京東香港上市(京東上市了沒(méi))

撰文 / 劉雪兒

編輯 / 孫靜

最近這一年,劉強(qiáng)東在資本市場(chǎng)志得意滿。5月28日,京東物流在港交所主板掛牌上市,這已經(jīng)是繼京東集團(tuán)、達(dá)達(dá)集團(tuán)、京東健康后,劉強(qiáng)東拿下的第四個(gè)IPO。

京東香港上市(京東上市了沒(méi))(圖1)

這個(gè)IPO成色如何?從數(shù)據(jù)維度看,開(kāi)盤(pán)后京東物流一度漲超18%,收盤(pán)價(jià)41.7港元,市值2540億港元(約合人民幣2085億元),僅次于順豐。

京東物流脫胎于京東零售,在通達(dá)系和順豐在為一票快遞爭(zhēng)得你死我活時(shí),前者早早扎入倉(cāng)配等一體化供應(yīng)鏈業(yè)務(wù),為注重時(shí)效的企業(yè)客戶安上助推器。但向外部開(kāi)放以來(lái),京東集團(tuán)依然是其最大客戶,有關(guān)京東物流獨(dú)立性的爭(zhēng)議始終不斷。而所謂一體化供應(yīng)鏈,背后市場(chǎng)高度分散,即便京東物流排名第一,也只是拿到2.2%的份額,看起來(lái)任重道遠(yuǎn)。

上市后的京東物流,如何維持資本市場(chǎng)的期待值?

京東香港上市(京東上市了沒(méi))

首日市值2540港元,僅次于順豐

京東物流的上市慶祝儀式有點(diǎn)簡(jiǎn)約,只在京東總部A座一層大堂擺上背景板、燈光設(shè)備和上百把椅子,連上市敲的鑼也是循環(huán)利用——這面價(jià)值幾十萬(wàn)元的銅鑼,近一年內(nèi)見(jiàn)證了京東集團(tuán)回港上市、京東健康IPO。

種種設(shè)計(jì)似乎呼應(yīng)了京東這兩年臥薪嘗膽、降本增效的努力。劉強(qiáng)東本人并未出現(xiàn)在敲鑼現(xiàn)場(chǎng),負(fù)責(zé)掌控場(chǎng)面的是新上任不久的京東物流CEO余睿,這位13年前從京東管培生做起來(lái)的80后高管,在演講中回顧了京東物流的過(guò)往及對(duì)一體化供應(yīng)鏈的未來(lái)展望,并感謝了老板劉強(qiáng)東的“戰(zhàn)略眼光”。

京東香港上市(京東上市了沒(méi))(圖3)

上市首日,京東物流收盤(pán)股價(jià)41.7港元,市值2540億港元(約合人民幣2085億元),成為中國(guó)僅次于順豐的第二大物流上市公司。

快遞物流專家趙小敏此前表示,京東物流勢(shì)必會(huì)在5月掛牌,理由是這樣可以為618大促營(yíng)造氛圍。他對(duì)京東物流首日的資本反應(yīng)并不意外,“港股是資金聚寶盆,吸收資金的容量大,之前市場(chǎng)對(duì)京東二次上市及京東健康上市有追捧,這對(duì)京東物流很有利?!?/p>

京東香港上市(京東上市了沒(méi))

而首日收盤(pán)的2549億元港元(約合328億美元)市值也在他認(rèn)可的合理范圍內(nèi)。今年2月有傳聞京東物流估值在400億美元,趙小敏當(dāng)時(shí)對(duì)AI財(cái)經(jīng)社表示,320億美元-350億美元的估值更合理,理由是京東物流的社會(huì)化程度還不夠,京東航空也沒(méi)落地,收購(gòu)的跨越速運(yùn)影響還有限。此外,參照其他幾家物流公司上市后的擠泡沫,他覺(jué)得京東物流的估值也需要壓一壓。

東哥身家漲了294億港元上市

造就39個(gè)千萬(wàn)富翁

大公司上市總是脫不開(kāi)造富故事,這次劉強(qiáng)東雖未露面,卻是最大的受益人。

招股書(shū)顯示,京東物流IPO前,京東集團(tuán)直接持有前者71.57%的股權(quán)。參照京東2020年財(cái)報(bào)可知,劉強(qiáng)東持有京東集團(tuán)股份13.9%,這相當(dāng)于劉強(qiáng)東間接持有9.95%的京東物流股權(quán)。如果按首日市值2540.2億港元計(jì)算,本次上市為劉強(qiáng)東增加252.7億港元身家。

此外,去年10月,董事會(huì)批準(zhǔn)京東物流一次性授予劉強(qiáng)東9919萬(wàn)股京東物流股權(quán),行權(quán)價(jià)0.01美元,如果按照首日收盤(pán)價(jià)41.7港元計(jì)算,這批股權(quán)激勵(lì)價(jià)值41.3億港元,加上間接持有的股票價(jià)值,京東物流上市首日給劉強(qiáng)東增加294億港元(約合人民幣241億元)財(cái)富。

京東香港上市(京東上市了沒(méi))

東哥也沒(méi)忘記兄弟們。招股書(shū)顯示,京東物流給包括劉強(qiáng)東和余睿在內(nèi)的40名董監(jiān)高總共授予1.5億股,去掉劉強(qiáng)東的部分,剩下39名京東物流高管人均130萬(wàn)股,按照首日收盤(pán)價(jià)41.7港元計(jì)算,高管人均獲益5421萬(wàn)港元。

京東香港上市(京東上市了沒(méi))(圖6)

普通員工也受益其中。京東物流給4670名員工和關(guān)聯(lián)人士總共授予1.3億股,其中291人被授予10萬(wàn)股以上,1286人被授予2萬(wàn)-10萬(wàn)股,3093人被授予2萬(wàn)股以下。由此推算,京東物流上市至少造就291個(gè)百萬(wàn)富翁、39個(gè)千萬(wàn)富翁。

劉強(qiáng)東對(duì)一線快遞人員也沒(méi)有虧待,尤其在給快遞員交五險(xiǎn)一金上,京東物流和順豐堪稱中國(guó)物流界的兩股清流。在人設(shè)完好的2018年,劉強(qiáng)東還高調(diào)曬出京東每年給員工繳納60億元的社保和公積金,表示如果通過(guò)勞務(wù)外包或少繳社保,一年至少能多賺50億元,而當(dāng)年京東物流的虧損額是27億元。

這曾給京東物流帶來(lái)巨大負(fù)擔(dān),2019年,“為讓京東物流活下來(lái)”,劉強(qiáng)東宣布取消快遞員底薪,并降低社保繳納基數(shù)。從近三年數(shù)據(jù)看,人力成本始終是京東物流營(yíng)業(yè)成本的大頭,直到去年人力成本占經(jīng)營(yíng)費(fèi)用及營(yíng)業(yè)成本的比重還高達(dá)41%。

京東物流似乎也很坦然,畢竟高成本下的直營(yíng)服務(wù)質(zhì)量遠(yuǎn)高于加盟體系。京東物流也在上市文件中給資本市場(chǎng)打好預(yù)防針,承認(rèn)人力成本可能會(huì)因薪資、社會(huì)福利和員工數(shù)的增加而增長(zhǎng)。

京東香港上市(京東上市了沒(méi))

京東物流如何才算獨(dú)立?

外部收入至少要占六成

京東物流脫胎于京東零售的物流部門(mén),形成了“以儲(chǔ)代運(yùn)”的特殊物流模式,這給京東物流帶來(lái)成長(zhǎng)機(jī)遇的同時(shí),也讓它受困于此。

什么是“以儲(chǔ)代運(yùn)”?正??爝f公司的流程是等用戶下單后,商家再讓快遞公司發(fā)貨。而在以儲(chǔ)代運(yùn)模式下,商家會(huì)參考平臺(tái)依照運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和算法給出的需求預(yù)測(cè),先把貨物調(diào)到京東物流的倉(cāng)庫(kù)中,等到用戶下單,就從離用戶最近的倉(cāng)庫(kù)發(fā)貨,以此來(lái)縮短物流時(shí)效和提升用戶體驗(yàn)。

京東香港上市(京東上市了沒(méi))(圖8)

在這種模式下,京東物流勝在倉(cāng)配服務(wù),短于中長(zhǎng)途運(yùn)輸能力。這能從京東物流和順豐的比較中看出來(lái)。2020年順豐營(yíng)收1540億元,是京東物流的2.1倍京東香港上市,但倉(cāng)儲(chǔ)面積只有486萬(wàn)平方米,不到京東物流的23%。相當(dāng)于同樣營(yíng)收規(guī)模下,京東物流所用的倉(cāng)儲(chǔ)面積是順豐的9倍。

京東香港上市(京東上市了沒(méi))

京東物流在干線運(yùn)輸上弱于順豐。截至去年末,京東物流的自營(yíng)運(yùn)輸車(chē)隊(duì)有7500輛卡車(chē)及其他車(chē)輛,順豐有10萬(wàn)輛干線/支線運(yùn)輸車(chē)輛,以及4.3萬(wàn)輛末端收派車(chē)輛??者\(yùn)布局上,擁有幾十架自營(yíng)全貨機(jī)的順豐更是碾壓京東物流。

在這種情況下,京東物流的營(yíng)收大頭來(lái)自一體化供應(yīng)鏈客戶,可以簡(jiǎn)單理解成除了快遞和快運(yùn)服務(wù)外,使用京東物流提供倉(cāng)配服務(wù)、大件服務(wù)、冷鏈服務(wù)和跨境服務(wù)的客戶。2020年京東物流一體化供應(yīng)鏈客戶的收入占總比高達(dá)75%。

當(dāng)然,京東零售是京東物流最大的“一體化供應(yīng)鏈客戶”。2020年前三季度,京東零售給一體化供應(yīng)鏈服務(wù)貢獻(xiàn)收入281億元,占該類收入的73%,占總營(yíng)收的56%。

這被解讀為京東物流過(guò)度依賴京東零售。雖然從2018年到2020年,京東物流外部客戶收入的占比不斷提升,從29.9%升到46.6%,但關(guān)于京東物流社會(huì)化的爭(zhēng)議仍然不斷。

趙小敏告訴AI財(cái)經(jīng)社,京東物流要破局京東香港上市,首先要梳理好與京東集團(tuán)的關(guān)系、解決社會(huì)化問(wèn)題,其中外部收入占比需要提到六成以上。在此基礎(chǔ)上,還需要提升網(wǎng)絡(luò)覆蓋面、用戶認(rèn)可度等。

當(dāng)然,市場(chǎng)上也有另外一種看法,認(rèn)為既然通達(dá)系和順豐把大部分精力都放在快遞快運(yùn)上,京東物流不如順?biāo)浦?,專注to B賽道,憑借與京東零售的深度捆綁,攫取更多有類似供應(yīng)鏈需求的客戶,尤其是生鮮、快消、3C電子、醫(yī)藥等對(duì)時(shí)效有高要求的領(lǐng)域。

不過(guò),這條路也不好走,相比高集中度的快遞市場(chǎng),一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)市場(chǎng)太過(guò)分散。灼識(shí)咨詢報(bào)告顯示,按收入計(jì)算,2019年該行業(yè)TOP10玩家的市場(chǎng)份額只有7.9%,排名第一的京東物流僅占2.2%。這能成為京東物流的下一個(gè)機(jī)遇嗎?

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