國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)[2007]108號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“108號(hào)文”）、《關(guān)于施行有關(guān)問(wèn)題的函》（國(guó)資廳產(chǎn)權(quán)[2008]80號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“80號(hào)文”）、《關(guān)于規(guī)范國(guó)有股東與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《關(guān)于規(guī)范上市公司國(guó)有股東發(fā)行可交換公司債券及國(guó)有控股上市公司發(fā)行證券有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《國(guó)有單位受讓上市公司股份管理暫行規(guī)定》等。從法規(guī)適用角度，除19號(hào)令已被36號(hào)令明確廢止外，其他前述相關(guān)國(guó)資監(jiān)管規(guī)定仍然有效，但根據(jù)新法優(yōu)于舊法原則,對(duì)同一事項(xiàng)有不同規(guī)定時(shí),36號(hào)令優(yōu)于該等其他規(guī)定，只有當(dāng)36號(hào)令未明確規(guī)定時(shí)，方繼續(xù)執(zhí)行該等其他規(guī)定。
36號(hào)令相對(duì)于該等其他規(guī)定的主要修訂情況可歸納如下：
上市公司國(guó)有股權(quán)變動(dòng)行為
36號(hào)令章節(jié)
其他國(guó)資監(jiān)管相關(guān)規(guī)則
主要修訂內(nèi)容
國(guó)有股東所持上市公司股份的轉(zhuǎn)讓行為
通過(guò)證券交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓
第二章
《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》第二章
進(jìn)一步明確了國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核批準(zhǔn)權(quán)限及提交文件的要求；取消大宗交易轉(zhuǎn)讓價(jià)不得低于股票當(dāng)天交易加權(quán)平均價(jià)格的規(guī)定。
公開(kāi)征集轉(zhuǎn)讓
第三章
《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》第三章
作為單獨(dú)章節(jié)對(duì)公開(kāi)征集轉(zhuǎn)讓的程序、信息披露、定價(jià)方式（取消了可以90%折價(jià)的規(guī)定）、受讓方要求、對(duì)價(jià)支付、財(cái)務(wù)顧問(wèn)盡調(diào)報(bào)告和交易協(xié)議的內(nèi)容、審核批準(zhǔn)權(quán)限及提交文件的要求等進(jìn)行明確，細(xì)化了操作流程。
非公開(kāi)協(xié)議轉(zhuǎn)讓
第四章
《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》第三章
將“國(guó)有股東以所持上市公司股份出資”作為非公開(kāi)協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的方式，明確操作流程、定價(jià)方式、審核批準(zhǔn)權(quán)限及提交文件的要求。
股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)
第五章
《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》第四章
主要修訂了審核批準(zhǔn)權(quán)限及提交文件的要求。
股份間接轉(zhuǎn)讓
第六章
《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》第五章
股份間接轉(zhuǎn)讓由國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，未授權(quán)給國(guó)家出資企業(yè)；明確了上市公司股價(jià)發(fā)生大幅變化時(shí)，對(duì)交易標(biāo)的的重新審議估值程序。
國(guó)有股東發(fā)行可交換公司債券
第七章
《關(guān)于規(guī)范上市公司國(guó)有股東發(fā)行可交換公司債券及國(guó)有控股上市公司發(fā)行證券有關(guān)事項(xiàng)的通知》
主要修訂了審核批準(zhǔn)權(quán)限及提交文件的要求。
國(guó)有股東增持上市公司股份的行為
通過(guò)證券交易系統(tǒng)增持、協(xié)議受讓、間接受讓、要約收購(gòu)上市公司股份和認(rèn)購(gòu)上市公司發(fā)行股票
第八章
《國(guó)有單位受讓上市公司股份管理暫行規(guī)定》
主要修訂了審核批準(zhǔn)權(quán)限及提交文件的要求。
其他股份變動(dòng)行為
國(guó)有股東所控股上市公司吸收合并
第九章
無(wú)明確規(guī)定
主要明確了上市公司換股價(jià)格的確定方式，以及國(guó)資主管部門在上市公司董事會(huì)審議前的前置審批要求，國(guó)資審批權(quán)限未授權(quán)給國(guó)家出資企業(yè)。
國(guó)有股東所控股上市公司發(fā)行證券
第十章
《關(guān)于規(guī)范上市公司國(guó)有股東發(fā)行可交換公司債券及國(guó)有控股上市公司發(fā)行證券有關(guān)事項(xiàng)的通知》
主要修訂了審核批準(zhǔn)權(quán)限及提交文件的要求。
國(guó)有股東與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組
第十一章
《關(guān)于規(guī)范國(guó)有股東與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組有關(guān)事項(xiàng)的通知》
主要修訂了審核批準(zhǔn)權(quán)限及提交文件的要求，另外規(guī)定關(guān)于國(guó)資預(yù)審核意見(jiàn)通過(guò)管理信息系統(tǒng)出具
另外，上市公司國(guó)有股東股份變動(dòng)行為，包括增持、減持、發(fā)行證券、吸收合并、資產(chǎn)重組等事項(xiàng)，也需要符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)和證券交易所的其他證券監(jiān)管規(guī)則的要求，嚴(yán)格履行決策審批及各項(xiàng)程序，遵循信息披露、定價(jià)、保密等相關(guān)規(guī)定。
問(wèn)題3：36號(hào)令在對(duì)上市公司國(guó)有股權(quán)變動(dòng)的規(guī)制范圍方面有何新亮點(diǎn)？
答：36號(hào)令第2條等條款對(duì)上市公司國(guó)有股權(quán)變動(dòng)行為的內(nèi)涵進(jìn)行了細(xì)致的界定，值得關(guān)注的是，第2條規(guī)定了上市公司國(guó)有股權(quán)雙向變動(dòng)，全面覆蓋相關(guān)經(jīng)濟(jì)行為，即上市公司國(guó)有股權(quán)變動(dòng)既包括減持也包括增持，明確列舉了國(guó)有股東通過(guò)證券交易系統(tǒng)增持、協(xié)議受讓、間接受讓、要約收購(gòu)、認(rèn)購(gòu)股票、資產(chǎn)重組等行為，對(duì)國(guó)有股權(quán)雙向變動(dòng)全面規(guī)范，方便國(guó)有股東在合適時(shí)機(jī)增持股份，提高持股比例。
問(wèn)題4：36號(hào)令是如何界定上市公司國(guó)有股東的？
答：36號(hào)令出臺(tái)前，關(guān)于上市公司國(guó)有股東的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)主要依據(jù)是108號(hào)文和80號(hào)文。除此之外，《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（國(guó)務(wù)院國(guó)資委、財(cái)政部第32號(hào)令，以下簡(jiǎn)稱“32號(hào)令”）將國(guó)有企業(yè)明確界定為包括國(guó)有控股企業(yè)、國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)，就國(guó)資主管部門出具的文件而言，32號(hào)令關(guān)于國(guó)有企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)最新且外延最為寬泛。
36號(hào)令繼續(xù)沿襲108號(hào)文和80號(hào)文明確界定了需要加注“SS”國(guó)有股東標(biāo)識(shí)的企業(yè)和單位范圍，但范圍上有所不同。36號(hào)令的“SS”標(biāo)注范圍（即國(guó)有股東）包括：“（1）政府部門、機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位、境內(nèi)國(guó)有獨(dú)資或全資企業(yè)；（2）第一款中所述單位或企業(yè)獨(dú)家持股比例超過(guò)50%，或合計(jì)持股比例超過(guò)50%，且其中之一為第一大股東的境內(nèi)企業(yè)；（3）第二款中所述企業(yè)直接或間接持股的各級(jí)境內(nèi)獨(dú)資或全資企業(yè)?！痹摰葮?biāo)注范圍不僅明確相關(guān)企業(yè)限定于境內(nèi)（80號(hào)文無(wú)此限定），而且縮減了80號(hào)文“上述（2）中所述企業(yè)連續(xù)保持絕對(duì)控股關(guān)系的各級(jí)子企業(yè)”這一類別。
問(wèn)題5：36號(hào)令增設(shè)的“CS”標(biāo)識(shí)有何含義？
答：36號(hào)令增設(shè)的“CS”標(biāo)識(shí)的企業(yè)，是指雖不符合36號(hào)令規(guī)定的國(guó)有股東標(biāo)準(zhǔn)，但“政府部門、機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位和國(guó)有獨(dú)資或全資企業(yè)通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排，能夠?qū)嶋H支配其行為的境內(nèi)外企業(yè)”?！癈S”標(biāo)識(shí)的標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際上是“國(guó)有控制企業(yè)”的標(biāo)準(zhǔn)，前述36號(hào)令所縮減的80號(hào)文“SS”標(biāo)識(shí)范圍的企業(yè)，根據(jù)36號(hào)令應(yīng)可以得到“CS”的標(biāo)識(shí)。“CS”標(biāo)識(shí)的企業(yè)所持上市公司股權(quán)變動(dòng)行為參照36號(hào)令管理。
問(wèn)題6：依據(jù)36號(hào)令，國(guó)有出資的有限合伙企業(yè)是否為國(guó)有股東？
答：在36號(hào)令出臺(tái)前，實(shí)踐中對(duì)于存在國(guó)有出資的有限合伙企業(yè)是否為國(guó)有股東一直沒(méi)有明確的答案，特別是此前在判斷國(guó)有背景基金是否需要履行國(guó)有股轉(zhuǎn)持義務(wù)時(shí)一直存在爭(zhēng)議。
80號(hào)文字面規(guī)定的上市公司國(guó)有股東僅包括公司形式的主體，未包括合伙企業(yè)，這一點(diǎn)36號(hào)令第78條明確規(guī)定：“國(guó)有出資的有限合伙企業(yè)不作國(guó)有股東認(rèn)定，其所持上市公司股份的監(jiān)督管理另行規(guī)定。”而這也是36號(hào)令最大的亮點(diǎn)，為此長(zhǎng)久的爭(zhēng)議暫時(shí)劃上一個(gè)句號(hào)，但其后半句另行規(guī)定的表述又埋下伏筆。畢竟，國(guó)有性質(zhì)和法律組織形式是兩個(gè)不同角度的概念劃分，二者本身不存在邏輯關(guān)系。36號(hào)令雖然僅針對(duì)上市公司股份變動(dòng)行為而非對(duì)國(guó)有股東認(rèn)定的專門規(guī)定，但至少表明了當(dāng)前國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)有背景合伙企業(yè)性質(zhì)的認(rèn)定的傾向性意見(jiàn)。國(guó)有出資的有限合伙企業(yè)不作上市公司國(guó)有股東認(rèn)定，能否激活國(guó)有背景有限合伙基金的投資能量、減少國(guó)資程序的束縛、確定靈活的投資及退出機(jī)制，進(jìn)而為其廣泛深入?yún)⑴c上市公司資本運(yùn)作開(kāi)辟新路徑，有待另行規(guī)定的政策出臺(tái)。
問(wèn)題7：36號(hào)令和32號(hào)令在適用上有何區(qū)別和聯(lián)系？
答：1.規(guī)范對(duì)象不同。32號(hào)令是規(guī)范國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)交易的基本規(guī)則，36號(hào)令的規(guī)范對(duì)象特殊，為上市公司國(guó)有股權(quán)（包括間接轉(zhuǎn)讓）。因此，在涉及上市公司國(guó)有股權(quán)的相關(guān)交易事項(xiàng)中，優(yōu)先適用36號(hào)令。36號(hào)令與32號(hào)令共同構(gòu)成了覆蓋上市公司國(guó)有股權(quán)和非上市公司國(guó)有產(chǎn)權(quán)、較為完整的企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)管制度體系。
關(guān)于國(guó)有股東的界定范圍不同。36號(hào)令關(guān)于“SS”的標(biāo)注范圍（直接適用36號(hào)令的上市公司國(guó)有股東）和“CS”標(biāo)注范圍（參照適用36號(hào)令的國(guó)有主體）之集合，基本與32號(hào)令關(guān)于國(guó)有企業(yè)最寬泛的界定范圍一致。但36號(hào)令明確國(guó)有出資的有限合伙企業(yè)不作上市公司國(guó)有股東認(rèn)定，而32號(hào)令無(wú)此限制。
間接股份轉(zhuǎn)讓下的法規(guī)適用。根據(jù)36號(hào)令的規(guī)定，上市公司國(guó)有股份的間接轉(zhuǎn)讓是指因國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資擴(kuò)股等原因?qū)е聡?guó)有股東不再符合36號(hào)令規(guī)定的“SS”界定標(biāo)準(zhǔn)之情形的行為。因此，間接轉(zhuǎn)讓情形下，形式上是非上市公司的直接股權(quán)交易，實(shí)質(zhì)上是上市公司股份的間接交易，此種情況下需要適用36號(hào)令。如果非上市公司的股權(quán)交易未構(gòu)成36號(hào)令界定的間接轉(zhuǎn)讓，應(yīng)依據(jù)32號(hào)令執(zhí)行，但其資產(chǎn)評(píng)估涉及上市公司股份作價(jià)應(yīng)按照36號(hào)令的規(guī)定確定。
問(wèn)題8：36號(hào)令對(duì)上市公司國(guó)有股權(quán)變動(dòng)的管理權(quán)限做出了哪些調(diào)整？
答：36號(hào)令之前，雖然上市公司國(guó)有股權(quán)管理事項(xiàng)按照國(guó)有資產(chǎn)分級(jí)監(jiān)管原則進(jìn)行審核，中央的歸中央，地方的歸地方，但是凡涉及國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓上市公司股份事項(xiàng)一律由國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)統(tǒng)一審核。此次36號(hào)令進(jìn)一步明確了國(guó)有資產(chǎn)分級(jí)監(jiān)管原則，地方上市公司國(guó)有股權(quán)管理事項(xiàng)，將全部交由地方國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。同時(shí)36號(hào)令還賦予了國(guó)家出資企業(yè)對(duì)部分事項(xiàng)的自主管理權(quán)限。
問(wèn)題9：地市級(jí)國(guó)資委對(duì)上市公司國(guó)有股權(quán)變動(dòng)行為具有管理權(quán)限嗎？
答：36號(hào)令明確了上市公司國(guó)有股權(quán)變動(dòng)的級(jí)別管轄為省級(jí)以上國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在滿足特定條件下，地市級(jí)國(guó)資委可以負(fù)責(zé)對(duì)地市級(jí)以下有關(guān)上市公司國(guó)有股權(quán)變動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管。根據(jù)36號(hào)令第6條，省級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)經(jīng)省級(jí)人民政府同意，可以將地市級(jí)以下有關(guān)上市公司國(guó)有股權(quán)變動(dòng)的監(jiān)督管理交由地市級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。同時(shí)應(yīng)當(dāng)注意的是，省級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)還需建立相應(yīng)的監(jiān)督檢查工作機(jī)制。
問(wèn)題10：國(guó)家出資企業(yè)負(fù)責(zé)管理的事項(xiàng)有哪些？
答：根據(jù)36號(hào)令第7條等規(guī)定，國(guó)家出資企業(yè)負(fù)責(zé)管理以下事項(xiàng)：
一是國(guó)有股東通過(guò)證券交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份，未達(dá)到如下比例或數(shù)量的事項(xiàng)：
①可能導(dǎo)致國(guó)有控股股東持股比例低于合理持股比例的；
②總股本不超過(guò)10億股的上市公司，國(guó)有控股股東擬于一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓（累計(jì)轉(zhuǎn)讓股份扣除累計(jì)增持股份后的余額，下同）達(dá)到總股本5%及以上的；總股本超過(guò)10億股的上市公司，國(guó)有控股股東擬于一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓達(dá)到5000萬(wàn)股及以上的；
③國(guó)有參股股東擬于一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓上市公司總股本5%及以上的。
36號(hào)令將19號(hào)令中關(guān)于“連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)”修訂為“一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)”，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)更加市場(chǎng)化，增大了企業(yè)的自主權(quán)和靈活性。
二是國(guó)有股東所持上市公司股份在本企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行的無(wú)償劃轉(zhuǎn)、非公開(kāi)協(xié)議轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)；
三是國(guó)有控股股東所持上市公司股份公開(kāi)征集轉(zhuǎn)讓、發(fā)行可交換公司債券及所控股上市公司發(fā)行證券，未導(dǎo)致其持股比例低于合理持股比例的事項(xiàng)；國(guó)有參股股東所持上市公司股份公開(kāi)征集轉(zhuǎn)讓、發(fā)行可交換公司債券事項(xiàng)；
四是國(guó)有股東通過(guò)證券交易系統(tǒng)增持、協(xié)議受讓、認(rèn)購(gòu)上市公司發(fā)行股票等未導(dǎo)致上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)移的事項(xiàng)；
五是國(guó)有股東與所控股上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，不屬于中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的重大資產(chǎn)重組范圍的事項(xiàng)。
問(wèn)題11：上市公司國(guó)有股權(quán)變動(dòng)中，當(dāng)受讓方為境外投資者時(shí)，有何特殊注意事項(xiàng)？
答：受讓方為境外投資者的，應(yīng)當(dāng)符合外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄或負(fù)面清單管理的要求，以及外商投資安全審查的規(guī)定。而且涉及該類情形的，審批主體應(yīng)就轉(zhuǎn)讓行為是否符合吸收外商投資政策征求同級(jí)商務(wù)部門意見(jiàn)，具體申報(bào)程序由省級(jí)以上國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)商同級(jí)商務(wù)部門按《關(guān)于上市公司國(guó)有股向外國(guó)投資者及外商投資企業(yè)轉(zhuǎn)讓申報(bào)程序有關(guān)問(wèn)題的通知》（商資字〔2004〕1號(hào)）確定的原則制定。
問(wèn)題12：36號(hào)令要求設(shè)置的上市公司國(guó)有股權(quán)管理信息系統(tǒng)如何運(yùn)作？
答：36號(hào)令規(guī)定國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)通過(guò)上市公司國(guó)有股權(quán)管理信息系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱“管理信息系統(tǒng)”）對(duì)上市公司國(guó)有股權(quán)變動(dòng)實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管、全程監(jiān)管，這將有利于推進(jìn)信息化與監(jiān)管業(yè)務(wù)深度融合，解決信息不對(duì)稱、監(jiān)管不到位等問(wèn)題，切實(shí)提升監(jiān)管信息化水平，同時(shí)也有利于國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)統(tǒng)籌把握國(guó)有股權(quán)的變動(dòng)節(jié)奏和力度，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)監(jiān)管和效能監(jiān)管。
國(guó)家出資企業(yè)應(yīng)通過(guò)管理信息系統(tǒng)，及時(shí)、完整、準(zhǔn)確將所持上市公司股份變動(dòng)情況報(bào)送國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)。其中，按照36號(hào)令規(guī)定由國(guó)家出資企業(yè)審核批準(zhǔn)的變動(dòng)事項(xiàng)須通過(guò)管理信息系統(tǒng)作備案管理，并取得統(tǒng)一編號(hào)的備案表。管理信息系統(tǒng)出具的統(tǒng)一編號(hào)的備案表是股份非公開(kāi)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、公開(kāi)征集轉(zhuǎn)讓、無(wú)償劃轉(zhuǎn)等辦理上市公司股份過(guò)戶登記手續(xù)的必備文件。另外，國(guó)有股東應(yīng)將股權(quán)變動(dòng)的相關(guān)信息、文件等內(nèi)容通過(guò)管理信息系統(tǒng)報(bào)送國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)通過(guò)管理信息系統(tǒng)出具意見(jiàn)。
問(wèn)題13：對(duì)于新增的監(jiān)管要素“合理持股比例”，36號(hào)令作出了哪些規(guī)定？
答：36號(hào)令并沒(méi)有對(duì)“合理持股比例”的具體內(nèi)涵作出解釋，從相關(guān)的條文來(lái)看，規(guī)定“合理持股比例”這一要素的目的在于使國(guó)有控股股東持有的上市公司股份盡量保持在合理的界限之上，以保證國(guó)有資本對(duì)于具有重要戰(zhàn)略意義的企業(yè)的控制力。“合理持股比例”概念的提出也賦予企業(yè)較強(qiáng)的自由裁量權(quán)，企業(yè)可以根據(jù)不同的股權(quán)分散程度、行業(yè)類型、發(fā)展戰(zhàn)略等就“合理持股比例”作出不同設(shè)置，保持動(dòng)態(tài)的、適度的引導(dǎo)和監(jiān)管。
根據(jù)36號(hào)令第8條、第12條等條款，國(guó)家出資企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)省級(jí)以上國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)后續(xù)制定的具體辦法，確定國(guó)有控股股東的合理持股比例，并報(bào)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)備案。其他股東與國(guó)有控股股東屬于同一控制人的，其所持股份的比例應(yīng)合并計(jì)算。國(guó)有控股股東通過(guò)證券交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓上市公司股份可能導(dǎo)致持股比例低于合理持股比例的，在國(guó)家出資企業(yè)內(nèi)部決策決定后，還要報(bào)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)。
問(wèn)題14：36號(hào)令對(duì)國(guó)有控股上市公司吸收合并提出了哪些相關(guān)要求？
答：值得注意的是，36號(hào)令對(duì)國(guó)有控股上市公司吸收合并首次提出了相關(guān)專門要求：
一是國(guó)有股東所控股上市公司應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)，出具專業(yè)意見(jiàn)（36號(hào)令整體更加注重財(cái)務(wù)顧問(wèn)在上市公司股權(quán)變動(dòng)行為中發(fā)揮的作用）。
二是在上市公司換股價(jià)格的確定方面，國(guó)有股東應(yīng)指導(dǎo)上市公司根據(jù)股票交易價(jià)格，并參考可比交易案例，合理確定上市公司換股價(jià)格。
三是國(guó)有股東應(yīng)當(dāng)在上市公司董事會(huì)審議吸收合并方案前，將該方案報(bào)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)。
四是明確了報(bào)請(qǐng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)的文件要求。
問(wèn)題15：36號(hào)令會(huì)導(dǎo)致國(guó)有股權(quán)減持現(xiàn)象大量增加嗎？
答：36號(hào)令雖然賦予了國(guó)家出資企業(yè)一定的自主管理權(quán)限，使得涉及到上市公司國(guó)有股權(quán)減持方面的操作更加市場(chǎng)化國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法，但其本身為對(duì)原有上市公司國(guó)有股權(quán)監(jiān)管制度規(guī)范的進(jìn)一步完善，而借助36號(hào)令所述上市公司國(guó)有股權(quán)管理信息系統(tǒng)，可以更好地統(tǒng)籌把握國(guó)有股權(quán)減持節(jié)奏和力度，避免國(guó)有股權(quán)減持對(duì)資本市場(chǎng)的沖擊。而且，上市公司國(guó)有股權(quán)減持本身還涉及中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所等關(guān)于減持股份規(guī)定的要求，該等規(guī)定仍然有效，且無(wú)論是在減持比例、頻次，還是在信息披露上對(duì)上市公司國(guó)有股權(quán)減持方面并無(wú)例外、豁免規(guī)定，因此，相關(guān)上市公司國(guó)有股權(quán)操作仍需嚴(yán)格遵守減持規(guī)定。
36號(hào)令對(duì)增減持國(guó)有股權(quán)雙向變動(dòng)以及認(rèn)購(gòu)股票、資產(chǎn)重組等行為進(jìn)行規(guī)范，遠(yuǎn)不只限于減持范疇。更重要的是，上市公司國(guó)有股權(quán)減持還需服從國(guó)資進(jìn)退的戰(zhàn)略部署，考慮到當(dāng)前《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》等文件關(guān)于以管資本為主加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管和推動(dòng)國(guó)有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大和《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社保基金實(shí)施方案的通知》已停止在境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)社保的政策背景，我們初步理解，36號(hào)令的出臺(tái)本身并不會(huì)導(dǎo)致上市公司國(guó)有股權(quán)減持現(xiàn)象大范圍增加。
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