本周6只注冊制新股上市破發(fā)率67%，中簽人：我就想知道錢是怎么沒的！
本周上市6只新股，4只破發(fā)：
萬凱新材（301216）發(fā)行價格35.68元，發(fā)行市盈率68.21倍，破發(fā)
仁度生物（688193）發(fā)行價格72.65元，發(fā)行市盈率54.54倍，破發(fā)
榮昌生物（688331）發(fā)行價格48.00元，2020年虧損，若以2021年業(yè)績計算發(fā)行市盈率為150倍，破發(fā)
長光華芯（688048）發(fā)行價格80.80元，2020年虧損2021年近期上市新股一覽表，若以2021年業(yè)績計算發(fā)行市盈率為152倍，破發(fā)
富士萊（301258）發(fā)行價格48.30元，發(fā)行市盈率32.67倍
泰恩康（301263）發(fā)行價格19.93元，發(fā)行市盈率30.84倍
本周上市的股票均來自于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，屬于注冊制發(fā)行。也正是因為如此，才導致新股發(fā)行價格完全突破了23倍發(fā)行市盈率的限制，使得發(fā)行價格高啟。比如破發(fā)的萬凱新材（301216）發(fā)行市盈率68.21倍，仁度生物（688193）發(fā)行市盈率54.54倍，榮昌生物（688331）2020年虧損，長光華芯（688048）2020年虧損（榮昌生物、長光華芯僅在2021年才開始盈利）。
一、萬凱新材（301216）都是高價發(fā)行 超募資金惹的禍
萬凱新材（301216）是國內領先的聚酯材料研發(fā)、生產、銷售企業(yè)之一，主要產品包括瓶級PET和大有光PET。2022年3月23日，萬凱新材發(fā)布的招股書顯示，公司擬募集資金15.04億元。但是，萬凱新材本次實際募集資金凈額為29.15億元，超募14.11億元。超募的原因當然是發(fā)行價格的畸高。
就其估值預測來看，在其申購前夜，與公司行業(yè)相近、流通股本相近的久日新材（688199）、達威股份（300535）、永冠新材（603681）、平均市盈率為27倍，依市盈率比較來看，萬凱新材（301216）2021年發(fā)行后扣非每股收益1.10元，則新股對應估值應為29.7元。但是，萬凱新材（301216）發(fā)行價格卻高達35.68元，因此它的破發(fā)也就無可厚非。事實上，它上市后的最低價格也正好是29.3元，與其二級市場合理估值接近。
二、仁度生物（688193）號稱 “RNA分子診斷第一股” 研發(fā)投入?yún)s不足
仁度生物（688193）流通股本818萬股。申購前被市場廣泛贊譽為“RNA分子診斷第一股”，同時頭戴新冠檢測題材光環(huán)，其涉及的新冠檢測業(yè)務包括：新冠檢測試劑銷售，子公司泰州智量提供的新冠檢測服務，完全應用于新冠檢測的AutoSAT儀器銷售。但是，2018年至2020年，這家號稱高科技的公司的三年累計研發(fā)投入才4797.46萬元，占最近3年累計營業(yè)收入的比例為11.47%。雖然高于“最近3年累計研發(fā)投入占最近3年累計營業(yè)收入比例5%以上”的科創(chuàng)屬性評價標準 ，但明顯低于“或最近3年研發(fā)投入金額累計在6000萬元以上”的標準。
再從估值預測來看，春江財富在新股申購前挑選了同屬醫(yī)藥行業(yè)、且流通股本相近的公司做比較，新股與睿昂基因（688217）流通盤最接近，中期業(yè)績0.80元要好于睿昂基因（688217）的0.43元，其二級市場估值自然也應該高于睿昂基因（688217）的61.90元；再看兩市小于1000萬股流通盤的股票比較，新股中期業(yè)績0.80元，稍遜于江南奕帆（301023）和海天瑞聲（688787），這兩只老股的價格分別為64.76元和54.00元，故新股價格不應該超過這兩只老股，即便給它新冠檢測以及RNA分子診斷第一股的溢價，其二級市場的合理估值也不可能達到72.65元的發(fā)行價格。由此，其破發(fā)也就順理成章。它送給中簽人的禮物是中一簽浮虧近4000元。
三、榮昌生物（688331）近4年有3年虧損 高價發(fā)行是主因
榮昌生物（688331）是一家創(chuàng)新型生物制藥企業(yè)，專注于抗體藥物偶聯(lián)物（ADC）、抗體融合蛋白、單克隆抗體及雙特異性抗體等治療性抗體藥物的發(fā)現(xiàn)、開發(fā)與商業(yè)化。榮昌生物（688331）近4年有3年虧損。2018年-2020年，榮昌生物凈虧損額分別為2.70億元、4.30億元、6.98億元。但是，公司核心產品注射用泰它西普（全球首款雙靶點治療系統(tǒng)性紅斑狼瘡的生物新藥）、注射用維迪西妥單抗（國內首款ADC藥物）分別于2021年3月、6月在國內獲得附條件批準上市。公司自此才開始扭虧，2021年實現(xiàn)發(fā)行后扣非每股收益0.32元。
從估值預測來看，兩市與新股同屬醫(yī)藥行業(yè)、流通股本相近的公司有9家，它們的平均市盈率為40倍。但是，榮昌生物（688331）的發(fā)行價格卻高達48.00元，以2021年發(fā)行后扣非每股收益0.32元計算，其發(fā)行市盈率高達150倍。其破發(fā)似乎也是合情合理。
四、長光華芯（688048）：以2021年業(yè)績計算發(fā)行市盈率高達152倍
長光華芯（688048）聚焦半導體激光行業(yè)，始終專注于半導體激光芯片、器件及模塊等激光行業(yè)核心元器件的研發(fā)、制造及銷售。公司2020年虧損，以它2021年發(fā)行后扣非每股收益0.53元計算，其發(fā)行價格80.80元對應的市盈率為152倍。
從估值預測來看，在其申購前夜，兩市有7家芯片以及激光行業(yè)、流通股本相近的上市公司。這7家公司中價格最高的臻雷科技（688270）2021年中期扣非每股收益0.47元，業(yè)績達新股的2倍，且流通盤較新股也占優(yōu)勢，故新股二級市場估值不可能超過臻雷科技（688270）的68.00元。但是，長光華芯（688048）發(fā)行價格高達80.80元，因此它破發(fā)也并不意外。
從上述分析來看，本周沒有破發(fā)的兩只新股的發(fā)行市盈率分別為30倍和32倍，而破發(fā)的4只新股發(fā)行市盈率分別高達54倍、68倍、150倍、152倍，也許以后申購只選對的、不選貴的應該成為一個重要的投資標準。春江財富真心地希望那些高價發(fā)行新股的公司切實負起主體責任，采取切實有效的措施證明新股發(fā)行價格物有所值，也希望下半年全市場實施注冊制改革時，就發(fā)行價格博弈作進一步的科學設計，將破發(fā)情形納入券商考核體系，避免發(fā)行主體和承銷商因利益驅動任性，既增加了一級市場打新者的風險，更增加了二級市場的壓力2021年近期上市新股一覽表，還損害了發(fā)行者的市場形象。如果再從上綱上線的角度來苛求的話，它們這種不負責的行為將使寶貴的市場資源錯配，破壞了市場融資的改革大局。
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