6.88倍PE 超行業(yè)平均值 江蘇銀行IPO 延緩至7月
張菲菲
6月28日，江蘇銀行股份有限公司(下稱“江蘇銀行”)發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票初步詢價結果及推遲發(fā)行公告》顯示，根據初步詢價結果，綜合考慮發(fā)行人基本面、可比公司估值水平、所處行業(yè)、市場情況、募集資金需求、投資者結構等因素，協(xié)商確定本次發(fā)行價格為6.27元/股。
鑒于本次發(fā)行價格6.27元/股對應的市盈率為6.88倍，發(fā)行價高于行業(yè)平均市盈率，就需要連續(xù)三周發(fā)布風險提示公告后才能開始網上申購，江蘇銀行首次公開募股發(fā)行從原定的6月29日推遲到7月20日，首次發(fā)行募集資金規(guī)模近72億元，有望成為年內以來最大規(guī)模IPO。
募資近72億元年內最大IPO
公告顯示，本次發(fā)行的保薦人為中銀國際證券，聯(lián)席主承銷商為中銀國際證券和華泰聯(lián)合證券。股票簡稱為“江蘇銀行”，股票代碼“600919”。
本次發(fā)行規(guī)模為115445.00萬股，全部為公開發(fā)行新股，本次發(fā)行前股東所持發(fā)行人股份在本次發(fā)行時不向投資者公開發(fā)售。本次發(fā)行股份數量占發(fā)行后公司總股本的比例為10.00%。若本次發(fā)行成功，預計發(fā)行人募集資金總額為723840.15萬元，扣除預計發(fā)行費用10924.66萬元后，預計募集資金凈額為712915.49萬元。
對此，國泰君安研究報告認為，本批7家企業(yè)的籌資總額約86億，其中江蘇銀行規(guī)模超過70億元，在最近四批中均出現了單個規(guī)模較大的新股發(fā)行，雖然目前有IPO審核趨嚴的趨勢，但是從發(fā)行端來看，依舊是大盤股繼續(xù)放行，暖風不斷。
市盈率超行業(yè)平均水平延緩發(fā)行
公告顯示，本次發(fā)行價格6.27元/股對應的市盈率為6.88倍。
由于本次發(fā)行價格對應的2015年攤薄后市盈率高于同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率，存在未來發(fā)行人估值水平向行業(yè)平均市盈率回歸，股價下跌給新股投資者帶來損失的風險。
原定于2016年6月29日進行的網上、網下申購將推遲至2016年7月20日，并推遲刊登發(fā)行公告。原定于2016年6月28日舉行的網上路演推遲至2016年7月19日。
對于發(fā)行推遲的原因江蘇銀行ipo，接近江蘇銀行人士向第一財經透露，根據《關于加強新股發(fā)行監(jiān)管的措施》的規(guī)定，發(fā)行價高于行業(yè)平均市盈率，就需要連續(xù)三周發(fā)布風險提示公告后才能開始網上申購。為此，江蘇銀行網上申購日從6月29日推遲到7月20日。
對此，國泰君安報告認為，江蘇銀行根據募投資金和承銷保薦費用計算的發(fā)行價格6.27元均超過了中證指數一個月靜態(tài)行業(yè)市盈率，考慮到江蘇銀行2015年發(fā)行前凈資產已經是6.27元江蘇銀行ipo，預計不會低于凈資產發(fā)行，如果按照6.27元發(fā)行，江蘇銀行將出現推遲3周發(fā)行的情況，考慮到之前已有推遲發(fā)行先例，這不是障礙。
一位市場人士對第一財經分析，主要是上市銀行估值較低。16家已上市銀行平均市盈率在6.1倍，江蘇銀行6.8倍。不同類型銀行的市盈率不同，上市國有銀行一般在5倍多，股份制銀行一般在6倍多，城商行7~8倍的水平，銀行整體市盈率水平較低。從行業(yè)看，銀行業(yè)也比較特殊，總市值較大，權重太高，按照現在的市況，整體估值不易有較大的上行空間。
城商行資產規(guī)模第三盈利有提升空間
從資產規(guī)模來看，江蘇銀行是江蘇省內最大、全國第三的城商行。年報顯示，2015年江蘇銀行資產規(guī)模為12903.33億元，比上年增長24%；實現稅后凈利潤95.05億元，比上年增長9.26%；不良率1.43%，較年初上升0.13個百分點；資本充足率11.54%，比年初下降0.63個百分點。
從股東結構來看，江蘇銀行前三大股東為江蘇省國際信托有限責任公司、江蘇省鳳凰出版?zhèn)髅郊瘓F有限責任公司、華泰證券股份有限公司，持股比例分別為8.76%、8.57%、6.16%。
華融證券研究報告分析，江蘇銀行股權結構分散，無實際控制人，市場化程度較高。公司收入結構單一，對利息收入的依賴性較強，且息差水平低于可比同業(yè)，盈利能力還有提升空間。公司的貸款議價能力較強，對公業(yè)務占比穩(wěn)定且收益較好，但不良率上升較快，顯著高于可比同業(yè)，資產質量的壓力較大。
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